医药与健康护理行业月报：重视业绩和产品线，把握估值切换.docx

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1、目录1.医药行业观点51.1行业看法：51.22018年11月组合52.海通医药10月组合回顾52.1海通医药2018年10月月度组合表现62.2近期市场表现：医药板块下跌大于上证表现62.3个股市场表现62.4估值水平73.医药行业及个股动向83.1新版基药目录正式发布，关注后续医保衔接与量价关系（附重点品种分析）83.2抗癌药医保谈判结果公布，17种抗癌药纳入2017版国家医保目录乙类范围83.3提高研究开发费用税前加计扣除比例对A股医药企业的影响测算103.4通策医疗深度报告：好通策模式，做区域性口腔医院集团123.5便利店等销售乙类OTC对连锁药店

2、实际影响微弱123.6武汉2018年第一批带量议价方案出台134.风险提示135.近期发布的研究报告13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5行业研究〃医药与健康护理行业图目录图12017年12月以来全指医药和上证综指走势比较（累计收益）6图22018年10月医药板块涨幅前20公司7图3医药板块估值情况（PETTM，整体法，剔除负值，倍）7图42000年以来医药板块市盈率及相对溢价水平8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5行业研究〃医药与健康护理行业表目录表1海通医药11月组合5表2海通医药2018年10月份月度组合表现6表3提高研究开发费用税前加计

3、扣除比例对A股医药企业的影响测算11表42018年10月团队发布的研究报告14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5行业研究〃医药与健康护理行业1.医药行业观点1.1行业看法：10月份医药板块受政策影响及大盘波动呈现震荡下跌行情，年末估值切换期，关注业绩确定性较高、有产品线的优质公司。今年以来，医药板块经历了一轮“过山车”，申万医药指数年内最高达15+%涨幅，到10月底指数年内下跌22.90%，所有申万一级子行业中排名第5，整个板块相对上证指数无相对收益，相对深证成指和创业板指仍有相对收益。医药板块内部分化加剧，强者恒强，优质公司绝对收益和相对收益明显，

4、细分行业生物制药、医疗服务等股价表现出很好的相对收益，尽管受带量采购政策预期的影响，医药头部公司有所调整，但是我们认为优质的头部公司凭借优秀的产品梯队和管理层仍有望穿越政策扰动，业绩持续得到验证。医药成长稳定性和持续性好，值得重点关注。回顾医药三季报，恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗、通策医疗等龙头公司业绩高速增长，整个医药板块收入保持20%+增长。国内GDP增速下滑的大背景下，我们估计未来3年医药行业能维持10%左右增长，成长稳定性和持续性好，值得重点关注。目前医药板块按10月31日收盘价计算的动态PE（TTM）为24.38倍（剔除负值），不含原料药为24.

5、85倍，再创新低，处于2016年以来低位水平。各公司发布三季报业绩，我们认为应该从中寻找确定性，关注：1.非药类资产龙头-爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、华兰生物、国药股份、透景生命、鱼跃医疗、上海医药等；2.创新药企及卖水人-泰格医药、恒瑞医药、我武生物、药明康德等；3.不受降价影响的类消费品药企-长春高新、片仔癀、济川药业等；4.性价比较高的具壁垒仿制药企业：华东医药、恩华药业等。1.22018年11月组合结合个股基本面情况，我们给出的2018年11月组合为：济川药业、泰格医药、通策医疗、鱼跃医疗、爱尔眼科、益丰药房、恒瑞医药、国药股份、药明康德（排名不

6、分先后）。表1海通医药11月组合公司名称推荐理由未来可能的催化剂主要风险提示济川药业OTC领域快速拓展打开公司成长空间，放大渠道优势地方医保目录进入，新品收购限售股解禁、产品放量不达预期风险泰格医药CRO龙头优先受益于行业趋势向上临床试验合作机构拓展，大临床订单逐步消化完成临床试验资源限制、传统业务恢复慢、竞争恶化风险通策医疗口腔业务重回快速增长轨道，涉足眼科谋发展口腔医院扩张情况，新医院盈利周期缩短医生集团建设不及预期、市场竞争风险鱼跃医疗内生收入提速，线下线上同时增长血糖仪、睡眠呼吸机等产品放量外延整合不达预期、电商发展不及预期、原材料涨价风险。药明康

7、德行业龙头，收入稳健增长业绩可能加速增长业务拓展不达预期、汇率波动风险爱尔眼科优质医疗服务龙头，中报业绩超出预期业绩稳健高增长医疗事故、并购基金医院延迟注入的风险益丰药房业绩高增长的连锁药店龙头，外延并购加速网售处方药放开、分类分级管理政策落地医保政策收紧、整合不达预期、竞争加剧风险恒瑞医药创新药进入收获期，抗癌药减增值税增厚业绩吡咯替尼获批，制剂出口品种不断获批产品销售不达预期、研发进度不达预期风险国药股份有特色的医药商业企业，麻精业务快速增长北京地区商业稳健增长，迎来业绩拐点医保控费、行业政策风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5行业研究〃医药与

8、健康护理行业资料来源：2.海通医药10月组合回顾2018年10