证券投资基金投资风格与投资风格变异研究

《证券投资基金投资风格与投资风格变异研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、学校代号：学号：密级：10532B04141027湖南大学博士学位论文证券投资基金投资风格与投资风格变异研究TheFundsInvestmentStyleandStyleVaryingAnalysisbyFUAnliM．S．(HunanUniversity)2004AdissertationsubmittedinpartialsatisfactionoftherequirementsforthedegreeofDoctorofsciencemManagementScienceandEngineeringintheGraduateschoolofHunanU

2、niversitySupervisorProfessorMaChaoqunNovember,2012㈣9㈣6㈣8咖6㈣5洲3㈣2叫Y湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：饵宝里日期：叫犀／／月／∥目学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向

3、国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密毗(请在以上相应方框内打“4”)作者签名：御玄里导师签名：．一乌日期：少I≥年Jf月／口日日期：少I≯年Jf月扣日证券投资基金投资风格与投资风格变异研究摘要基金投资风格是现代基金绩效评价研究的核心内容之一。主要研究基金在既定期限内的资产配置情况，是基金投资策略或投资目标的体现。由于投资风格分析的非线性约束条

4、件，已有的投资风格研究模型并没有对估计参数进行统计检验；另外，在风格基准的构造上，也没有考虑多重共线性影响。本文扩展了已有的投资风格研究方法，通过引入K．S．W的模拟参数估计方法，解决了带边界约束的投资风格参数统计检验问题。并从投资风格模型基准构造特征的角度出发，对中国基金投资风格研究的基准进行了模拟实证比选。从而构建了适应中国证券基金市场的基于收益数据的基金投资风格研究模型。基金投资风格实证研究结果表明，封闭式基金中大盘平衡型投资占主要比例，而开放式基金中大盘成长型投资占绝对地位。进一步本文按照市场牛熊的不同划分了子样本对两类基金的风格进行了分析。结果表

5、明基金在不同的市场状态下投资风格的差异是显著的，在熊市中，基金偏好大盘价值型投资，而牛市中，基金偏好大盘成长型投资。跟以往基于有效市场理论线性研究范式下的基金投资风格变异研究不同的是，本文构造了有约束的卡尔曼滤波模型并结合非线性优化理论实证检验了我国基金投资风格变异的特征，使投资风格变异的研究拓展到了非线性领域。通过对不同投资风格变异状态下模型参数估计的比较，发现有约束的卡尔曼滤波投资风格变异模型要优于已有的投资风格变异分析模型。通过投资风格变异指标的构造和投资风格变异的计量统计检验，发现封闭式基金和开放式基金的风格变点是显著存在的，且97％以上的封闭式基

6、金基金和57％以上的开放式基金存在多变点的风格变异行为。通过对风格变点的月份统计，本文发现基金风格的调整存在着明显的群聚现象，研究结论填补了行为金融中关于基金羊群效应的研究空白。本文的研究内容和主要创新点如下：(1)建立了适应中国证券基金市场的基于收益数据的基金投资风格研究模型，扩展了投资风格研究模型的适应性条件。首次对不同强度结构模型，即弱结构投资风格模型、半强结构投资风格模型和强结构投资风格模型的参数估计性质进行归纳，并在此基础上提出了投资风格变异模型的参数检验一般方法。通过将K-S．W的模拟参数估计方法引入投资风格研究模型，解决了困扰模型分析多年的带

7、边界约束的投资风格参数误差检验问题，拓展了投资风格研究的非线性研究范畴。在蒙特卡罗模拟样本比选的基础上，构建了独特的投资风格基准选取方法，并建立了适合中国证券市场的投资风格研究基准。(2)在重新归纳和定义投资风格变异概念的基础上，提出了反映投资风格综II博士学位论文合维度变异程度的投资风格变异指标SVS(StyleVaryingScore)。相对于以往投资风格变异衡量指标，SVS指标考虑了投资风格变异系数的自相关性，从而提高了投资风格变异行为的刻画精度。运用投资风格变异研究的实证数据表明该指标的有效性超出同类指标。(3)构建了对投资风格变异行为的计量统计学

8、检验框架和检验方法。主要包括一般的基于相关系数分析的线性参数检验，