全市场教育行业策略报告：学大教育归宿落定？

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1、新三板策略报告内容目录1.本周行业要闻盘点：多次“被卖”，学大教育归宿落定？31.1.天山铝业拟借壳紫光学大上市，教育板块将被处臵31.2.回溯学大教育历史，曾“2度被卖”31.3.归宿初定，安特教育即将接手41.4.一级市场创投项目进展62.教育全市场关键数据追踪72.1.板块数据（20180917-20180921）72.2.交易数据72.3.新挂牌公司&增发统计一览82.4.最新IPO排队、辅导情况83.重要公司公告速览93.1.新三板市场重点公司公告93.2.A股市场重点公司公告93.3.海外市场公司公告9图表目录图1：紫光学大具体收

2、入构成（万元）3图2：紫光学大拟转向综合性铝产业链企业3图3：学大教育主要事项3图4：紫光学大历年营收情况4图5：紫光学大历年归母净利润情况4图6：前五大机构占比达到4.7%5图7：前五大机构收益情况（亿元）5图8：新东方2018财年各季度营收（亿美元）及增速5图9：新东方2018财年各季度净利润（万美元）及增速5图10：好未来2018财年各季度营收（亿美元）及增速6图11：好未来2018财年各季度净利润（万美元）及增速6图12：主要指数周涨跌幅7图13：周涨跌幅与成交额环比情况7图14：教育其他指数7图15：A股教育本周涨幅前十（0917-

3、0921）8图16：新三板教育做市公司本周涨幅排名（0917-0921）8图17：港股教育本周涨幅前五（0917-0921）8图18：美股教育本周涨幅前五（0917-0921）8表1：教育行业本周一级创投项目（0917-0921）6表2：新三板教育公司相关IPO排队、上市辅导情况（截止20180921）8表3：新三板教育企业本周重要公告（0917-0921）9表4：A股教育企业本周重要公告（0917-0921）9表5：海外教育企业本周重要公告（0917-0921）9本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。10新三板策略报告

4、1.本周行业要闻盘点：多次“被卖”，学大教育归宿落定？1.1.天山铝业拟借壳紫光学大上市，教育板块将被处臵9月14日，紫光学大发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案称，拟以25.05元/股的价格向新疆生产建设兵团第八师天山铝业股份有限公司全体股东非公开发行9.39亿股，作价236亿元收购天山铝业100%股权。交易完成后，天山铝业成为上市公司的全资子公司，锦隆能源等18名交易对方成为上市公司的股东，天山铝业将借壳紫光学大实现上市。同时，紫光学大将处臵学大教育和学大信息。本次交易前，上市公司的主营业务为教育培训服务业务。本次交易完成后，上市

5、公司将处臵学大教育和学大信息，待上市公司现有业务完成臵出，上市公司将成为具有完整一体化铝产业链优势的综合性铝生产、制造和销售的大型企业，主营业务变更为原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售。图1：紫光学大具体收入构成（万元）图2：紫光学大拟转向综合性铝产业链企业原铝、铝深加工产品及教育板块（学材料、预焙大教育）阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售其他业务物业管理及其他房屋租赁设备租赁教育收入3000002500002000001500001000005000002015201620172018H1资料来源：wind，安信证

6、券研究中心资料来源：公司公告，安信证券研究中心1.2.回溯学大教育历史，曾“2度被卖”紫光学大的前身为银润投资，银润投资2014年归母净利润196.65万，2015年净利润亏损1356.25万元。在2015年公司被学大教育借壳，收购从纳斯达克退市私有化的学大教育。自此之后，分别在2017年5月和2018年1月，学大教育曾“两度被卖”。图3：学大教育主要事项资料来源：公司公告，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。10新三板策略报告Ø2015年：收购学大教育紫光学大原为银润投资，于2015年与学大教育及其相

7、关方签署《合并协议》、《VIE终止协议》和《支持协议》，出资3.7亿美元对学大教育进行私有化；之后拟通过定向增发筹资55亿元人民币，其中23亿用于收购学大教育。在2016年5月，银润投资向控股股东紫光卓远借款23.5亿元，以全现金的方式完成学大教育以及学大信息的收购，正式改名为“紫光学大”。然而2016年12月公司定增计划失败，导致紫光学大面临着较大的利息偿还压力以及极高的资产负债率。亏损+收购相关费用+定增失败，面临巨大利息支出和高负债率考验。原有业务亏损、支付大额借款利息以及缴纳中介机构费用等多重原因，2016年紫光学大的净利润依旧为负，

8、并且亏损增至9868万元，紫光学大被戴帽成“*ST紫学”，当年资产负债率为98.7%。图4：紫光学大历年营收情况图5：紫光学大历年归母净利润情况本报告版权属于安信证