医药生物行业2020年度策略报告：创新升级、掘金优质标的

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1、目录投资逻辑与主要观点：创新升级、掘金优质标的51回顾：涨幅居前，行业分化加剧71.1行情回顾：复刻大盘走势又走出独立行情71.2业绩：制造业增速有所改善，上市公司分化加剧92政策：三医联动进程不断深化132.1医保：“超级买方”发力，控费更加精准132.2医药：提升发展质量，持续鼓励创新182.3医疗：持续推进医药分开、分级诊疗和医联（共）体构建283投资策略：创新产业链+生物制品+器械+商业+子领域龙头323.1创新产业链：充分享受政策红利，坚定看好323.2血制品：库存消化完成，行业景气度回升363.3疫苗：政策规范下

2、，国产疫苗重获信心383.4器械：受益分级诊疗和进口替代，赛道依然景气393.5商业：医改下行业承压，市场向龙头集中403.6不受带量采购影响的各细分领域龙头444.风险提示45投资评级说明46图表目录图表1重点推荐公司盈利预测与评级6图表2年初至今各行业（申万一级）涨跌幅一览（%）7图表3申万医药二级子行业年初至今涨跌幅对比（%）7图表4剔除新股后申万医药生物行业年初至今涨幅前20个股8图表5申万医药生物一级行业与沪深300市盈率（TTM整体法，剔除负值）及溢价率一览9图表6医药生物子板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）

3、9图表7医药制造业主营业务收入与利润总额累计同比增速（1999-2019.9）10图表8医药制造业主营业务收入与利润总额累计同比增速（2011-2019年9月）10图表9医药生物上市公司样本11图表10医药生物行业270家上市公司2019Q1-Q3、Q3、H1营业收入、扣非净利润增速变化11图表11医药行业整体财务数据对比11图表12子行业2019Q1-Q3/2018Q1-Q3营业收入与扣非净利润增速12图表13各子行业龙头上市公司2019Q1-Q3营收/净利润增速13图表14我国基本医保收入与支出（合并口径）14图表15联

4、盟城市带量采购的25个品种情况一览16图表162014-2018排队等待审评的注册申请数量（项）变化情况19图表172009-2018年各年度CDE受理审评数量19图表182009-2018各年度国产创新药上市批准数（个）19图表192016-2019年生物医药A股上市公司研发支出增长趋势（单位：亿元）20图表202018年我国上市的部分国产创新药20图表212019年国内外新药研发领域的重点项目合作案例21图表22通过一致性评价企业品种个数排名前15企业统计（截至2019年11月6日）23图表2411个已通过一致性评价的品

5、种及企业23图表24注射剂一致性评价TOP10品种名单24图表25注射剂一致性评价TOP10企业24图表26第一批鼓励仿制药品目录建议清单24图表27第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）销售额及竞争格局25图表28科创板、港股及纳斯达克盈利要求与主营业务对比27图表29科创版上市生物医药企业概况27图表30医用耗材改革重要文件29图表31薪酬制度改革30图表32近年来鼓励社会办医相关政策汇总31图表33抗肿瘤药NDA平均审评时限33图表34我国主要上市公司研发投入情况33图表352016-2019.08NDA

6、/1类NDA申报数量34图表362013-2022ECRO规模对比35图表372013-2022ECRO研发投入对比35图表382018年血制品公司采浆情况37图表392018年血制品上市公司绩效情况38图表402015-2019H1中国疫苗批签发量及同比增速（亿支）38图表41中国医疗器械市场规模（亿元）39图表42我国药品流通行业批发企业销售额及增速40图表43全国医药商业批发企业数量及前100家企业市场占有率41图表44全国药品批发企业前百强各层级市场占有率对比41图表45全国医药商业批发企业费用及利润率情况42图表4

7、6连锁药店与单体门店数量及连锁率43图表47全国药品零售百强集中度变化43图表482013-2019Q3药店数量44图表492013-2019Q3药店数量同比增速44图表50细分领域龙头企业45投资逻辑与主要观点：创新升级、掘金优质标的“三医联动”的改革改变了医药市场竞争格局，激活了相应投资机会，我们一直强调以创新为本，围绕医保、医药、医疗为核心的政策导向不变。在医保、医药改革政策相对完善的后“新医改”时期，这一政策将持续深化。政策端，创新基础坚实，控费更加精准。《药品管理法》的修订和颁布，则是近年系统化医药改革成功标志，使

8、国内创新基础坚实，也为药企全球竞争搭起桥梁。另外，随着4+7带量采购的扩围、新医保目录修订、多轮创新药的医保谈判实施以及DRG支付的稳步推进，未来医药招采、支付政策更加明晰，围绕着医保控费将更加精细。企业层面，转型加速，创新升级。创新的升级体现在两方面，一是企业自身有动力加速转型创新。除了