债券市场周报（2011-4-18）

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1、财富证券固定收益部研究报告债券市场周报(2011-4-18)准备金冲击有限债券市场行情仍将延续报告日期:2011-4-18陈鹏chenpeng@cfzq.com内容提纲l宏观经济数据分析l市场资金状况l债券一级市场情况l债券二级市场概况l后市看法财富证券固定收益总部内容简介：宏观消息面:3月份数据显示经济依然强劲，CPI如期创新高，准备金上调也如期而至。长期看，紧缩政策依然会延续。资金面将继续宽松：本周公开市场到期量依然较多，债券到期量也较多。计划发行量比前期略有减少。上调准备金率符合预期，短期对市场资金面有一定的影响，但不改债券行情走势。本周债

2、市行情将继续：尽管3月份CPI数据略超市场预期。但是周四周五市场并未有太多改变。说明市场已经接受了该数据。4月份和5月份CPI回落的可能性较大。我依然认为债市行情短期内不会改变。免责声明本研究报告由财富证券股份有限公司固定收益研究员撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本研究报告版权仅为财富证券股份有限公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。9

3、财富证券固定收益部研究报告一、宏观经济数据分析2011年一季度GDP同比增速9.7%，低于去年第四季度。从历史上经济平稳时期（除金融危机期间）季节性特征看，在信贷投放的推动下，一季度GDP增速都会比上一年四季度增速加快。而本年一季度，在严厉的信贷调控的政策下，经济显示出缓慢下滑的迹象，但是下滑幅度较小。从投资增速看，1-3月份固定资产投资增速25%，比前两个月的24.9%略有提高，这也未来经济软着陆的重要保障。一季度社会消费品零售总额同比增长16.3%，高于前两个月的15.8%，尽管16.3%的增速比不上2010年，但是2010年有基期优势。因此

4、社会消费品零售总额增速还较为稳定。总体看，经济增速略有下滑，这可能是由贸易逆差引起的。而贸易逆差是阶段性的，不具有持续性，因此未来经济前景依偏乐观。从通胀数据看，3月份CPI同比创新高达到5.4%,PPI也再次创新高达到7.3%。未来通胀压力依然较大。假设未来4个月物价水平不变，未来四个月的CPI同比增速分别是5.1,5.2,5.8,5.4。由于发改委采用行政命令的方式对物价水平进行控制，要求2个月内不得涨价，同时数十个行业协会已发布不涨价声明。预计4、5月份的CPI可能出现回落，而6-7月份CPI依然可能再次回升。经济依然向好，这给未来进一步紧

5、缩政策提供了足够的底气。在3月份新增贷款超预期的背景下，且货币市场利率较低的背景下，本次上调存款准备金率完全符合预期。二、市场资金状况公开市场情况：上周公开市场到期量2120亿；1年央票发行650亿，3个月的600亿；28天正回购1400亿，3个月正回购300亿。上周实现净回笼830亿。本周到期量1910亿，下周到期量2960亿。准备金率：本周上调存款准备金率0.5个百分点,周四缴款，预计对市场资金略有影响。图1：公开市场净投放及货币市场利率数据来源:wind货币市场利率维持低位：R001维持在1.8%以下，R007维持在2.5%以下。9财富证券

6、固定收益部研究报告SHIBOR3M较为平稳。本周债券到期量1656亿，加权平均期限为2.59。中国首批中票已开始陆续到期。三、一级市场状况3.1、上周债券发行共计1574亿，国债600亿，金融债400亿。值得一提的是，上周发行认购倍数最高的是11国开25，该债券是以1年定为基准的浮息债，期限5年，相同期限的固息债与浮息债利差仅为15个BP。因此该浮息债获得较好认购。中票发行183亿，短融发行288.5亿，企业债103.2亿，企业债发行量明显增加。表1：上周国债金融债发行情况债券名称发行日期数量期限票面中标利率认购倍数合计11附息国债04(续发)2

7、011-4-1330053.63.4072.2160011附息国债01(续发)2011-4-1520012.812.74211.4911贴现国债012011-4-151000.252.55312.1311国开242011-4-1420033.833.831.4240011国开252011-4-1420053.9065bp2.3表2：上周中票发行情况债券名称发行日期数量期限债券评级主体评级重庆粮食集团有限责任公司2011年第一期中期票据2011-4-1353AA-AA-中国化工集团公司2011年度第一期中期票据2011-4-12205AAAAAA华

8、润股份有限公司2011年度第二期中期票据2011-4-151005AAAAAA北京市基础设施投资有限公司2011年度第二期中期票据201