IT行业年中投资策略电子篇：重新审视发展模式，追寻行业“真优美”

《IT行业年中投资策略电子篇：重新审视发展模式，追寻行业“真优美”》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1引言42电子板块表现回顾53贸易战成为重新审视行业发展的转折点94细分行业现状及投资逻辑122.1半导体：自主可控成为供给侧主旋律，汽车电子强力带动需求132.2半导体设备：贸易争端暴露高端供给风险，国家地方合推产业升级182.3印制电路板：行业景气延续，结构性红利明显212.4消费电子：传统市场进入结构化行情，新技术带来增量市场235投资建议264.1投资逻辑：行业基本面视角+重新审视发展模式264.2投资策略：规避中短期风险，布局优质真成长龙头274.3建议关注标的276风险提示30图表目录图表1：电子板块年报营收及增速5图表2：电

2、子板块年报归母净利润及增速5图表3：电子板块年报归母扣非净利润及增速5图表4：子板块年报归母扣非净利润（亿元）5图表5：三级子板块年报毛利率（%）6图表6：电子板块一季报营收及增速7图表7：电子板块一季报归母净利润及增速7图表8：电子板块一季报归母扣非净利润及增速7图表9：子板块一季报归母扣非净利润（亿元）7图表10：三级子板块一季报毛利率（%）8图表11：电子行业各版块表现（截至2018年6月8日）8图表13：征收关税对电子行业的可能性影响（中短期）9图表14：中美贸易争端美方举动时间线（不完全统计）10图表15：近期关于半导体领域自主可控

3、的国家政策梳理13图表16：中国主导全球新建半导体制造产线趋势（预测于2017年9月）15图表17：全球半导体市场预测（预测于2018年5月）15图表18：全球电子系统2016-2021年CAGR16图表19：全球电子系统品类（2017E）16图表20：乘用车（上图）与商用车（下图）中的汽车电子产品17图表21：全球半导体制造设备市场（按国家地区，2016-2017）18图表22：半导体芯片制造工艺流程19图表23：2016年全球前十大半导体设备商（营收单位：百万美元）19图表24：2017年中国电子专用设备行业十强单位（营收单位：万元人民币

4、）20图表25：半导体设备产业相关政策梳理21图表26：苹果2018年前200家供应商名单中的A股厂商22图表27：历代iPhone的预定量（以iPhone6销售量为基数）23图表28：2017年至2018年4月国内手机出货量情况241引言2018上半年，影响电子行业最大的变数之一可能要数中美贸易争端。事件的反复波折无疑激发了投资者的避险情绪，中短期的悲观预期使得电子板块自2018年3月22日（今年贸易战首次大规模发酵）以来，跌幅达到-8.62%。虽然征收关税对电子行业中短期的业绩不一定有太大的影响，但事件从“征收关税”到“限制高科技对华出口

5、”再到“加强出口管制和投资限制”等不断发酵，中美诉求的分歧也越来越多地浮上了水面。对于这一系列冲突，我们不得不正视并加以全面而深入的分析。事实上，这些诉求分歧的本质已经超越了某一任美国总统或执政党的执政行为。我们应该看到，随着我国的发展，我们身处的国际环境、形势等都在发生着剧烈的变化，贸易战只是使这些变化以激烈的方式摆在了台面上。并且，在国际环境的显著变化下，企业的经营环境也随之而变。我们认为，如果臵变化于不顾，维持现有的模式得过且过，即使现在是龙头，未来企业的衰败可能是迟早的问题。国家在国际上地位的日益提高意味着越来越激烈的竞争，环境已经不

6、允许我们的龙头企业“外强中干”。能够痛定思痛，顺应国际形势做出积极转变，即充分保护知识产权、自主创新，具有全局意识、重视管理，诚信、树立国际科技品牌的企业能在未来获得光明前景，有望成为行业中“真优美”的成长性龙头。这也成为继贸易战后，我们鉴别电子行业真成长龙头的重要依据。2018下半年，我们认为半导体、半导体设备、印制电路板、消费电子等细分行业具有一定的景气性因素。在选股中，除了从行业基本面出发的逻辑之外，我们应该结合贸易战转折点的新视角：中短期用与诉求分歧相关的程度来衡量，对于处在风口浪尖的企业应当谨慎；中长期通过顺势而为（如：专利费用的增

7、加、研发费用的增加、市场营销投入增加、公关（外交）成本增加等，详见第三章）的表现来追寻“真优美”。2电子板块表现回顾2017年年报，电子板块实现营收9594亿元，同比增长59.04%，增速为近几年中最快；实现归母净利润599亿元，同比增长53.75%，增速较去年有所回落，但增速仍是较快，快于营收增速；实现归母扣非净利润441亿元，同比增长61.90%，略低于去年；归母扣非净利润占归母净利润的比例为74%，高于去年的70%。总体来看，2017年，电子板块营收和净利润高速增长，利润质量有一定的提升。图表1：电子板块年报营收及增速图表2：电子板块年

8、报归母净利润及增速资料来源：WIND资讯，首创证券研发部资料来源：WIND资讯，首创证券研发部图表3：电子板块年报归母扣非净利润及增速图表4：子板块年报归母扣非净利