日常消费行业港股Staple策略更新及组合调整：留守消费，关注落后补涨

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1、目录板块表现回顾与展望3板块中期业绩预览结果总结6“快乐6+1”组合调整与板块内个股观点更新8图表图表1:中金覆盖个股估值表3图表2:年初至今所覆盖个股涨跌幅排序4图表3:年初至今消费板块产品提价信息汇总4图表4:企业五大自下而上自救努力及相应实践4图表5:商超渠道追踪到的不同食饮板块消费增速变化趋势5图表6:港股必选消费板块过去5年市盈率及均值5图表7:“快乐6+1”组合过去5年市盈率及均值5图表8:港股必选消费板块过去5年相对大盘的估值溢价率及均值5图表9:“快乐6+1”组合过去5年相对大盘的估值溢价率及均值5图表10:年初至今市场一致预期变化及当前市场一

2、致预期与中金盈利预测比较6图表11:当前个股做空天数排序及与过去一年均值比较7图表12:中金中期业绩预览结果汇总7图表13:“快乐6+1”组合自推出以来的调整历史及其当前估值表8图表14:组合内个股盈利同比增幅2017年与2018年比较9图表15:组合内个股过去一年日均交易量排序（2017.7.20-2018.7.20）9图表16:中期业绩预览个股核心观点汇总9若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本板块表现回顾与展望市场年初借力“提价”主题：年初以来，市场借力“通胀预期下的产品提价”这一简单而易宣传的主题，选择性地聚焦啤酒、乳品、方便面和饮

3、料业个股（如华润、青啤、蒙牛、顶益、统一等）进行炒作，形成板块内估值“跷跷板”效应。近期转向眷顾落后补涨机会：行至5月末，在外有贸易战，内有金融去杠杆调控的双重压力下，资金开始转向眷顾低估值落后品种补涨机会，并依然沿用“通胀-提价”这一老话题，只是个股关注范围迅速扩散至纸巾（目标恒安）、休闲食品（目标旺旺）、碳酸饮料（目标中国食品）、豆奶（目标达利）等低估值品种。更多“自下而上”理由支持落后补涨趋势：提价主题只是一个方面，支持落后补涨个股（大都落在我们“快乐6+1”组合范围）的理由还有来自这些公司其他自下而上的努力（见图表4我们总结到的五大企业自救并营造业绩反

4、转机会的手段），落后补涨个股值得关注，因其具备基本面支撑。寻找低估值品种对冲板块业绩与估值风险：近期焦点转向低估值品种的另一个理由是为了对冲消费增速可能出现逐季下行的压力。在晚春节效应支撑下，我们看到1-2月零售端消费品同比增速延续去年以来逐季向上势头，但转而在3-5月数据追踪中看到增速明显下行的趋势，这可以从今年上半年公布的城镇居民可支配收入同比增幅稍逊于去年同期中找到自上而下的理由。鉴于去年下半年人均可支配收入同比增速升至9%以上或导致与今年下半年可支配收入同比增速的反差被进一步拉大，消费增速同比下行趋势有可能会在今年三四季度继续，导致对消费股业绩增长前景

5、的担忧和对个股高估值风险的警惕。估值比较结果显示落后补涨趋势值得追随：过去5年间，港股消费板块鲜有跌破15倍当年估值的时候，而且临近岁末估值切换至来年的惯例也会支撑有基本面支持的落后品种出现股价与估值补涨的机会。“快乐6+1”组合当前估值13.4倍，明显低于过去5年均值17.7倍；较大盘估值溢价率41%，与过去5年间该溢价率水平均值123%相比低出82个百分点，显示足够估值安全边际，并明显优于港股Staple板块平均，表明短期内落后补涨趋势值得追随。图表1:中金覆盖个股估值表公司代码股价目标价市值评级市盈率(x)市净率(x)净资产收益率(%)股息收益率(%)E

6、V/EBITDA2018/7/20百万港元2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017A2018E2019E雅士利国际1230.HK1.561.487,403中性n.m85.980.41.11.11.1-3.31.31.3-0.30.4n.m24.825.0统一企业中国0220.HK9.087.1039,220中性36.533.833.22.52.42.46.97.27.11.91.51.512.110.910.4康师傅控股0322.HK17.8620.00100,334推荐4

7、5.132.328.24.54.13.89.912.713.41.11.51.812.510.99.6颐海国际1579.HK17.1815.7817,986推荐56.427.924.79.87.35.517.426.022.30.40.70.832.621.816.1蒙牛乳业2319.HK25.3028.1799,362推荐39.725.819.63.63.22.89.112.414.40.40.91.220.015.412.7健合国际1112.HK58.3547.3937,331中性32.725.625.57.25.74.622.122.00.0---16.

8、813.613.5中国食品0506.H