上市公司现金股利政策影响因素研究

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1、研究与探索StudyandExploreDOI:10.16144/j.cnki.issn1002-8072.2016.05.012上市公司现金股利政策影响因素研究大连海洋大学经济管理学院牟晓云宋文庆摘要：本文以沪市2009~2014年度A股上市公司的数据为样本，从现金股利支付意愿和现金股利支付水平两方面分别建立模型，实证检验了现金股利政策的影响因素，结果发现：在不同年份，现金股利政策的影响因素并不完全相同，对现金股利支付意愿和现金股利支付水平均有持续显著影响的因素有股利政策的连续性、企业的负债水平和企业规模；盈利能力、成长能力和营运能力仅对现金股利

2、支付水平影响显著；留存盈余水平虽然对现金股利支付意愿和现金股利支付水平均有显著的影响，但对现金股利支付水平的影响方向在不同年份会有所不同。关键词：上市公司现金股利影响因素一、引言发放或减少发放现金股利。营运能力反应了企业管理利用股利分配是企业三大财务管理活动之一，恰当的股利资产的效率，企业的营运能力高则对资产的利用效率较政策有助于企业的可持续发展，向社会公众传达积极的信高，公司滞压的资产少，资产的流动性强，从而提高了资金息，树立良好的企业形象，因此股利政策是企业和投资者的利用效率，相同的规模对货币资金的需求较少，使公司关注的重点，也是学者研究的热点

3、。我国的资本市场开始有足够的资金发放现金股利。成长能力反应了公司的发展于20世纪90年代，目前仍处于不成熟阶段，存在许多问前景，公司的成长能力强意味着公司未来的发展潜力大，题，如恶意分红、现金股利支付率低等。为了促使我国证券有较多高回报的投资机会，对资金的需求量较大，而内源市场更加有效，优化资源分配，需要对我国现金股利政策融资成本小，公司会首先考虑将利润留存，这样公司分配的影响因素进行研究，从而为上市公司制定恰当的股利政现金股利的意愿较弱，即使选择发放现金股利，也会维持策提供指导，促进我国证券市场健康有序发展。本文采用在较低的水平。随着企业的不断发

4、展，企业会逐步积累较二元Logit回归和多元回归方法，分别从现金股利分配意愿多的盈余，因此盈余较多的企业，相对来说比较成熟，成熟和现金股利支付水平两个角度，对影响现金股利政策的因期的企业不像成长期需要大量的资金支撑发展，而是有较素进行实证研究，为我国监管部门制定相应的措施和上市多的现金剩余，因此企业发放现金股利可能性较大而且现公司制定最优的股利政策提供参考。金股利的支付水平也较高。公司规模小的企业，其成长空二、理论分析与研究假设间较大，扩张的欲望也越强烈，因而会更多地保留利润，不现金股利政策受多种因素的影响，上市公司为了向市支付或少支付现金股利，以

5、便于将货币资金投入回报率更场传达公司平稳有序发展的信息，一般会制定稳定的现金高的项目中；而公司规模越大，盈利能力越稳定，而且大公股利政策，一方面有助于树立良好的企业形象；另一方面司凭借其雄厚的经济实力和良好声誉更容易从其他渠道可以增强投资者对公司的信心，吸引更多的投资者。因此获得低成本的资金，也就有足够的实力和意愿发放现金股管理层会依据以前年度的股利政策制定本年的股利政策，利。据此，本文提出如下假设：只有当公司认为未来盈余状况良好，并有能力发放更高的H1：上市公司上年度分配现金股利意愿越强、现金股现金股利时，才会提高现金股利发放水平。盈利不仅是上利

6、支付水平越高，则公司本年度分配现金股利的意愿越市公司生存和发展的源泉，也是分配股利的源泉。上市公强、现金股利支付水平也越高司的盈利是回报投资者的基础，盈利能力越强，可供股东H2：盈利能力越强，上市公司支付现金股利的意愿越分配利润越多，上市公司发放现金股利可能性越高；另外，强，现金股利支付水平也会相应提高高盈利水平增加了企业管理层持有的现金量，依据代理理H3：负债水平越高，上市公司发放现金股利的意愿越论，投资者也希望通过多发放现金股利以减少代理成本的弱，现金股利支付水平越低发生。因此盈利能力越强，上市公司越倾向于发放现金股H4：营运能力越强，上市公司

7、发放现金股利的意愿越利、股利支付水平越高。负债水平高的企业，一方面影响其强，现金股利支付水平也越高到期还债能力，公司的财务风险较高，再次融资的能力也H5：成长能力越强，上市公司支付现金股利的意愿越相应的降低，偿债压力比较大，而且公司还要保留资金以弱，现金股利发放水平越低支撑企业未来发展；另一方面其受到的债务约束较多，债H6：留存盈余越多，上市公司发放现金股利支付意愿权人为了保护自己的利益，会限制企业将利润进行分配。越强，现金股利支付水平也越高因此企业的负债水平越高，公司更倾向于将利润留存，不H7：公司规模越大，上市公司发放现金股利的意愿越40201

8、6年第5期研究与探索StudyandExplore强，现金股利支付水平也越高1））、资产负债率（DAR）、留存收益权益比（