宁波地区上市公司融资效率实证分析【文献综述】

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1、文献综述宁波地区上市公司融资效率实证分析融资是企业为获取资产而进行的筹集资金的过程。融资效率的评价不仅包括了筹资效率的评价，还包括了对资金利用效率的评价等。长期以来经济的发展证明，融资是企业持续稳定发展的重要保证，能使企业维持长期发展、保持新鲜活力以及不断成长。随着经济的不断发展，市场的不断完善，更多的融资方式、融资手段正在不断地涌现出来，企业的筹资、融资渠道不断扩大。上市公司经过了多年来的不断发展，已经具有了相当大的规模和影响力，保证我国的资本市场不断发展壮大。随着上市公司队伍的壮大和时间的发展，国内外的专家、学者都对上市公司融资效率问题不断地进行研究，希望可以建立一

2、套较为完善的融资效率评价体系，可以帮助公司更加清晰地分析融资问题，从反映的问题入手，寻找行之有效的解决方法，以提高上市公司的融资效率，使其更好地发挥作用，给企业带来最大的效益。1融资效率目前，国外学者对融资效率的研究比较少，关于融资效率的理论有美国学者Modigliani和Miller（1958）提出了企业的融资结构选择与企业市场价值无关的M&M理论，这一理论构建了一个新的企业融资分析的框架，创建了现代企业融资理论的开端；Fama和French(1998)等提出制约企业盲目进行纳税筹划，要求避税优惠或负债的最大值是由债务上升而形成的企业破产风险和费用的权衡理论。Josh

3、uaAbor（2005）就以加纳上市公司为例对国外的一些研究结果进行总结，并结合回归分析进行分析，同时，在文中也提到一些西方学者认为债务融资应该占一个比较大的比重，而这正与我国偏好股权融资的融资结构相反。在我国，曾康霖（1993）较早地涉及到了融资效率这一概念，他认为，采用什么形式融资要着眼于融资的效率和成本，与此同时，他还阐述、分析了影响融资效率和成本的七个因素。正式使用“融资效率”一词是从宋文兵（1997）在对企业股票融资和银行借贷这两种融资方式比较开始的，他认为企业的融资效率包括交易效率和配置效率。5方芳、曾辉（2005）将企业的融资效率概括为一种融资的能力，即以

4、某种融资方式的最高收益与的成本比率和最低风险为企业提供生产经营所需资金的能力。黄辉在（2009）提到，企业的融资效率的高低应该取决于企业融资成本的大小和融资风险的高低。总的来说，融资，是企业为了谋求生产和发展而获取资产筹集资金的过程。融资效率是企业在筹资过程中和对资金的使用过程中的效率，是企业在融资及配置过程中成本与收益的关系，它的高低取决于企业融资成本的大小和融资风险的高度，也与企业的收益存在着一定的关系。2融资效率的影响因素2.1融资成本融资成本是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。宋文兵（1997）在对股票融资和银行借贷两种融资方式进行比较的过程，认为“

5、经济学中的效率指的是成本与收益之问的关系”。秦得清，陈宝林（2008）认为，企业的融资成本除了包括融资费用和融资使用费这样的财务成本外，还存在机会成本。成本与效率本身就是不可分割的，在企业的融资过程中，融资成本是需要考虑的一个必要因素。融资成本与融资效率成反比，即融资成本越高，融资效率就越低，反之，融资成本越低则融资效率就越高。因此，融资成本对上市公司选择融资方式，建立有效的融资架构有着极为重要的作用。而在我国，上市公司则都比较偏好股权融资，这与其成本相对较低这一因素是分不开的。2.2融资结构融资结构是指股权资本和债权资本的比例关系，它反映的是市场经济条件下股东、债权人

6、和经营者之间相互制约的利益关系。陈越在（2005）认为在产权意义上，企业的融资结构体现了企业治理主体的权力基础，合理的融资结构在一定程度上能够决定企业的经营绩效和企业治理的有效性。任晓晖（20075）认为，资本结构的选择实质上就是一种公司治理结构的选择，不单是融资方式的选择，更重要的是公司不同治理机制的选择，形成有效的制衡机制。在我国上市公司的对股权融资的偏好更多一些，文兰（2008）就分析，我国国有控股上市公司的融资实际上是轻视债权融资，而明前偏好股权融资的。另外，张海松（2010）还曾提到过，中国上市公司的债务融资结构出现“重短期轻长期”的特征。企业通过决策选择最适

7、合企业发展的融资结构，这对企业来说是极为重要的一步，企业不仅要对融资方式作出选择，还要对适合其发展路线的管理、治理政策进行选择。根据不同的需求选择不同的融资方式，融资结构，如股权融资、债券融资、信贷融资等，以优化成本，节约融资资源，给企业带来最大的效益。另外，融资效率的影响因素还包括经济体制、金融市场、政府政策、经济发展状况、法制环境、上市公司所处的抵触等宏观因素。3融资效率评价指标从融资效率的影响因素出发，可以进一步推断出融资效率的评价指标，将融资效率数值化，从而更好地对其进行评价和分析。宋华锋（2006）认为，单纯以资本成本绝对额的投