大亚科技股份有限公司公司债券2011年跟踪评级报告

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1、大亚科技股份有限公司公司债券2011年跟踪评级报告发行主体大亚科技股份有限公司发行规模7.7亿元存续期限2010/1/29~2015/1/29担保主体丹阳投资集团有限公司担保方式不可撤销的连带责任保证担保上次评级时间2010/5/31上次评级结果债项级别AA担保主体级别AA¯主体级别AA¯评级展望稳定跟踪评级结果债项级别AA担保主体级别AA¯主体级别AA¯评级展望稳定概况数据大亚科技2008200920102011.Q1所有者权益（亿元）28.4325.1027.8228.40总资产（亿元）86.4978.1386.03

2、85.42总债务（亿元）48.7042.6445.1644.28营业总收入（亿元）57.1364.2769.2112.20营业毛利率（%）23.6024.2025.3626.69EBITDA（亿元）10.6610.5311.08--全面摊薄净资产收益率（%）9.8510.3811.748.10资产负债率（%）67.1367.8767.6666.76总债务/EBITDA（X）4.574.054.07--EBITDA利息倍数（X）2.984.004.32--丹阳集团200820092010所有者权益（亿元）44.0263.1

3、967.20总资产（亿元）65.89151.02160.99总债务（亿元）18.1059.7661.74营业收入（亿元）0.430.6819.72毛利率（%）37.6828.0029.80EBITDA（亿元）3.724.976.23全面摊薄的净资产收益率（%）7.412.997.61资产负债率（%）33.1945.0144.40总债务/EBITDA（X）4.8712.039.91EBITDA利息倍数（X）16.502.017.47注：1.大亚科技所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益2、丹阳市城建交通投资有限

4、公司更名为丹阳投资集团有限公司，丹阳投资集团有限公司财务报表使用旧会计准则分析师宋诚csong@ccxr.com.cn王文华whwang@ccxr.com.cnTel：（021）51019090Fax：（021）510190302011年6月28日基本观点2010年受房地产、家具等下游行业的需求拉动，人造板和木地板行业供销两旺，公司凭借良好的品牌优势和产品质量在日益竞争激烈的国内市场始终保持了稳定的销量水平，同时受益于木制品均价的上涨，收入规模获得提升；包装业务因下游烟草行业需求波动较小而相对稳定；公司轮毂业务受益于国内

5、外市场订单增加，经营状况较上年获得明显改善。随着2010年房地产销售引致的装修和家具购买需求在未来一到两年内逐步释放，人造板和木地板行业将持续保持景气，公司业务也有望保持稳定增长。与此同时，我们也注意到上游原材料价格波动、市场开拓费用及管理费用增加以及债务负担较重可能对公司信用状况产生的不利影响。此外，2011年增值税退税方案存在的不确定性对公司业务亦有一定的影响。综上，中诚信证评维持本次公司债券信用等级为AA，发行主体大亚科技主体信用等级为AA¯，评级展望为稳定。该级别考虑了丹阳投资集团有限公司（以下简称“丹阳集团”）

6、提供的无条件的不可撤销连带责任保证担保对本次债券本息偿付起的保障作用。正面Ø2010年人造板和木地板市场供销两旺，公司凭借品牌和质量的优势在竞争日益激烈的国内市场销量保持稳定，受益于均价的提高业务收入规模获得提升。随着前期房地产销售所引致的装修和家具购买需求在未来一到两年内逐步释放，人造板和木地板行业将持续保持景气，公司业务有望保持稳定增长。Ø作为全国最大的综合性卷烟配套材料生产基地，由于下游需求波动较小，2010年公司的包装业务保持稳定，其中铝箔业务采取铝锭加固定加工费的收费模式较好的规避了原材料价格波动所带来的风险。

7、2大亚科技股份有限公司公司债券2011年跟踪评级报告关注Ø市场竞争激烈。人造板、木地板行业集中度较低，市场压力较大。随着海外市场贸易壁垒提高，国内出口厂商逐步采取外贸转内销的经营策略，将对国内市场的竞争格局形成较大的冲击，对公司产品销售价格及盈利亦将产生不利影响。Ø费用增长较快。随着产销规模的扩大及市场开拓的推进，公司销售费用及管理费用增长迅速。2010年三费合计14.91亿元，占营业收入的21.54%。大量的费用支出对公司利润造成不利的影响。Ø退税方面的不确定性。2011年关于三剩物以及次小薪材生产加工业务的增值税退税

8、的最新方案暂未公布，由于公司人造板业务占比较大，该方面的不确定性对公司业务的存在着一定的影响。Ø负债水平偏高。截至2011年3月，公司资产负债率和总资本化比率分别为67.76%和60.93%，在行业内处于相对较高水平，较高的债务水平给公司带来一定的偿债压力。2大亚科技股份有限公司公司债券2011年跟踪评级报告行业分析