创业板上市公司不同地区融资效率差异分析

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1、创业板上市公司不同地区融资效率差异分析摘要：与主板市场只接纳成熟的、己形成足够规模的企业上市不同，在创业板上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长空间，但往往成立的时间较短，规模较小，融资困难。作为资本市场中重要的一部分，创业板市场主要是为高成长型中小企业和新兴企业提供上市融资渠道，为其解决融资困境。我国创业板市场经过五年的快速发展，在其平台上市的公司已经遍及全国各个省（市），由于创业板上市标准相对主板要低，在众多中小企业竞相上市的同时，实际运行中的问题也随之出现，主要表现在部分地区的上市公司重筹资，轻使用，“圈钱”意识旺盛，募集资金过于贪多求大，严重忽视上市公司

2、的经营绩效和企业质量。由此来看，我国的创业板上市公司融资现状并不乐观，有必要对创业板各个地区上市公司的融资效率进行审视。关键词：融资效率创业板差异分析一、国内外文献归纳（一）创业板市场研究Bartlin,Park（2009）发现创业板市场中存在IPO创业板上市公司不同地区融资效率差异分析摘要：与主板市场只接纳成熟的、己形成足够规模的企业上市不同，在创业板上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长空间，但往往成立的时间较短，规模较小，融资困难。作为资本市场中重要的一部分，创业板市场主要是为高成长型中小企业和新兴企业提供上市融资渠道，为其解决融资困境。我国创业板市场经过

3、五年的快速发展，在其平台上市的公司已经遍及全国各个省（市），由于创业板上市标准相对主板要低，在众多中小企业竞相上市的同时，实际运行中的问题也随之出现，主要表现在部分地区的上市公司重筹资，轻使用，“圈钱”意识旺盛，募集资金过于贪多求大，严重忽视上市公司的经营绩效和企业质量。由此来看，我国的创业板上市公司融资现状并不乐观，有必要对创业板各个地区上市公司的融资效率进行审视。关键词：融资效率创业板差异分析一、国内外文献归纳（一）创业板市场研究Bartlin,Park（2009）发现创业板市场中存在IPO效应，IPO后企业的市场表现可能优于也可能低于市场平均水平。Jeff和Li

4、pson(2010)比较分析了NYSE和NASDAQ两个市场后得出结论：NASDAQ在市场效率和交易支出方面并没有明显优于NYSE市场，但是在机构投资者选择对小型企业进行投资时涉及的交易成本方面，NASDAQ市场显然要比NYSE市场低。徐甜(2012)根据Fama的市场有效性假说，通过扩展的单位根检验和动态游程检验，利用创业板指数和10支代表性股票的每日收盘价对我国创业板市场弱有效性进行实证检验。研究结果表明：我国创业板市场已达到弱式有效。并且随着时间的推移，市场的有效性在不断提高。余讳璨(2013)通过与国内外其他资本市场的比较，概括出我国创业板市场的特点，进而揭示

5、出目前存在的多重问题及风险，并进行原因分析，最后提出完善创业板市场的对策。(二)融资效率研宄Fare,Grosskopf,Ross(1998)提出了规模经济的概念。Sulla，Victor,Sar-ria-allende等(2003)以东欧众多中小企业的实际案例为研宄对象，进而得出公司内部融资、债券融资和股权融资三者之间的内在联系及重要性关系。吴娅玲(2012)采用多元线性回归分析的方法衡量会计稳健性对公司债权融资效率的影响，得出提高会计稳健型有利于改善债权融资效率，会计政策的稳健性同时可以有效缓解债权人承受的债务的违约风险，有利于提高公司的债权融资效率的结论，因此会

6、计稳健性制度对债权人具有非常重要的意义。孙宋艺（2011）从融资效率的影响因素入手，提出有利于提高上市公司融资效率的方法，对提高我国上市公司的融资效率具有理论和实践上的重要意义。范倩倩、赵琦、翟淑萍（2012）针对我国矿业上市公司融资效率进行研宄，建立融资效率的综合评价模型，运用熵值法展开评价分析，得出我国矿业上市公司融资效率普遍较低的结论。（三）创业板上市公司融资效率实证研宄从2009年创业板在我国正式推出至今，我国学者对创业板上市公司融资效率的实证研宄逐步展开。张黎明（2010）提出了目前与企业相关的几个融资理论，分析影响上市公司融资效率的因素，建立嫡值法模型对云

7、南省上市公司的融资效率进行实证分析，得出云南省上市公司的融资效率普遍偏低的结论，并提出提高云南省上市公司融资效率的建议。赵守国、孙军和刘思佳（2011）从微观角度界定了融资效率的含义，并运用数据包络法，对陕西省上市公司的融资效率进行分析，发现陕西省上市公司整体的融资效率较低，而规模效率较高，纯技术效率值低下是陕西省上市公司面临的主要问题。马可和雷汉云（2014）基于1401家上市公司2009-2012年财务数据，运用DEA方法对上市公司的融资效率进行测度，使用Logit模型对影响上市公司融资效率因素进行分析。本文拟在前人研究融资效率的基础上，以我国创