四季度量化风格展望：价值投资仍主导，基本面风格迎复苏

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1、目录索引一、近期市场风格回顾4（一）三季度市场表现4（二）主流风格表现一览5（三）行业内风格比较7二、量化风格展望8（一）日历效应看风格8（二）资金流向看风格9（三）盈利预测看风格12（四）估值角度看风格13（五）宏观事件看风格15三、风格策略推荐及表现回顾19（一）策略规则19（二）策略表现19风险提示21图表索引图1：不同指数表现比较4图2：不同行业表现比较4图3：全市场风格表现回顾5图4：大盘股（沪深300成分股内）风格表现回顾6图5：创业板标的风格表现回顾6图6：银行行业本季度风格IC与全市场风格IC对比7图7：钢铁行业本季度风格IC与全市场风格IC对比8图8：风格日历效应结论一览9图

2、9：不同季度风格因子IC统计9图10：总净流入资金及金额流入比率占比（2018/07/01-2018/09/28）10图11：北上资金市场存量及增量分布（2018/07/01-2018/09/28）10图12：不同指数中的融资余额占比（2018/07/01-2018/09/28）11图13：风格组合资金流强弱对比（2018/09/25-2018/09/28）11图14：基于资金流推荐风格配置比例12图15：不同指数2018年预测净利润13图16：主要指数的市盈率历史分位图15图17：主要指数的市净率历史分位图15图18：流通市值占比因子及触发事件历史表现16图19：一个月成交金额因子及触发事件

3、历史表现17图20：六个月股价反转因子及触发事件历史表现17图21：财务费用比例因子及触发事件历史表现18图22：BP（行业相对）因子及触发事件历史表现18图23：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）20表1：主要宽基指数的PE及其历史分位情况14表2：主要宽基指数的PB及其历史分位情况14表3：部分最新触发宏观事件及10月份推荐风格16表4：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果19一、近期市场风格回顾（一）三季度市场表现回顾2018年前3个季度，春节后我们建议布局前期超跌的中小盘标的，二季度则建议重点关注盈利及价值风格，三季度建议关注具备反弹机会的大盘价值股，以上结论已得到验证。三季度市场

4、在金融去杠杆及贸易战继续发酵等内外因素制约下，市场持续走熊，资金显著流出，避险情绪之下价值风格显著，行业分化明显。从指数角度看，仅有上证50收红，涨幅为5.11%，沪深300下跌2.05%，上证综指下跌0.92%，创业板50跌幅最大，为13.29%。展望四季度，A股整体估值仍处长期底部，日历效应表明年底风险偏好下降，资金流动性承压，结合海外资金持续稳定流入大盘蓝筹，外围因素不确定性较大。四季度仍推荐继续坚持价值投资，基本面可能全面复苏。图1：不同指数表现比较数据来源：Wind，图2：不同行业表现比较数据来源：Wind，从行业角度看，三季度仅有5个行业收红，其中银行和非银金融涨幅最大，纺服和家用

5、电器跌幅最大。图3：全市场风格表现回顾8.00%（二）主流风格表现一览（1）全市场风格回顾在三季度风格研报中，我们判断，伴随中报业绩预期上升及流动性短期改善，并建议坚持以业绩为纲，深挖价值投资机会，同时积极布局个股的超跌反弹机会。回顾三季度市场主流风格因子表现，绩优蓝筹成为护盘主力，其中价值和反转风格表现突出，规模风格依然呈现“大优于小”的特征。四季度仍推荐继续坚持价值投资，基本面风格可能全面复苏。三季度IC（右）01年以来IC近一年IC15.00%6.00%4.00%2.00%10.00%5.00%销售净利率毛利率ROEROA股东权益增长率总资产增长率净利润增长率每股净资产增长率EPS增

6、长率ROE增长率主营业务收入增长率流通股本占比流通市值占比资产负债率1个月成交金额近3个月平均成交量换手率一个月股价反转三个月股价反转六个月股价反转一年股价反转最高点距离容量比流通市值总资产存货周转率长期负债比率每股负债比财务费用比例固定比速动比率流动比率净利润现金占比总资产周转率流动负债率营业费用比例股息率CFPEPSPBP0.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-5.00%-10.00%-8.00%-15.00%数据来源：Wind，（2）大盘股风格回顾三季度我们建议在大中蓝筹中关注价值风格。回顾主流风格因子三季度表现：盈利失效，价值风格表现突出，大盘股相对占优，并呈现一定

7、的动量效应。四季度建议继续关注具备动量趋势的绩优蓝筹股。图4：大盘股（沪深300成分股内）风格表现回顾三季度IC（右）近1年IC05年以来IC15.0%10.0%5.0%销售净利率毛利率ROEROA股东权益增长率总资产增长率净利润增长率每股净资产增长率EPS增长率ROE增长率主营业务收入增长率流通股本占比流通市值占比资产负债率1个月成交金额近3个月平均成交量换手率一个月股价反转三个月股价反转六个月