医药生物行业2018年中期策略：创新为本，精选优质龙头

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1、目录投资逻辑41回顾：涨幅居前列，业绩增速回升71.1行情回顾：表现亮眼，估值修复明显71.2业绩：增速回升，分化显著92政策：机构改革完成，静待国家医保局发力142.1医药：新监管体系成型，鼓励创新方向不变152.2医保：国家医保局成立，医保支付体系改革加速222.3医疗：持续推进医药分开，支持民营医院发展243投资策略：创新+优质仿制药+低估值商业+子领域龙头273.1创新药：行业长期投资主题273.2医保目录调整：品种为王的时代即将到来333.3优质仿制药:一致性评价存量重构，优先推荐制剂出口343.4流通：行业整合开启，关注商业

2、和药店龙头363.5各细分领域龙头404.风险提示40投资评级说明41若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表目录图表1在医保、医药、医疗“三医联动”的逻辑下更加注重创新药的投资机会4图表2重点推荐公司盈利预测与评级6图表3年初至今各行业（申万一级）涨跌幅一览（%）7图表4申万医药二级子行业年初至今涨跌幅对比（%）7图表5剔除新股后申万医药生物行业年初至今涨幅前20个股8图表6申万医药生物一级行业与沪深300市盈率（TTM整体法，剔除负值）及溢价率一览8图表7医药生物子板块市盈率（TTM

3、，整体法，剔除负值）9图表8医药制造业主营业务收入与利润总额累计同比增速（1999-2018Q1）9图表9医药制造业主营业务收入与利润总额累计同比增速（2011-2018年4月）10图表10医药生物行业样本上市公司2017年、2018年Q1营业收入、扣非归母净利润增速变化11图表11医药行业整体财务数据对比一览11图表12医药板块各子行业2017/2016/2018Q1/2017Q1营收与归母净利润增速（%）11图表13医药行业纲领性文件一览15图表14一致性评价获批品种一览16图表15通过一致性评价品种采购政策一览18图表16前28批

4、被纳入优先审评品种数量居前的药企20图表17全国各省级地区两票制推进情况21图表18广东省药店分级分类管理政策要点22图表19我国城镇基本医疗保险基金收入与支出23图表20我国新型农村合作医疗基金收入与支出23图表21省级医保目录调整情况24图表22近年来公立医院平均每所医院收入、药品收入、药占比情况24图表23医药分开一年来北京各等级医院诊疗次数同比变动情况25图表24近年来鼓励社会办医相关政策汇总26图表252014.03-2018.03医疗机构家数比较情况26图表262014-2018Q1诊疗人次比较情况26图表27我国主要上市医

5、药企业研发投入情况（2017）27图表28恒瑞医药近年来研发投入情况27图表29我国近十年来新药申请情况28图表30截至目前已经递交PD-1申请的情况一览28图表31截至目前CDE受理的细胞免疫治疗申报情况一览29图表32中国医药公司转让新药海外权益典型案例30图表33国内主要创新企业的创新药研发及近几年有望兑现品种情况（包括非上市公司）31图表34涉及上市公司的医保谈判品种销售额及销量增速情况33图表35我国企业美国ANDA数量统计（截至2018年1月1日）34图表36我国药品流通行业批发企业销售额及增速36图表37全国药品批发企业家

6、数与前100位市占率36图表38零售终端市场规模、增速与药品全终端零售市场增速对比37图表39连锁药店与单体门店数量及连锁率38图表40连锁药店企业数量及增速38图表41上市连锁药店近年来直营门店数量（新建+并购）增加明显（家）38图表42细分领域龙头企业40若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版投资逻辑截至2018年6月8日，医药生物行业表现亮眼，至今涨幅11.28%，排名第二。我们认为此轮医药行情的持续发酵主要原因是企业研发管线价值重估叠加行业业绩增速向好和前期基金对医药行业低配所致。

7、我们认为药品审评审批制度改革是2018年上半年医药生物行业大幅上涨重要的推动力之一，这也是我们前期一直建议超配行业的主要逻辑：国内药品审评审批制度环境巨变，审批制度与国际接轨后审批加速带来的药企创新药研发管线（处于二期、三期临床的重磅研发品种）价值的重估。如研发管线丰富的创新龙头恒瑞医药（2018年年初至今涨幅53%、2017年初至今涨幅179%）。我们自2017年年度策略中提出建议围绕以医保、医药、医疗为核心的“三医联动”的政策导向布局相应的投资机会；并在2018年年度策略报告中升级为以创新为本，继续围绕“三医联动”式改革布局优质个股

8、。特别是国务院机构改革后，新医药监管架构的建立完成了医药行业顶层的监管制度设计，医保局、卫健委、药监局与医保、医药、医疗（“三医联动”）相呼应，各部门职能更加清晰，分工更加明确。5月底国家医保局开始挂牌，使