[专业文献]论货币供应量m1、m2与股市的关系

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1、论货币供应量M1、M2与股市的关系学经济的人都知道，M1是狭义货币供应量，M2是广义货币供应量；M1与M2之差是准货币。货币总量以M1出现，则消费和终端市场活跃；以M2出现，则投资和中间市场活跃。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。历史经验表明，M1和M2增速的变化牵动着股指的神经，M1增速持续向上，且与M2增速的剪刀差扩大，意味着资金活越，对股市有较强的支撑。M1是流通中的现金加上各单位在银行的活期存款；M2是指M1加上

2、各单位在银行的定期存款、居民在银行的储蓄存款、证券客户保证金。M1最能表征市场的活动性，而活动性就是股市强有力的推动力，M1增速往往与股指同趋势。M1增速见底预示股市大涨央行公布的2008年12月一组金融数据，让股票市场投资者眼前一亮。在连续下降7个月以后，M1增速小幅反弹至9.06%。这也就意味着当年11月成为了M1的阶段性底部，之后便开始了上升之路。从2009年2月份开始，M1增速由10.87%爬升至了8月份的27.72%，并且于9月份反超了M20.2个百分点。M1增速的见底也促成了股市的拐

3、点，股市由熊市进进牛市。上证综合指数在2008年10月28日达到了最低点1664.93点，之后伴随着M1增速的不断进步，股指也在震荡中不断攀升。固然途中经历了由3478点到2639点的回调，但是总体来看大盘指数在不断筑底的过程中，并且底部逐步抬高。人保资产保险与投资研究所黄祖斌对M1和股市的关系进行过研究，他以为M1同比增幅见底，往往会出现大涨行情，甚至是一轮新的牛市的开始。4根据他的研究，M1同比增幅与股市涨跌有比较明显的规律。自1995年末以来，货币供给量始终保持较高的增速。而M1从1995

4、年末至今，有5次单月同比增幅降到了10%左右，分别是1996年1月的11.4%、1998年6月的8.7%、2002年1月的9.5%、2005年3月的9.9%和2009年1月的6.68%（如多个月低于10%，选最低的一次）。巧合的是，在M1处于历史低位时，股市无一例外出现了大涨行情。其中有两次是牛市的开始，一次是自往年1664点以来的上涨行情，另一次是2002年1月大熊市中的一次反弹，幅度为26%。M1增速阶段高点可能是“拐点”M1同比增幅见底，往往是一轮行情的开始；而其增速出现高点，也可能是行情

5、向下的一个拐点信号。黄祖斌研究，从1995年末至2008年末，M1有4次同比增幅超过20%，出现阶段性高点。这4次分别是1997年1月的22.2%、2000年6月的23.7%、2003年6月的20.24%、2007年8月的22.8%。其中，第一、四次，大盘向下的拐点分别在M1创出高点的4个月、2个月之后出现。社科院金融市场研究室副主任尹中立也以为M1增速与股市趋势相同。“当M1增速超过25%时，行情也就见顶了”。值得留意的是，M1的增速自从2009年6月份超过20%，达到24.79%后，截至目前

6、已经连续5个月增幅在维持在25%之上。7月份，M1的同比增速达到26.37%，8月为27.72%，9月为29.51%，10月超过30%，达到32.03%。11月甚至达到34.63%的历史峰值。历史数据：M1、M2增速差与股指正相关历史经验显示，M1、M2增速差与上证指数有明显的正相关关系。一般情况下，当M1增速上穿M2增速之时，即两者出现“金叉”，股市将延续趋势性的上涨行情，在两者增速之差达到最高点时，上证指数也达到阶段性的高点。反之，当M1增速下穿M2增速之时，出现“死叉”，行情往往会继续下跌

7、趋势，直到在两者增速之差达到最低点前后，上证指数也开始触底反弹。M1增速大于M2意味着什么4按照长城证券策略研究员的观点，有三种情况会带来M1增速大于M2增速的结果。一是信贷投放的扩张：新增企业贷款的增加，企业活期存款回升的速度要快于定期存款；二是宏观经济的改善：居民消费意愿增强，导致居民储蓄存款向企业存款转化，也就是储蓄大搬家；三是企业利润的回升：企业经营活动改善，活期存款回升的速度大于定期存款，也就是存款活期化。由此可以看出，M1、M2增速差的变化主要是由于货币供给、宏观经济、企业利润的变化

8、导致货币在居民储蓄存款、企业定期存款和企业活期存款之间相互转化的结果。M1、M2增速差躲股市玄机M1与M2之间的此消彼长到底对于股市涨跌来讲隐躲着怎么样的玄机呢？社科院金融市场研究室副主任尹中立在接受《逐日经济新闻》记者采访时指出，当M1增速比M2增速低，且两者差距超过5个百分点时，股市就会见底，一轮牛市将会拉开序幕。1994年和1995年，M1的增长速度明显放缓，使M1和M2的差距开始拉大。这两年间M2比M1分别快7.7个百分点和12.8个百分点。尹中立以为这为1996年之后的大牛市创造了必要