2012.10.22-29债券周报

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1、债券周报2012年第8期2012.10.22-10.26一、市场走势1.公开市场上周央行通过公开市场向市场净回笼700亿元，为连续二周的资金净回笼，主要原因是上周进行的4050亿元逆回购到期。货币投放量为3350亿元，其中，票据到期190亿元，正回购到期0亿元，逆回购3160亿元；货币回笼量为4050亿元，都是逆回购到期，上周央行连续42周暂停央票发行。上周央行增加了逆回购的操作规模，分别在周二和周四都启动了逆回购操作，操作量分别为910亿和2250亿元，共计3160亿元；期限分布在7天、14天和28天。其中7天逆回购利率维持前期的水平，持平在3.35%，14天逆回购的中标利率维持在3.4

2、5%，28天逆回购的中标利率维持在3.60%。尽管上周央行进行了大规模的逆回购操作，但市场的资金面并没有宽松。前期巨额逆回购到期、公开市场操作连续两周净回笼，加上三季度的税收清缴、月末存贷比考核等因素，周三开始资金面再现偏紧态势。图1央行公开市场操作本周将有逆回购集中到期1990亿元，预计央行在月末时点继续通过逆回购方式缓解资金的紧张状态。同时，9月货币数据来看，企业流动性已显著改善，央行货币投放压力也趋缓和，对应降准释放流动性的动力下降，因此，未来公开市场操作仍将是央行货币政策调控的主要手段。2.货币市场由于资金面受逆回购到期量创年内最高水平等因素影响而趋紧，资金价格大幅上扬。上周五，R

3、001加权平均利率为3.4668%，较前周上行127.05BP；R007加权平均利率为3.7184%，较前周上行104.01BP；R014加权平均利率为3.8178%，较前周上行41.57BP；R021加权平均利率为4.3407%，较前周上行70.45BP；R1M加权平均利率为4.7399%，较前周上行139.43BP。其中1M逆回购利率上行幅度最大，隔夜逆回购次之。主要有三个原因：一是市场对外汇占款回升对流动性改善的预期过于乐观，上周二R007利率较低导致一级交易商申购逆回购量不足；二是国庆假期导致财政存款上缴时点延后，24日集中缴款，规模在3500-4000亿元左右，三是25日为常规存

4、款准备金缴款日，这些因素叠加使得银行间资金面偏紧。虽然本周不再补缴准备金，但仍未结束的税收上缴以及月末的到来，可能导致资金需求仍会升高。再加上将近2000亿的逆回购到期，央行的公开市场投放资金量如果继续保持上周的1160亿，那么资金面可能会继续承压。预计本周回购利率还将继续上行，为了缓解资金偏紧局面，央行逆回购需要继续保持较大规模。图2银行间质押式回购利率走势3.债券市场上周债券市场小幅回升，中债全价总指数周五收至118.1562点，较前周下跌0.18点或0.15%，截至周五，5年期国债收益率为3.2378%，上行了2.3BP，10年期国债收益率为3.5727%，上行了3.77BP；5年期

5、政策性金融债收益率为4.0062%，上行了4.09BP；5年期AAA级别商业银行普通债收益率在4.5693%，上行了4.95BP；5年期AAA级别企业债收益率在4.7691%，上行了4.96BP；1年期AAA中短期票据收益率4.2664%，上行了9.92BP，5年期为4.8096%，上行了4.95BP。利率品种方面，本期央票收益率整体上行，各关键期限点较上期平均上升26.16bp；其中，即期品种上升较为明显，本期上升101.92bp。本期银行间国债收益率整体上行，各关键期限品种全线上升；其中即期品种上升111.91bp，而10年期品种上升3.77bp。本期政策性金融债二级市场收益率整体上行

6、，各关键期限品种平均上升10.55bp；其中，即期品种上升111.92bp，1年期品种上升4.2bp。信用品种方面，本期各信用级别短融收益率整体上行，短端品种升幅较为明显；就具体信用级别而言，AAA级整体上升31.32bp，AA+级整体上升32.57bp、A级整体上升28.7bp。本期中票各等级收益率整体上行；其中，3年期AAA级中票上升1.14bp，5年期AA级中票上升3.95bp。本期各级别企业债收益率整体上行；具体品种而言，10年期AAA级上升5.17bp，5年期AA+级上升5.96bp，1年期AA级上升8.91bp。图1银行间国债收益率走势二、债券发行利率品种：10月22日至10月

7、26日之间，一级市场发行8支利率产品，供给890.8亿元。从各个券的认购倍数来看，机构的配置需求尚可。信用品种：10月22日至10月26日之间一级市场共发行27支短融，发行规模合计820.6亿元，从主体评级看，有8支为AAA级、5支AA+级、8支AA级、3支AA-级和3支A+级；从类型看，有4支超短融、23支一般短。本期发行31支中票，共446.77亿元，其中包括两支集合票据和两支非公开定向债券融资工具。10月22日至1