建筑行业2017年三季报综述：q3业绩增速放缓，园林设计钢结构是亮点

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1、证券研究报告

2、行业专题报告工业

3、建筑工程中性（维持）Q3业绩增速放缓，园林设计钢结构是亮点2017年11月04日建筑行业2017年三季报综述上证指数3372受房地产投资及基建投资增长影响，建筑板块2017年前三季度收入增速提升至10.70%，净利增速放缓至12.11%，子行业中园林、建筑设计、钢结构和国际工程行业规模板块收入增速维持较高水平；回款方面，PPP项目虽持续落地，但园林板块收现比占比%下降，主要因为PPP项目多处于施工前期，未到回款阶段，以及资金影响，回款股票家数（只）1173.4总市值（亿元）204053.6有所放缓，不过现金流有所改善；个股方面，推荐葛洲坝、铁汉

4、生态、岭南园林、流通市值（亿元）160153.6文科园林、东方园林等，关注金螳螂、普邦股份等。建筑行业营收增速提升，回款恶化，净利增速放缓：受房地产投资及基建投资行业指数增长影响，建筑板块2017年前三季度收入增速提升至10.70%，净利增速为%1m6m12m12.11%，子行业中园林、建筑设计、钢结构和国际工程板块收入增速维持较高绝对表现0.5-2.2-8.015相对表现-3.6-19.2-3.1.5水平；回款方面，PPP项目虽持续落地，但园林板块收现比有所下降，主要因(%)为PPP项目多处于施工前期，未到回款阶段，以及资金影响，回款有所放缓，建筑工程沪深30025不过现

5、金流有所改善。(%)20装饰板块收入增速逐季改善，回款好转，现金流改善：2017年前三季度，装15饰板块收入增速逐季改善；回款方面，较去年同期有所好转，整体收现比大幅105提升。公司层面，除*ST弘高、洪涛股份外，全部装饰企业均实现了收入的正0向增长，其中建艺集团、广田集团、全筑股份、瑞和股份增长较快，同比增速-5分别为41.82%、38.21%、35.06%、32.21%；净利方面，除洪涛股份（-35.44%）Nov/16Feb/17Jun/17Oct/17和*ST弘高（-54.31%）业绩下降外，其余全部公司实现业绩增长，其中东易资料来源：贝格数据、招商证券日盛（182

6、.51%）、全筑股份（61.93%）、奇信股份（36.74%）、瑞和股份相关报告（32.96%）、广田集团（28.64%）涨幅居前。目前，各家正积极发展家装业务，1、《建筑行业定期报告—PPP落地率业务放量可期。稳步提升，持续推荐PPP+园林》2017-10-30园林板块受益PPP模式，业绩大幅增长，现金流改善：受益于PPP模式的应用，园林板块的业绩明显改善，垫资比例下降，资金压力减少，收现比有所下3王彬鹏、《建筑行业定期报告—持续推荐绿滑，但现金流有所改善，随着PPP项目的不断落地，以及特色小镇等增量的色中国、绿色园林》021-684075432017-10-15产生，相

7、关公司业绩有望继续保持高增长。wangbinpeng@cmschina.com.cnS1090517070004基建央企业绩增速下降，回款放缓，现金流恶化：基建央企业绩增长有所放缓，研究助理收入增速得到提升；多数基建央企公司毛利率和净利率处提升，垫资比例略有李富华升高，回款有所恶化。国内稳增长压力仍在，一带一路战略推进成效显著，未lifuhua@cmschina.com.cn来仍将继续推进，叠加PPP模式的大量应用，基建央企业绩增长确定性高。其他行业营收增长明显，业绩有所分化，转型显成效：化学工程板块收入和净利实现增长，回款改善，现金流有所下滑；公路桥梁板块营收增速下降，

8、净利增速提高，回款改善；专业工程板块营收增速提升，净利润降幅收窄，部分公司寻求新的发展方向，开始有所成效；钢结构板块里杭萧钢构的技术输出模式使得业绩改善明显，整个板块受益于建筑工业化的加速推广，业绩得到一定改善；水利水电板块营收和净利加速增长，回款有所改善；建筑设计板块收入高增长，净利润增速下降，但回款有所好转。投资建议：从板块景气度、业绩持续及估值角度，强烈推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林等，关注金螳螂、普邦股份等。风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，利率上涨超预期，回款风险。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录建筑行业概述：营收增速提升，回款

9、恶化，净利增速放缓..........................................7业绩：2017年前三季度营收建筑增速提升，低于A股整体增速.................................7子行业增速比较：受益PPP模式，园林板块业绩增速领先.........................................9垫资比例略有提升...............................................................