风险投资对上市机构现金股利影响的实例研究

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1、风险投资对上市机构现金股利影响的实例研究-->1导论1.1研究背景2008年由于受全球经济危机的影响，投资总金额和有支持中国企业上市数量有所下降，但投资数量在上升到例。2009年影响在持续，投资数量和投资总金额在下降，但有支持中国企业上市数量上升到家。2010年和2011年，经济行势有所好转，中国相对独立的经济体系为中国构筑起一道防火墙，中国风险投资产业回报率较高，投资数量、投资总金额、平均单笔投资金额、有支持中国企业上市数量、有支持中国企业融资金额均大幅增长，在2011年更是达到顶峰。在国民经济增速放缓，二级市场持续低迷，风险投资陷入募资困境的背景下，与20

2、1年相比投资数量、投资总金额等各项均在下降。1.2研究的内容及动机学者们提出了许许多多的理论来解释公司的股利支付行为。一般分为理想条件下的股利无关理论和股利相关理论，股利相关理论中比较有名的又有信号理论、代理理论、行为股利理论等等。但是正如所言，我们越是努力的研宄股利政策这一问题，就越觉得这是一个谜，发展的各种理论就像碎片一样只是其中的一小部分。股利支付行为背后的原因很复杂，很难用一种理论或者一种动因去解释，但是从公司股利的去找或许可以还原这一现象的实质。公司一年的净利润最后分成了二个部分，一部分作为留存收益留在了公司，为公司的未来发展提供资金，另一部分就是股

3、利，作为投资收益分配给了股东。公司的股利与留存收益此消彼长，他们的总数就是一年的利润，且与公司的投融资情况密切相关，因为一个公司的投资需求决定了需要多少的资金，这笔资金的是外部融资与内部资金。因此从投融资的视角去思考上市公司的股利支付问题是一个方法和一种尝试，而风险投资作为公司的实际利益相关者最关心的问题就是公司的投融资问题。.............2理论基础与文献综述2.1相关理论基础在公司的实际经营过程中，由于股权的高度分散，公司的管理者成为了公司的实际控制人，他们并不真正对公司股东负责。和对和问题重新展开了分析，发现了所有者与管理者在目标不一致情况下存

4、在的代理冲突，如管理者的在职消费等。并提出了代理成本这一概念，所谓代理成本主要是指公司股东与经理人之间订立、管理、实施合同的全部费用。他们指出代理成本应包括三个部分，一是委托人的监督成本，二是代理人的担保成本，三是剩余损失，第一第二部分是实际发生的成本，第三部分是机会成本。2.2风险投资概述欧洲风险投资协会对风险投资的定义，二个定义之间的侧重点不一样，美国风险投资协会定义的侧重点是权益资本，而欧洲风险投资协会的定义则侧重于投资行为。成思危认为风险投资是一种高风险的投资行为，主要投资对象是高新技术行业，通过对高风险领域的投资来获得较高资本回报的投资行为。李建良和

5、灌江提出风险投资的投资对象是高成长、具有独特性且管理素质较高的风险企业，是一种需要增值服务的投资，是一种建立在风险管理基础上的阶段性投融资模式。3我国股利发放的情况和政策.......203.1我国股利发放的情况.................203.1.1股利支付的意愿...............204理论分析与假设提出....................254.1风险投资对股利政策的影响.......................254.2风险投资的特征变量对股利政策的影响.........................265实证研究.....

6、................285.1研究设计..........................285.2样本及处理.............285实证研究5.1研究设计关于上市公司是否具有风险投资背景，在数据库搜索投资在中国的事件，同时，查阅招股说明书，确定前十大股东，若在数据库中存在，则认为该上市公司具有风险投资背景。5.2样本及处理前文结果表明，风险投资在公司上市之后仍然发挥了监督和融资作用。但是这些现象可能并不是因为风险投资在发挥作用，而是因为风险投资机构在投资决策时选择了具有这些特征的公司，即存在内生性问题。本文用两阶段模型来解决内生性问题。第

7、一阶段估计选择风险投资时的模型主要参考了王会娟和张然的估计模型。第二阶段，将带入模型，回归结果表明采用两阶段法后所得到的实证结论仍一致。从监管机构角度来看，应该加快发展风险投资行业，健全相关法律法规，建立风险投资协会。风险投资行业的发展需要健全的法律环境、交易市场和退出机制，目前我国关于风险投资的监管还比较缺失，市场秩序较为混乱，所以应加快立法提高监管力度，出台相关政策规范风险投资行业的运作流程和退出机制，建立风险投资业协会，规范会员行为，提高从业人员素质，使风险投资行业健康有序的发展。.............6结论与启示从投融资的角度实证检验了风险投资机构

8、对上市公司股利政策的影响，结论是：风险