2020年电子行业投资策略.pptx

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1、摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心观点：2018-2019年，终端品牌集中度继续提升，供应链份额大幅向龙头公司集中；同时，电子行业盈利能力触底、供给端出清，固定资产折旧是电子上市公司的主要营业成本构成，我们认为明年利润率增长将是明年电子行业超预期的主要看点，重点推荐：1、固定资产较重、高ROE、杠杆率高的公司；2、利润率较低的公司在行业修复中和开工率提升中受益；3、周期性降价及需求底部行业，龙头公司受益行业反转和集中度提升。1、消费电子领域明年看好5G应用端投资机会，智能手机方面，

2、5G将带动换机需求，销量、零件价值量和集中度的提升将令龙头企业显著受益。TWS方面，看好明年TWS行业进入手机品牌竞争格局，集中度提升，看好苹果和安卓平台主流供应商；AR/VR作为5G首要应用领域，预计将迎来快速增长。2、半导体行业结构性需求改善，国产替代需求强烈，看好订单转移、产能利用率回升、Capex增加带动周期复苏。3、面板行业海外产能继续退出，明年供给出清，奥运会驱动需求提升，预计价格触底反弹，随着中国大陆面板厂商的产能进入释放阶段，未来大陆的份额和话语权将持续提升。4、LED今年供给侧

3、改革，落后产能出清，预计2020H1价格触底。建议持续跟踪，看好上游龙头厂商产品结构优化、市场份额提升和新技术成本下降带动应用端上量。5、PCB看好外部5G换机销量修复+手机内部设计复杂下FPC及SLP量价提升、内部产能利用率提升净利率抬高逻辑;关注5G基站建设大规模铺开、服务器景气度回升、供需紧张下相关高频高速PCB板厂商业绩弹性，供应链关注高频高速CCL国产化进展。重点关注：工业富联、京东方A、TCL集团、歌尔股份、闻泰科技、欧菲光、鹏鼎控股、长电科技、北方华创、北京君正、领益智造、信维通信

4、、大族激光、立讯精密、三安光电、欣旺达、大华股份、三利谱、万顺新材、兆易创新、苏试试验、水晶光电建议关注：深南电路、生益科技、电连技术、海康威视、法拉电子风险提示：开工率提升不及预期、需求景气度不及预期、5G进展不及预期核心观点：利润率上行将是明年主要看点资料来源：Wind、天风证券研究所从整体来看电子行业上市公司营业成本主要构成为固资累积折旧，2000-2018，电子行业固定资产累积折旧/营业成本总体处于30-40%，预计未来占比也将维持30-40%水平。2017-2018年电子行业上市公司盈

5、利能力显著下滑，净利率由2016年的9.80%下降至2018年的3.15%，该指标于2019年反弹，2019H1电子行业平均净利率回升至5.20%，主要因电子行业供给出清，行业集中度提升，需求回暖所致。明年重点推荐：1、利润率较低的公司在行业修复中和开工率提升中受益，以往因折旧及费用较大利润率较低的公司，将因产能利用率的提升，利润显著提升，弹性较大，持续推荐歌尔股份、闻泰科技、欧菲光等2、固定资产较重、高ROE、杠杆率高的公司随着行业的好转弹性较大，持续推荐工业富联等3、周期性降价及需求底部行业

6、，龙头公司受益行业反转和集中度提升，持续推荐TCL集团、京东方A、三安光电等。30%10%20%30%40%50%60%平均折旧占比-4420-268141210051015202530平均销售净利率（%）平均销售毛利率（%）平均毛利率（%）平均净利率（%）核心观点：利润率上行将是明年主要看点资料来源：Wind、天风证券研究所450%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%200020012002200320042005200620072008200920102011201220

7、1320142015201620172018增发企业占比募集企业占比-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%-100%-50%0%50%100%150%200%20012002200720082009201020112012201320142015201620172018营业利润平均yoy（%）增发企业占比增速（%）增发企业占比增速营业利润平均yoy-250%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%-100%-50%0%50%150

8、%100%200%250%300%350%400%00220012200720082009201020112012201320142015201620172018-200%营业利润平均yoy（%）募集企业占比增速（%）募集企业占比增速营业利润平均yoy核心观点：利润率上行将是明年主要看点资料来源：Wind、天风证券研究所5109876543210100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%PB固定资产增速固定资产增速PB200%150%100%50%0%-50%-100%-