利率市场交易策略：顶层建设防风险，监管强化趋协调

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1、证券研究报告/债券研究/交易策略日期：2017年7月17日顶层建设防风险监管强化趋协调——利率市场交易策略20170717分析师：陈彦利Tel：021-53686170E-mail：chenyanli@shzq.com主要观点：SAC证书编号：S0870517070002S0870517070002金融工作会议解读：顶层建设防风险，监管强化趋协调会议中强调了金融工作的三项任务——服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革，并提出了应遵循回归本源、优化结构、强化监管，防风险以及市场导向的四项重要原则。会议中防风险明显成为了最重要议题，并称要把主动防范化解系统性金融风险放在更加

2、重要的位置，并围绕着防风险提出了多项政策改革措施。首先便是去杠杆，并强调将国有企业去杠杆作为重中之重。其次会议要求严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。虽然43号文以来一直强调地方政府不得违规违法举债或担保，但事实上却屡禁不止，并且也没有真正的追责。但2017年以来国家对于这方面的打击力度明显加大，而此次会议中再次升级为终身问责、倒查责任，态度可谓相当严厉，也是整治地方违规违法举债，防范地方政府债务风险的重拳出击。而对于金融行业的防风险要求则落足在了监管上。会议中提出设立国务院金融稳定发展委员会。国务院金融稳定发展委员会是将金融监管最高权力上升至了国家层面，将更加有效地

3、进行监管协调，避免政策间摩擦与重复，增强金融监管协调的权威性。同时央行也被赋予了更大的权力，强化其人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，强化金融监管的专业性统一性穿透性。另外此次金融监管构架体系的改革也释放出了分业监管向混业监管发展的趋势。不仅混业监管为国际主流，而分业监管体制下暴露出的各种问题如监管标准的不统一引发的监管套利也成为了导致当前金融乱象的元凶之一，因此混业监管也将是金融协调监管的集大成者以及未来监管的发展方向。另外会议中对于监管的要求也进一步的提升，态度更趋强硬。整体来看，此次会议是未来金融工作的纲领式指导，防风险成为最重要的关注点，因此也要求未来金融工作

4、围绕防风险展开，不仅监管结构体制进行改革，混业监管成为趋势，并且监管力度将继续加强。重点关注降杠杆、地方债务问题。债市走势回顾与预判：修复行情更可期对于债市而言，此次的会议更趋向于长期的影响，所透露出的强监管信号也符合了我们此前的判断——2017年是强监管的一年，监管并未结束。监管不可怕，可怕的是无序、重复甚至冲突的监管要求，而此会议更加奠定了协调监管的基础与基调。监管有序协调开展将更有利于金融市场的健康发展。当前利率走势反复，窄幅盘整，市场观望性较强。但整体来看，央行削峰填谷水平愈见提高，资金面有望维持平稳，而监管协调进行下将引导市场有序去杠杆，债市先前的恐慌踩踏难以重现

5、。反而在之前调整过头效应下，将逐步修正，修复行情或更为期待，预计未来3个月内，债券整体上将呈现回升态势。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。利率市场交易策略目录一、宏观基本面：物价平稳，外贸好转...............................................11.CPI、PPI持平上月，价格走势平稳..........................................12.进出口继续回升，外贸持续改善...............................................23.高频物价数据跟踪...

6、....................................................................34.其他高频数据跟踪.......................................................................55.汇率跟踪.......................................................................................6二、上周市场要闻回顾...................................

7、........................................7三、资金面跟踪：削峰向填谷切换，逆回购+MLF及时对冲...........91.人行公开市场操作......................................................................92.货币市场......................................................................................9四、利率产品