投资银行与经纪行业：乍暖还寒时候最难将息－上市券商2013年2月业绩快报综述

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1、投资银行与经纪行业：乍暖还寒时候最难将息－上市券商2013年2月业绩快报综述[Table_MainInfo][Table_Title]乍暖还寒时候最难将息——上市券商2013年2月业绩快报综述赵湘怀（分析师）冯潇（研究助理）021-38675863021-38676643zhaoxianghuai@gtjas4>>fengxiao012432@gtjas>证书编号S0880513010003S0880112050003本报告导读：2月份上市券商盈利普遍环比下滑，3月份大盘及券商股有继续回调的风险，加之证监

2、会主要领导调整，后续创新政策存在变数，所以目前我们持谨慎和观察的态度。摘要：[Table_Summary]??2月上市券商营业收入49.12亿元,环比-26%,同比+8%,净利润18.51亿元,环比-31%,同比+5%。简单年化后营业收入同比增长11%，净利润同比增长51%，基本符合我们之前关于行业净利润同比增长58%的预期。本月净利润环比增加最多的前三位分别是西部（+17%）、兴业（+3%）和方正证券（-3%）。??2月券商股超额收益3.31%，但3月大盘及券商股有继续回调的风险。2月沪深300指数下跌

3、0.5%，而投资银行与经纪业指数却逆市上涨了2.8%，这反映了市场对于券商股基本面趋好的认可，券商股并不是纯Beta品种。??上市券商业务统计:（1）传统业务：2月日均股基交易额2010亿元，环比-9%，年累计日均交易额2148亿元（我们预计全年2150亿元）。（2）投行业务：2月股票承销93.2亿元，债券承销873.5亿元。年累计股票承销624.1亿元，其中增发598亿元、配股23亿元、可转债3亿元，年累计债券承销1891.8亿元。（3）融资融券：截至2月末，融资融券余额1395亿元，转融资余额178亿

4、元，转融券余额883.5亿元。（4）集合理财：截至2月末，券商集合理财资产净值规模2355.5亿元，存续产品数量212只。??证监会领导调整，后续创新政策存在不确定性。媒体报道中央决定肖钢接替郭树清任证监会主席，我们认为新领导履新惯常需要一个调研熟悉的过程，而市场也需进一步消化之前密集出台的创新政策，所以资本市场改革步伐可能放缓。另一方面，开弓没有回头箭，资本市场“市场化、国际化、法治化”的改革方向将不会变化，我们期待在央行系统多个岗位任职达22年的肖钢主席能进一步推动银证合作。??我们推荐的券商股组合：

5、广发/兴业/招商/东吴/海通证券。??风险提示：货币紧缩下大盘的继续回调。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_Industry]细分行业评级投资银行业与经纪业增持[Table_Report]相关报告投资银行业与经纪业：《GTJA证券业周报数据库_2013年第11周》2013.03.17投资银行业与经纪业：《GTJA证券业月报数据库_2013年2月》2013.03.14投资银行业与经纪业：《“大趋势大变革大机遇”系列专题之一：》2013.03.11投资银行业与经纪业：《GTJA

6、证券业周报数据库_2013年第10周》2013.03.10投资银行业与经纪业：《GTJA_综合金融_2013年周报数据库（0218-0222）》2013.02.25行业月报投资银行业与经纪业2013.03.18股票研究证券研究报告行业月报2of121.股市及个股表现2013年2月沪深300指数下跌0.5%，上证综指下跌0.8%，而投资银行与经纪业指数却逆市上涨了2.8%，超额收益分别为3.31%和3.63%。这反映了市场对于券商股基本面趋好的认可，券商股不再是纯Beta品种。2013年2月中债总财富指数上

7、涨0.41%,中证总全价指数上涨0.03%。图1本月投资银行与经纪业务指数相对沪深300超额收益3.31%-20-15-10-50510152025Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13投资银行与经纪业务指数相对沪深300超额收益数据来源：wind,国泰君安证券研究。图2本月投资银行与经纪业务指数相对上证综指超额收益3

8、.63%-20-15-10-5051015202530Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13投资银行与经纪业务指数相对于上证综指超额收益数据来源：wind，国泰君安证券研究。行业月报3of12图3本月中债总财富指数上涨0.41%-2.5-2