利率市场交易策略：细则完善监管放松，利率向好信用修复

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1、目录一、宏观基本面：经济短期运行压力加大11.生产回落投资偏弱，大促刺激消费回升12.高频物价数据跟踪23.其他高频数据跟踪34.汇率跟踪5二、资金面跟踪：缴税扰动下加大投放，资金仍宽61.人行公开市场操作62.货币市场7三、利率产品：国债调整，国开续降81.一级市场：需求较好82.二级市场：品种分化8四、债市走势预判：细则完善监管放松，利率向好信用修复11图1：工业、投资和消费同比()2图2：猪肉价格监测2图3：商务部蔬菜类价格环比（）3图4：主要工业品价格环比增速（）4图5：十大城市商品房成交及可售套数5图6：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率6图7：人行资金回笼/投放（亿）7图8：sh

2、ibor走势（）7图9：银行间回购利率走势（）8图10：国债收益率（）9图11：国开债收益率（）9图12：现券成交量（亿元）10图13：国债期限利差（）10图14：金融债期限利差（）11表1shibor涨跌况7若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本一、宏观基本面：经济短期运行压力加大1.生产回落投资偏弱，大促刺激消费回升6月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，增速比5月份回落0.8个百分点，较上期明显放缓，或与去年的高基数有关（去年同期工业增加值为全年次高位）。另外端午假期导致6月工作日减少也存在一定影响。其中采矿业增加值同比增长2.7%，继续为正；制造业同比

3、增长6.0%，比5月份减缓0.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长9.2%，比5月份回落3个百分点。具体行业来看，通用设备、专用设备、汽车、黑色金属冶炼有所回升，食品、纺织、医药等行业下滑。2018年1-6月份，固定投资同比增长6%，增速比1-5月份回落0.1个百分点，延续了此前的回落态势，但速度有所减缓。其中基建投资疲软依旧，成为拖累主项。基础设施投资同比增长7.3%，增速比1-5月份回落2.1个百分点。PPP监管加强以及地方融资环境收紧（尤其是地方融资平台的整治）使得基建跌势难改。1-6月份，制造业投资增长6.8%，增速比1-5月份提高1.6个百分点。房地产投资维持高位运

4、行为9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。销售止跌回升，同比增长2.9%，增速比1-5月份提高0.4个百分点，但预计调控高压下难以持续。销售的回暖也促进了销售回款，房地产开发企业到位资金同比增长4.6%，增速比1-5月份回落0.5个百分点，其中定金和预售款增长显著。我们此前曾提到由于房地产企业融资趋紧，去年大量屯地后房企将陆续开工，转化为库存并通过销售回款。今年以来房屋新开工面积持续高增，1-6月增长11.8%，增速提高1个百分点。在开工的支撑下，今年房地产投资有望维持平稳。另外民间投资仍然维持了高速增长，同比增长8.4%，持续高于全部投资，投资结构进一步改善。6月份消费同比增长9.

5、0%，增速比上月增长0.5个百分点。6月电商大促叠加端午假日消费带动消费回升，各项消费均出现明显增长，但汽车消费仍在大幅下滑，降幅进一步扩大。或受到7月关税下调推迟消费影响。二季度GDP录得6.7%，较1季度有所回落，上半年GDP增长为6.8%，二季度经济增长有所放缓。作为增长第一动力的投资受融资环境收紧、PPP监管加强等多政策因素的影响，表现偏弱，基建房地产投资纷纷下滑；工业生产回落明显，也反映了当前经济运行情况；仅有消费有所回升，但消费大项汽车仍在下滑。2018年7月23日1若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本图2：猪肉价格监测22个省市:平均价:生猪周22个省市:

6、平均价:猪肉周22018年7月23日35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00数据来源：wind，上海证券研究所2015-10-172015-11-052015-11-242015-12-132016-01-012016-01-202016-02-082016-02-272016-03-172016-04-052016-04-242016-05-132016-06-012016-06-202016-07-092016-07-282016-08-162016-09-042016-09-232016-10-122016-10-312016-11-192016-1

7、2-082016-12-272017-01-152017-02-032017-02-222017-03-132017-04-012017-04-202017-05-092017-05-282017-06-162017-07-052017-07-242017-08-122017-08-312017-09-192017-10-082017-10-272017-11-152017-12-042017-12-2320