创业板高新技术产业融资效率的实证分析

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1、高新技术产业融资效率研究一基于创业板的实证分析1导论1．1研究背景在科学技术飞速发展的知识经济时代，世界各国都普遍认识到高新技术是科技发展的方向，是一国战略实力的重要组成部分，也是21世纪国际竞争的战略制高点。而随之形成的高新技术产业则是知识经济的产业支柱，已成为经济发展的主导产业，是衡量一国经济发展水平与综合国力的重要指标。20世纪70年代以来，美国、西欧、日本等发达地区率先开展了一场以高新技术为中心的新技术革命，对全球经济与科技发展产生了重大的影响。1984年，美国开始实施“星球大战计划’夸一该计划是以研制激光等非核武器为主要作战

2、手段的多层次综合战略体系的发展高新技术的战略计划，通过研制太空武器系统，带动了整个高新技术的发展，保持美国在高新技术领域的领先地位。1985年，法国提出了旨在联合欧洲各国经济和技术力量以重振科学技术和军事雄风的欧洲技术复兴大纲，即“尤里卡计划”，并一致通过将联合研究的技术领域主要确定为信息技术、电信技术、机器人、生产自动化、新材料、激光技术、生物技术、海洋科学、环境科学和运输工程。欧共体明确提出要建立一个共同发展科学研究和开发新技术的技术共同体，以技术创新和高新技术为导向调整产业结构、产品结构和进行企业重组，由此推进经济增长，增加就业

3、机会和提高竞争力。1986年，日本颁布实施“人类新领域研究计划”，该计划建立了政府、产业和学术界三者的合作体系，明确了一系列以90年代高新技术为中心的相关技术领域，包括生物的物质能量转化、信息转化和相关技术等。我国高新技术的发展可以追溯至50年代。t956年，我国制定了第一个科学技术远景规划，提出“重点发展，迎头赶上”的方针政策；60年代到70年代是世界高新技术发展的黄金阶段，而我国由于陷入“十年动乱”，失去了此次机会并导致发展落后于其他国家；80年代，我国重新调整战略方针，并相继出台实施了“星火计划”“863计划～‘火炬计划”等，把

4、发展高新技术产业作为重要的战略目标；90年代以来，我国的高新技术产业发展取得了巨大进步，2000年，我国高新技术企业仅有9758家，当年仅有10411．5亿元的总产值，而2010年高新技术企业为28189家，总产值增加到74708．9亿元，R&D经费也由111亿元增至967．8亿元。可见我国高新技术产业发展迅速，然而相对于发达国家而言，我国总体发展水平还较低，加快高新技术产业的发展已成为我国面临的重大挑战。高新技术产业发展的首要问题是融资。相对于传统产业来说，高新技术产业硕士学位论文更加依赖于对资金的需求，而非自然资源。由于存在着不确

5、定性，高新技术产业具有较高的风险，银行等金融机构并不倾向于将资金借给这类高风险企业，传统的融资方式无法满足高新技术企业对资金的大量需求。在这种情况下，各国纷纷建立创业板市场来帮助高新技术企业进行直接融资，从而推动高新技术产业的发展。如美国的全国证券交易商自动报价市场，也称纳斯达克市场(NASDAQ)、欧盟的EASDAQ市场、英国的替代投资市场(AIM)、泰国曼谷交易中心、欧洲新市场(EURO．NM)、加拿大市场(VSE)、新加坡市场(SESDAQ)等。1999年11月25日，中国香港正式设立创业板市场并正式挂牌上市了第一批企业，为高新

6、技术企业的发展提供了资金平台。1998年，我国内地首次倡导设立创业板市场，而直到2009年10月23目，深圳证券交易所才正式成立创业板，首批上市了28家企业。截止2011年末，我国创业板市场已经运行两年多，上市企业数量达288家，一定程度土缓解了高新技术产业的融资难题。对于创业板企业的融资情况进行分析，提高其融资效率，能够进一步促进高新技术产业发展，提高我国的国际竞争力。1．2研究意义高新技术产业在一国经济发展中起着非常重要的作用，通过多年的努力，我国高新技术产业的发展已经取得了长足的进步。基于其高投入、高风险、高收益的特征，传统的融

7、资方式已经无法满足高新技术产业的资本需求，因此，一种新型的投资体系，即风险投资体系显得尤其重要。为了遵循经济发展的需求，我国于2009年10月正式启动创业板市场，然而创业板市场的推出在多大程度上缓解了高新技术产业的融资困境?其融资效率又如何?创业板市场的融资存在哪些问题?对这些问题进行系统的研究具有十分重要的理论与实践意义。1．2．1提高高新技术产业创业板融资的有效性作为风险投资体系重要组成部分的创业板市场，在很早之前就被国内外许多学者所研究，我国学者在借鉴国外经验的同时也对国内创业板市场的建立进行了可行性分析与必要性分析，从理论上得

8、出应建立创业板市场为高新技术产业提供直接融资平台。在创业板市场建立后短短的几年时间内，高新技术产业的融资困境有所缓解，但创业板市场并非是高效运行的，存在着高发行价、高市盈率和超募现象等相关问题，这些现象严重制约的融资效率