货币供应量与股票市场价格关系的文献综述

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1、姓名黄世为成绩学号11119128009评卷人中南财经政法大学研究生课程考试试卷（课程论文）论文题目货币供应量与股票市场价格关系的文献综述课程名称中级宏观经济学完成时间2012年6月11日专业年级2011级数量经济学货币供应量与股票市场价格关系的文献综述摘要：对于货币供应量和股票市场价格的相互关系，国外经济学者主要是基于一些成熟的金融市场进行研究，但由于我国的金融市场特别是股票市场正处于逐步走向成熟的阶段，因此较国外成熟市场有许多自身的特点。国内外经济学者也做了一定的研究。国内经济学者借鉴了外国学者的研究方法，使用一定时期我国货币、股票市场相关数据进行研究，得到了一些成果。当前背景下，进

2、一步深入研究货币供应量和股票市场价格的关系仍然具有现实意义。关键词：货币供应量、股票市场价格、协整分析、格兰杰因果检验1国外研究现状国外很多的经济学者对货币供应量与股票市场价格之间的关系做了研究，通过总结发现，他们得出的结论主要表现为以下三种关系。(l)货币供应量与股票市场价格之间存在正向或反向关系Homa和Jeffee(1971)较早的研究了货币供应量与股票价格之间的关系，通过研究发现货币供应量、货币供应量的增长率与股票价格之间存在线性关系，货币供应量与股票价格之间存在正向相关的关系，并且货币供应量的增加将会推动股价上涨。Pearce和Roley(1983)主要对1977年-1982年

3、的周数据进行实证检验，并将货币供应量的变化分为预期和非预期，将非预期货币供应量的变化对股票价格的影响作为主要研究方向，发现非预期货币供应量的变动与股票价格波动呈反方向变动。Lastrapes(1998)通过建立VAR模型，对加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国、美国和荷兰等国家的货币供应量与股票价格之间的关系进行了实证研究。实证结果表明，货币供应量的变化对除法国和英国之外的其他国家的股票价格都产生了比较显著的正向影响。货币供应量的变化会使得股票价格在短期内发生变化，并在长期内会回到原来的水平。Dhakal，Kandil和Sharma(1993)假设货币市场均衡的前提下对美国股票价格与货

4、币供应量之间的关系进行了分析，研究结果发现货币供应量的变动对股票价格波动存在比较显著的影响，货币供应量主要通过资产替代效应对股票价格产生影响。货币供应量增加，导致对非货币性资产股票的需求增加，进而推动股票价格上涨。Mookerjee和Yu(1999)运用协整检验和格兰杰因果关系检验，对新加坡的股票价格指数与宏观经济变量(M1、汇率、外币储备)之间的关系进行了研究，研究发现股票价格与货币供应量之间存在长期协整关系，但是货币供应量的变动滞后于股票价格的变动。AndreaHumpe和PeterMaemillan(2007)通过建立标准的价值贴现模型，分析了宏观经济变量对美国和日本的股票价格的影

5、响，通过协整检验的方法，对美国和日本的工业生产总值、消费物价指数、货币供应量、长期利率和股票价格建立模型，来分析它们之间的长期关系。对美国的数据研究发现了单一的协整向量，股票价格与工业生产总值之间呈正向关系，与消费物价指数、长期利率呈反向关系，并且发现货币供应量与股票价格之间存在较弱的正向关系。对日本的数据研究发现存在两个协整向量，股票价格与工业生产呈正向关系，与货币供应量呈反向关系。工业生产总值与消费物价指数、长期利率存在反向关系。(2)货币供应量与股票市场价格之间相互影响Sprinkel(1964)较早的研究了货币供应量变化与股票价格之间的关系。通过直方图比较股票价格与货币增长率的图

6、形，认为股票价格是过去货币供应量的直接函数，发现股票价格的变动滞后于货币供应量的变动。Choudhry(1996)运用协整检验，对美国、加拿大的股票价格与Ml、M2之间的关系进行实证分析，发现股票价格对M1、M2具有显著的影响作用，并且在股票市场的不同发展阶段，对货币需求的影响也不相同。Carpenter和Lange(2002)对美国1995年-2002年的季度数据建立货币需求函数，并利用协整与误差修正模型对其进行了估计，结果表明股票市场波动性的增大会相应的增加MZ余额，通过对误差修正模型的分析，发现股票市场预期收益的增加将减缓MZ的增长率。Ferguson(2005)用M3增长率代表货

7、币供应量的变化，发现货币供应量的增长对股票价格的影响有限。但是由于股票价格的频繁波动，弱化了货币供应量与股票价格的相关性，这并不能否定货币政策对股票价格的影响机制。Wing-Keungwong，HabibullahKhan和JunDu(2005)运用协整检验、Johansen多变量协整检验、分数协整检验和格兰杰因果关系检验，对新加坡和美国从1982年1月到2002年12月的股票价格指数和主要的宏观经济变量(货币供应量、利率)进行了分