创业板高新技术产业融资效率问题分析

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1、创业板高新技术产业融资效率问题分析　　中图分类号：F274文献标识码：A：1001-828X（2015）010-000-01　　作为高新技术产业的代表，创业板高新技术企业是引导高新技术产业发展的主要力量。创业板市场的出现，使得企业的融资渠道得到了丰富，继而在支持高新技术企业发展方面发挥了重要的作用。所以，有必要对创业板高新技术产业融资效率问题进行分析，以便进一步促进高新技术企业的发展。　　一、现阶段创业板高新技术产业融资效率分析　　（一）分析方法与样本选取　　针对创业板高新技术产业融资效率问题，可以采用目前广泛使用的非参数分析法DEA进行企业融资效率

2、的分析。作为一种非参数前沿效率分析方法，DEA已经成为了国内外进行投入产出相对效率评价的有效理论方面，可以对成本收益、技术创新、资源配置等问题进行有效性的分析。而为了对这一方法进行利用，本文采用了EMS效率测度软件进行创业板高新技术产业融资效率分析。在样本选取方面，主要选择了2009年10月30日到2010年12月28日期间在创业板上市企业。而考虑到上市企业筹资的当年绩效难以反映股权融资效率的问题，则选取了企业在2010年的财务报表数据作为分析数据。最终，在剔除数据异常的企业后，本文选取了48家创业板高新技术企业，并对负值原始数据进行了无量岗化处理。

3、　　（二）分析结果　　对样本从2011年到2013年的产出指标平均值进行预测可以发现，企业融资相对有效的共有12家，占据了总数的四分之一。这些企业的投入无冗余，而产出也无短缺，企业的投入与产出达到了最佳匹配点。而在这种情况下，企业的融资处在了纯技术效率和规模效率均有效的状态。但是，其他36家企业的融资效率均有不同程度的损失。在这36家企业中，有21家的样本企业的纯技术效率可以达到1，12家企业的规模效率可以达到1。所以，在这些企业中，有9家企业仅具有一定的技术效率，却并没有相应的规模效率。此外，从整体上来看，有27家样本企业既没有技术效率，同时也没有

4、规模效率。因此，从创业板高新技术企业的融资效率分析结果来看，大多数企业的融资效率较低。而由于企业的融资没有得到有效利用，企业也难以在投入与产出中进行融资效率最大化的实现，继而造成了企业资金的利用率不高。此外，针对创业板高新技术企业的技术效率和纯技术效率进行分析时，可以发现大多数企业都是非效率单位。48家企业中，36家企业的技术效率在0.9以下，而27家企业的纯技术效率在0.9以下。因此，从这里可以看出，国内创业板高新技术产业的融资效率较低[1]。　　二、提高创业板高新技术产业融资效率的建议　　（一）调整产业资本结构　　就实际情况来看，创业板高新技术产

5、业的资产负债率普遍偏较低，继而造成了产业资本结构的不合理。所以，在经营允许的情况下，高新技术企业应该进行债权融资的赢约束的利用，以便进行企业的资金利用率的提升。而这样一来，企业就可以通过调整资本结构进行财务杠杆的正效应的获取。此外，在创业板高新技术产业市场上，政府应该适当放宽债券发行审批条件，以便进行债券市场补充作用的发挥，继而使高新技术企业拥有更宽的融资渠道。但是，由于高新技术企业本身的融资风险较高，所以企业还需要进行最佳资产负债率的衡量。　　（二）优化企业治理结构　　为了提升创业板高新技术产业的融资效率，还需要进行企业治理结构的优化。从本质上来讲

6、，企业的股权结构将决定投资者和监理者的有效性。而实行股权集中制度，则将使企业的治理机制遭到弱化。所以，企业需要进行多个股东和投资者的引入，以便进行企业经营绩效的提升[2]。而需要注意的是，企业还需要解决股东之间的相互制衡问题，以便进行企业经营绩效的提升。为了达成这一目的，投资者可以利用契约关系进行企业的制约，并使企业受到多个主体的监督，继而使企业治理结构得到优化。　　（三）提高企业核心竞争力　　对于高新技术企业来讲，想要取得可持续发展，就要具有一定的核心竞争力。具体来讲，就是在经营和发行投资决策的过程中，企业需要根据战略规划和核心业务发展情况进行决策

7、的制定。而这样一来，才能保证企业将有限资金投入到发展企业核心竞争力上，继而确保企业进行高收益的实现。就目前来看，创业板高新技术企业显然应该将资金主要投入到技术创新、设备更新和高科技人才培养等方面。　　（四）做好创业板市场的监督管理　　在进行创业板市场监督管理时，政府首先可以进行新股发行审核、承销等制度的建立，以便加强对企业的监督管理的同时，减少对创业板市场的干预。其次，在进行创业板企业融资资金使用时，需要对超募资金进行规范。具体来讲，就是要求企业按照投资项目计划进行资金的使用，并定期进行资金使用计划进度和投资项目效益的披露。此外，针对存在退市风险的高

8、新技术企业，需要在定期报告中进行风险的评估，并制定相应的预案[3]。而在企业退市后，则需要适时进行保护投资者