建筑行业2018年三季报综述：业绩增速下滑，看好四季度表现.docx

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1、目录建筑行业：业绩稳健增速小降，先导指标尚未改善5一、土建板块：增速放缓，期待四季度回升8二、装修板块：下游需求不足，利润明显下滑9三、园林板块：资金面趋紧，大部分公司利润下滑10四、设计板块：业绩稳步增长，有望受益基建补短板11五、工建板块：业绩稳健，现金流水平有所下降12六、钢构板块：增速明显放缓，整体财务状况良好13风险提示142018年11月05日建筑行业2018年三季报综述4图表目录图表1.行业整体业绩业绩增速小幅下滑5图表2.毛利率正常波动，季节性小降5图表3.行业现金流依然处于底部5图表4.负债率环比

2、持平，现金比率有所下降5图表5.基建相关投资仍处于低位6图表6.建筑行业下游需求依然疲弱6图表7.行业新开工与竣工持续背离6图表8.中长期企业信贷仍未改善6图表9.新签订单与行业产值增速依然下滑7图表10.从业人员与企业数量未见明显变化7图表11.业绩环比增速依然下滑8图表12.毛利率季节性下降，总体平稳8图表13.三季度现金流情况有所下滑8图表14.负债率与现金比率小幅下降8图表15.装修板块营收平稳，利润明显下滑9图表16.盈利能力与行业集中度平稳9图表17.现金流同比继续下降9图表18.负债率升现金降9图表1

3、9.行业盈利出现较大回落10图表20.盈利能力明显下滑，集中度指数有所上升10图表21.行业现金流情况环比有所下降10图表22.负债率高企现金比率下探10图表23.业绩相对平稳，利润有所下滑11图表24.行业毛利率正常波动11图表25.经营性现金流有所改善11图表26.负债率提升，现金比率环比平稳11图表27.工建板块营收增速相对稳健，利润增速下滑12图表28.行业毛利率连续下滑12图表29.经营性现金流水平有所下降12图表30.负载率提升，现金比率下降12图表31.行业营收与盈利增速环比均有明显下滑13图表32.

4、毛利率趋势性下滑13图表33.经营性现金流相对充沛132018年11月05日建筑行业2018年三季报综述4图表34.负债率与现金比率基本保持平稳13附录图表：报告中提及上市公司估值表152018年11月05日建筑行业2018年三季报综述4建筑行业：业绩稳健增速小降，先导指标尚未改善1.财务报表：业绩增速稳健小降，现金流情况较差改变资产负债结构营收增速稳定利润增速小降，关注四季度业绩表现：2018年三季度，建筑板块主要上市公司共计营收10964.46亿元，同比增长5.58%；净利润359.34亿元，同增6.36%；归

5、母净利润317.50亿元，同增3.05%。行业营收与盈利增速进一步放缓。我们认为政策转向利好建筑行业，但是相对应基建补短板并未落地，建筑业先导指标订单并未回暖，看到四季度基建补短板相关细分行业表现。图表1.行业整体业绩业绩增速小幅下滑图表2.毛利率正常波动，季节性小降2018年11月05日建筑行业2018年三季报综述151600014000120001000080006000400020000净利润/亿(左)利润增速/%(右)营业收入/亿(左)营收增速/%(右)2016Q12016Q22016Q32016Q420

6、17Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q330%25%20%15%10%5%0%14%13%12%11%10%9%8%7%6%5%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q37.8%7.6%7.4%7.2%7.0%6.8%6.6%6.4%2018年11月05日建筑行业2018年三季报综述15毛利率/%(左)ROIC/%(左)资料来源：万得数据及中银证券资料来源：万得数据及中银证券管理

7、费率降低与毛利率提升驱动净利率小升：三季度主要上市公司期间费用率总体降低，其中营业税金率为0.72%，同增0.12pct；销售费率为0.52%，同升0.04pct；管理费率2.94%，同降1.37pct；财务费率1.17%，同升0.03pct；整体经营费用了同比下降1.13pct。管理费用率下降是期间费用率降低的主要原因。财务费用、销售费用等相对波动较小。2018年三季度行业平均毛利率为11.41%，同比上升0.94%，环比小幅下降，总体处于正常范围内。在毛利率上升和费用率下降的共同作用下，行业平均净利率同比上涨0

8、.02pct至3.27%。我们认为毛利率与费用率处于正常水平波动，行业盈利能力未有大变化。图表3.行业现金流依然处于底部图表4.负债率环比持平，现金比率有所下降2018年11月05日建筑行业2018年三季报综述1540003000200010000-1000-2000经营现金流/亿(左)近一年平均/亿(左)同比增长/%(右)-3000120%2016Q12