医药生物行业投资策略：跟踪三季度业绩，积极布局估值切换标的

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1、行业报告

2、行业投资策略医药生物跟踪三季度业绩，积极布局估值切换标的9月行情回顾2018年9月上证综指同比上涨3.53报2,821.35点，中小板指下跌1.61报5,750.77点，创业板指下跌1.66报1,411.34点。医药生物指数下跌0.91，报7,121.97点，表现弱于上证4.44个pp，强于中小板0.70个pp，强于创业板0.75个pp。截至9月30日，全部A股估值为12.56倍，医药生物估值为28.73倍，相对A股溢价率降至129。10月投资观点2018年9月上证指数有一定程度的反弹，深指与创业板指则延续下跌态势，表现依旧较弱。9月医药指数跌幅较8月减弱，但走势

3、亦较弱，表现弱于大盘。行业政策方面，国家试点药品集中采购，首批将于“4+7”城市试点，预计国产仿制药将面临重新洗牌；国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》，基药目录时隔多年再度进行调整，新增187品种，目录品种扩充到685种；9月和黄医药呋喹替尼、恒瑞医药白蛋白紫杉醇等获批上市，创新药审批进度继续保持高效状态。9月江苏豪森医药香港IPO、迈瑞医疗创业板IPO获批，资本市场新增两大优质标的。10月医药板块政策因素的影响逐渐消除，但在宏观经济的影响下，板块集体的快速反弹亦存在压力。目前各企业三季度经营周期结束，医药板块市场表现与企业三季度业绩表现的相关性有望加强。我们

4、对覆盖标的三季度业绩进行了持续的跟踪，预计医药板块三季度业绩表现较为稳健；医药作为刚需行业，看好行业长期发展。在配置上我们建议10月重点关注两方面：(1)紧跟三季度业绩，关注三季度业绩确定性强，成长性较高的标的，在市场不确定性较强的情况下，业绩成为公司股价的重要支撑力，同时10月是三季度披露期，市场关注度较高；（2）积极布局估值切换标的。经过这一轮的回调，目前医药板块估值为28倍已经处于相对的底部（图3），建议寻找业绩保持稳健增长的同时19年估值合理或者被低估的标的。建议关注医疗器械细分板块、品牌OTC、连锁药店、医药流通、疫苗板块等。10月金股：乐普医疗(300003.SZ

5、)核心逻辑：1、支架系统作为公司传统支柱业务，上半年收入增长20，NeoVas现处于注册审评中，有望在2018年内获得生产注册，获批后有望带来业绩估值双升；2、药品是公司短期业绩主要增长点，阿托伐他汀钙（20mg和10mg）已经通过一致性评价，氯吡格雷（75mg和25mg）的一致性评价申请已获得受理，短期内增速明显；3、布局糖尿病及肿瘤免疫治疗，目前已有PD-1、PD-L1、溶瘤病毒、ADC药物等产品，处于国内研发第一梯队，有望成为肿瘤治疗药物的重要参与者。10月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整，推荐逻辑见表1）乐普医疗、华东医药、恒瑞医药、迈克生物、安图生物、片仔癀、上

6、海医药、万孚生物、亚宝药业、长春高新、开立医疗，济川药业、金域医学、美年健康。2018下半年投资主线：药政深入推进，创新/高端制造/消费升级/医疗器械/医保改革投资机会凸显：1.顶层设计鼓励创新和高端仿制：a.创新开启新的发展时代；b.一致性持续推进提升中国制药工业水平；c.国产医疗器械不断创新，进口替代加速2.消费升级医药大消费投资机会凸显：a.品牌OTC；b.零售药店；c.医疗服务持续高景气度3.医保局成立后，医保改革将加速推进：a.新一轮医保谈判有望开始，关注高临床价值药品生产企业；b.新版医保目录新调整品种持续放量；c.医保支付改革加速推进，建议关注符合临床路径的刚性

7、用药风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1表1：月度金股与稳健组合核心逻辑推荐公司核心逻辑1、支架系统作为公司传统支柱业务，上半年收入增长20，NeoVas现处于注册审评中，有望在2018年内获得生产注册，获批后有望带来业绩估值双升；2、药品是公司短期业绩主要增长点，阿托伐股价催化剂可降解支架获风险因素并购公司管理运营联系人乐普医疗（300003.SZ）他汀钙（20mg和10mg）已经通过一致性评价，氯吡格雷（75mg和25mg）的一致性评价申请已获得受

8、理，短期内增速明显；3、布局糖尿病及肿瘤免疫治疗，目前已有PD-1、PD-L1、溶瘤病毒、潘海洋受百令胶囊影响业绩增速不达预期估值切换，研发管线提升估值1、2018H公司收入153.25亿元，同比增长8.76，实现归母净利润为12.93亿元，同比增长24.19；2、业绩维持快速增长：工业端，一线品种百令胶囊基层放量+OTC渠道布局稳健增长，阿卡波糖医保升级+一致性评价+进口替代放量，免疫抑制线快速增长，储备品种低基数下高速增长；商业板块为浙江省龙头，恢复性增长+代理产品提升毛利率水平；3、公司在产品研发