银行业07年下半年投资策略报告

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1、银行业07年下半年投资策略报告长城证券金融研究所陈瑾长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二零零七年六月目录一、充分分享经济增长的银行业二、持续高增长下的宏观调控对银行业的影响三、综合经营能力不断提高支撑稳定增长预期四、税改利好兑现优化外部经营环境五、银行业投资评级及重点上市公司投资策略一、充分分享经济增长的银行业宏观经济的稳定增长奠定银行高增长中国经济的资本驱动特性和企业对信贷融资的高依存度决定了银行业能充分分享经济增长的成果。资料来源：WIND，长城证券研究

2、所图1、我国宏观经济经济增长与信贷规模扩张休戚相关资料来源：人民银行网站，长城证券研究所图2、我国银行信贷的主导融资地位短期难以撼动作为社会的主要融资渠道，银行充分受益于宏观经济稳定快速增长带来的规模扩张和资产质量保障。消费升级成为增长新动力十一五期间消费及产业的升级将成为国民经济增长的新动力。居民收入水平显著提高产生的大量高端金融服务产生需求，将促进银行在传统业务稳定增长的同时开辟多元化盈利模式。人民币升值提升银行价值经济增长和外贸顺差压力下，长期渐进的人民币升值将持续吸引国际资金大量流入，激

3、发金融服务需求，积极推动银行业务发展和盈利模式优化，同时促使银行股权在行业并购热潮中获得增值。二、持续高增长下宏观调控对银行业的影响持续的宏观调控难以避免—提高存款准备金率回收流动性经济持续高增长和人民币加速升值下的巨额贸易顺差，释放出充裕的流动性，激发银行的放贷冲动，中长期贷款的强劲增长一方面致使贷款的总体增速高位运行，另一方面推动投资强劲反弹持续的宏观调控难以避免—结构性加息改善银行资产负债配置银行贷款“多贷长贷”，而银行存款则由于楼市和股市的资金分流呈现“少存短存”的趋势，储蓄增速创下20

4、02年4月以来的最低增速纪录。银行的资产错配风险日益暴露。宏观调控影响有限－－信贷增速影响不大，结构趋向优化银行的整体银行超额准备尚存调节空间，积极调节资产结构仍能应对调控冲击；宏观调控影响有限－－信贷增速影响不大，结构趋向优化结构性加息将抑制中长期贷款增速，逐渐改变自2006年下半年以来中长期贷款为新增贷款主要驱动力量的现象。加息预期和传统批发业务的激烈竞争下，高息差高杠杆的小企业贷款和零售贷款将获银行青睐。宏观调控影响有限－－存款分流尚不足威胁银行流动性短期的储蓄分流仍难撼动巨额顺差和庞大储

5、蓄支撑的11万亿元存贷差。资本充足、积极调整资产负债结构，提高主动负债比例以及增强资产流动性的银行将面临较小的支付压力。宏观调控影响有限－－持续加息对净利润增长影响不大净息差扩张促进银行盈利快速增长。宏观调控影响有限－－持续加息对净利润增长影响不大活期存款利率的提升与贷款利率提高效应相抵消，行业总体存贷利差小幅扩大。对银行影响中性偏正。宏观调控影响有限－－持续加息对净利润增长影响不大持续不对称性加息将小幅影响银行存贷净利差，但资产结构的调整下净利差将保持总体平稳较高水平。三、综合经营能力提升支撑

6、稳定增长基本面持续改善－－资产质量不断提高宏观经济的高增长下企业的盈利能力和还款能力增强，为银行资产质量奠定了基础。上市银行的风险控制水平也在行业改革深化的过程中得到大幅提升。基本面持续改善－－资产质量和抗风险能力增强拨备水平持续提高大大降低银行信贷成本、提高风险承受能力。在资产质量控制稳定的前提下，银行未来有望减少拨备释放盈利能力基本面持续改善－－混业经营趋势下中间业务加速发展金融混业加速趋势下，银行的经营模式转型将拓展多元化盈利空间。中间业务将成为提升核心竞争力的重要手段。资本市场的繁荣在“

7、脱媒”的同时也为银行开辟了中间业务迅速崛起的发展机遇。根据银监会的期望，大中型银行争取在5－10年将中间业务收入占比17%提升至40%－50%。；城商行由3.67%提升到20%；农村合作金融机构由1%提升至10%。金融混业将促进中间业务升级：高附加值、高技术含量财务顾问、并购业务、金融期货低技术含量、费率低银行卡、结算、汇兑和代理业务全能型货币中心介入资产管理业务基本面持续改善－－费用控制水平良好良好的费用控制反映上市银行在综合经营水平不断提升过程中，成本管理能力的加强，促进银行的核心盈利能力提

8、高。四、税改利好兑现优化外部经营环境外部环境获得改善－－税制改革提升财务竞争力税制改革已打开银行盈利释放空间，未来贷款损失减值准备税前抵扣比例提高以及减免营业税的税改趋势将进一步提高银行的财务竞争力五、行业估值及重要上市公司投资策略看好银行业长期投资价值机遇作为国民经济的主要资金供应者，国内银行充分分享国内经济增长在金融服务需求逐步旺盛和本币升值的长趋势下，银行业理应获得估值的提升。高行业准入门槛和非市场化的定价保障银行业的垄断经营价值短期不变。金融环境改善下，银行综合经营水平不断提高，盈利稳定