2020年电子行业投资策略：2020年电子行业投资方向梳理

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1、投资摘要电子行业的投资主线将继续围绕国产替代+5G带动的需求等两条主线展开。2019年以来，中美贸易战演化起伏不定，科技周期依然处于下行筑底阶段，整体需求低迷，5G投资开始发力，国产替代需求崛起。从产业趋势来看，未来五年的5G通信产业新增需求，叠加贸易战背景下的进口替代需求，将是推动产业链公司业绩快速增长的核心动力。在进口替代背景下，上游核心材料、半导体零部件等技术壁垒较高的环节空间最大，5G时代，对于高频数据，后期应用阶段高速数据的处理将是必要最核心需求，信号处理链将是产业发展主线；中游龙头公司在4G末期表现出强者很强。下游品牌端开始加速整合。

2、5G大趋势下行业逻辑：信号处理硬件升级、国产替代新一轮产业周期在5G技术推动下正在发生，5G最为核心的变化是信号处理，推动无线通讯射频处理硬件的需求加速。需求指数级快速增长的主要方向：1、5G网络系统的建设、5G终端的普及带来的如基站天线、滤波器、通信PCB板等硬件需求。在5G通信网络基础之上，基础信息技术如云计算、边缘计算等将会兴起，推动高清视频、云游戏、AR/VR、自动驾驶、车联网、工业互联网等应用兴起。(二)、在5G新增需求的带动下，叠加自主可控趋势带动如存储芯片、模拟芯片、射频连接器等核心元器件的国产化，带动相关产业链细分龙头0到1的需求

3、指数级增长。(三)、新型电子配件的创新，除了传统智能手机5G即将到来的换机潮，TWS耳机、智能手表、VR眼镜等创新型硬件终端正在成为拉动增量市场的主力，创造0到1新的指数级的市场需求。5G射频信号处理主线：信号处理能力需求提升带动硬件升级5G通信频段以及wifi、蓝牙、NFC等近距离通信波段，带动无线频段数量增加。射频处理元器件中如滤波器、开团、PA、LNA等芯片；天线、射频连接器、射频被动器件等模块将是需求增长的重点。例如，2G手机16个滤波器，3G需要19个，4G增加到45个，5G的需求量有望增加到67个。4G多模多频手机需功放芯片为5-7颗

4、，5G时代功率放大器数量或多达16颗。频段增多推动天线、连接器、电感、屏蔽件、散热等零部件模块单机价值链增长，形成性的增长点。TWS耳机指数级增长的消费需求升级机会Airpods热销引爆TWS市场，并引领整个声学产业链新一轮的成长机遇。根据GFK的数据预测，2018年全球TWS耳机出货量达到6500万台，2019年全年预计是1亿台以上，2020年则预计将有2.3亿台。整个TWS耳机市场将从2017年的2亿美元增长到2020年的110亿美元以上。耳机的存量市场每年销售量约为30亿条，即使按照TWS耳机200元的平均单价，以全球每年15亿部智能手机的

5、出货量估算，如果TWS平均渗透率达到50%，则理论上全球TWS耳机的年产值在1500亿以上。自主可控：核心元器件国产替代机遇来临华为作为5G产业先锋的带动作用是全方位的，包括了从云、管、端多方位的同步演进。2018年华为支付给供应商现金总额为6222亿元人民币，其中芯片的采购金额接近1500亿元人民币，占全球销量的4.4%，华为已经是世界上最大的芯片需求方之一。通过分析发现中游和下游的大部分零部件制造、组装以及代工均是国内或者日韩台等厂商，上游的材料、芯片、核心元件等，基本以美欧日为主，呈现比较明显的技术壁垒和成本优势引发的全球分工格局。国内电子

6、产业链在龙头企业带动下的产业升级对许多细分行业是0到1的推动，核心元器件国产化替代将是未来的主要投资方向之一。核心标的推荐逻辑：1、消费体验升级推荐：欧菲光、联创电子、蓝思科技、汇顶科技等公司；立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯等；2、5G硬件升级推荐：手机信号端：信维通信、飞荣达、鹏鼎控股、顺络电子、电连技术等；基站端：生益科技、深南电路、沪电股份、顺络电子等公司；3、进口替代叠加5G硬件升级推荐：卓胜微、兆易创新、圣邦股份、顺络电子、电连技术、三安光电等公司；4、客户体系升级叠加自身经营改善，如欧菲光、长盈精密等公司。内容目录电子制造业核

7、心上市公司整体表现回顾及预期6消费电子创新带动需求，龙头引领市场6龙头企业打开估值空间6半导体龙头公司开始逐步释放业绩7受益5G基站建设加快，5G通信产业链公司业绩正处于爆发期8液晶面板及LED芯片行业价格正在筑底，大机会正在酝酿85G周期：新技术提升推动硬件升级105G射频信号处理主线：信号处理能力需求提升带动硬件升级102019年5G正式商用，渗透率将迅速提升10高频段促使射频元件结构升级13核心元器件的国产替代机遇来临14华为作为全球领导品牌逐步崛起带动大规模需求14自主可控需求提升，国产替代空间打开16创新推动TWS耳机等终端需求呈指数级

8、增长17技术难点解决，TWS无线耳机大幅提升消费体验17TWS耳机需求的确定性趋势：销售量高速成长的细分行业18主要TWS耳机产品的品牌