计算机行业2018年下半年投资策略：政策与产业共振，下半年会更好

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1、投资聚焦板块整体估值略高，细分领域优质标估值相对合理，关注政策催化及产业趋势的重估机会2017年全年板块持续挤泡沫，当前板块整体动态估值51倍，主要源于大量基本面不佳的小股票估值高企所致，不能准确衡量板块的真实估值水平。分结构来看，有一批细分领域的优质标的2018年估值合理。2017年底机构持仓处于历史低位，部分个股2017年估值合理但2018年估值的性价比较高，叠加细分领域景气度好转计算机迎来一波强劲反弹。在当前时点，我们认为需要寻找政策催化及产业趋势落地超预期带来的价值重估的机遇。政策整体趋暖，新技术应用切实

2、落地云计算IAAS层成为基础设施，SAAS的服务模式大幅降低企业使用门槛，传统信息化所未能覆盖的小企业群体成为市场新增量。同时看到包括金蝶国际、用友网络等上市公司云业务都呈每年翻倍的高速增长，整体收入占比持续提升，新的商业模式带来现金流的持续扩张，以及未来更持续的收入和更高速的成长性。云计算将是未来持续几年的产业发展大趋势。同时AI作为下一轮生产力提升的有力手段，在诸如安防、语音交互、医疗影像辅助诊断等领域应用持续落地，建议关注语音交互和AI+医疗影像领域渗透率提升的商业模式变革的机遇。此外传统零售业巨头及电商巨

3、头对渠道的新思考带来新零售市场的新机遇，其中自助售货终端的细分市场呈现极高的景气度，带来相关公司的新机会。过去三年，由于互联网金融等行业乱象使得政策对于各类模式创新持审慎监管态势，但2017年底可以看到互联网金融到了政策底，新的科技方向如人工智能、工业互联网等获得国家层面的政策支持，独角兽上市绿色通道、科技股回归等资产端的鼓励政策更是提升市场情绪和对科技行业关注度，而后期的贸易冲突更是让自主可控相关产业被提到前所未有的新高度。展望下半年，政策催化方面我们建议关注信息安全、军工信息化领域的潜在机遇。(1)云计算：国

4、内云计算市场规模未来几年增速有望超过30%，主要SaaS公司云业务收入均保持超过60%的高速增长。对于通用型SaaS，具备良好客户基础且传统软件产品优势显著的企业转型更容易成功，推荐石基信息、用友网络、泛微网络；对于行业垂直型SaaS，除了上述优势之外，充分了解行业需求且具备渠道优势的企业更加容易成功，推荐广联达、天源迪科。(2)人工智能：万物互联的物联网时代，在触屏等传统近场交互手段不能很好满足用户需求的场景下，语音将成为主流的交互方式，带来对整个语音交互产业链的巨大需求，推荐行业应用经验最为丰富生态最为领先全

5、产业链布局的科大讯飞。(3)新零售：我国无人售货机仅20万台左右，相对日本、美国超过500万台保有量提升空间较大，零售IT投资额仅占营业额的0.95%，相对国际上2%左右的水平提升空间较大。新零售领域投资加速带来的新零售基础设施需求增长，看好在零售信息系统布局领先卡位价值突出，携手阿里带来流量变现潜力的石基信息。子领域无人零售未来还将高速增长，看好行业高速增长带来的上中下游产业链的快速发展机会，推荐本身制造能力突出，在无人售货机市场布局较好的新北洋。(4)信息安全：信息安全市场在政策和事件的双轮驱动下未来还将保持

6、高速增长，安全服务和新兴信息安全领域是未来的发展趋势。推荐电子取证龙头且开始发力网络大数据业务的美亚柏科，收购防火墙龙头天融信转型信息安全的南洋股份。(5)细分龙头推荐公共安全龙头辰安科技，建议关注GIS龙头超图软件、券商信息化龙头恒生电子和医疗信息化龙头卫宁健康。军工信息化领域建议关注星网宇达。目录1、整体观点：政策与产业共振，下半年会更好81.1、市场回顾81.2、估值略高于过去十年中位水平，下半年解禁压力小101.3、政策有望继续暖风频吹111.4、产业趋势加速落地122、政策趋暖催生行业机会132.1、互

7、联网医疗：政策大转向，发展新机遇132.2、信息安全：政策与新技术驱动高增长152.3、军工信息化：行业订单有望恢复243、新零售：科技助力新零售264、云计算：增长加速304.1、政策+需求双轮驱动行业高速增长304.2、行业还将保持快速增长324.3、投资思路：关注SaaS市场和云基础设施领域投资机会324.4、行业内上市公司云业务营收增长加速355、供应链金融：政策助力，平台落地加速395.1、万亿蓝海待挖掘395.2、互联网带来新变化415.3、四方参与共筑生态体系416、人工智能：看好语音交互和AI+医

8、疗影像机遇436.1、政策支持产业推进，迎来发展好机遇446.2、语音交互：即将变革的交互时代456.3、医疗影像：AI应用落地的绝佳场景，大有可为477、投资建议497.1、新北洋：二次战略期开启，新零售驱动新增长507.2、石基信息：新零售大风起，云转型渐次落地517.3、泛微网络：国内OA龙头企业，云业务表现抢眼527.4、用友网络：收入连续五个季度超过20%增长，