传播文化行业：把握成长与变革，坚定持有龙头

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1、传播文化行业：把握成长与变革，坚定持有龙头请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]把握成长与变革，坚定持有龙头高辉（分析师）汤志彦（研究助理）林琳（研究助理）010-59312737021-38676640010-59312732gaohui011287@gtjas4>>tangzhiyan@gtjas>linlin010680@gtjas>证书编号S0880511080001S0880111030079S0880111080300本报告导读：传媒行业估值的国际接轨尚待时日，高增长则可以延续

2、，维持增持评级；2013年广告回暖、渠道变革是两条主线。摘要：[Table_Summary]行业评级：增持传媒是高增长与高估值并存的行业，经历三年的估值大幅下挫后，其30倍静态估值与国际18倍的水平差距已经大幅缩小，而传媒的高成长特点决定这种估值的国际接轨速度仍会需要较长时间。我们判断，2013年行业业绩增速会快于其估值下降速度，故维持增持评级。投资思路：广告回暖、渠道变革是两条主线主线1：经济回暖带来的广告回暖，受益产业链包括广告、电视、报纸，增持公司省广股份、光线传媒、蓝色光标、华录百纳、浙报传媒；主线2：新媒体结合“三网融合”的渠道变

3、革，受益主体为内容产业、移动互联网，增持公司光线传媒、华谊兄弟、华录百纳、掌趣科技。中长期：子行业龙头中长期看，行业跨区域整合及市场化是大势所趋，市场化程度高的龙头企业是长线品种，包括光线传媒、华谊兄弟、华录百纳、东方明珠、省广股份、掌趣科技、凤凰传媒、浙报传媒。我们与市场的分歧分歧1：有线网络及新闻出版业的区域内纵向整合比跨区域整合更有价值且阻力小，并会在与电信业的竞争中取得差异化优势，所谓“强龙不压地头蛇”，有别于市场的跨区域整合观点；分歧2：对影视行业银幕数的增长及票房的增长较市场乐观；分歧3：电视剧制作公司“价易升量难放”，与市场认

4、为的“量价齐升”的观点存在差异；分歧4：视频网站的冬天还未到来，未来的竞争会更加惨烈，市场会经历一个从泡沫破裂到高增长的痛苦阶段，“剩者为王”（类比1999年的互联网泡沫破灭，期间雅虎的成长经历值得借鉴），有别于市场认为行业性盈利很快到来的观点。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_Industry]细分行业评级传播文化业增持[Table_Report]相关报告华谊兄弟_《太极》从零开始，华谊英雄崛起2012.10.05传媒行业深度专题：从韩国电影史看中国电影发展2012.08.01国泰君安传媒行业_2012下半

5、年行业策略报告_兼顾成长性及政策刺激2012.05.21华谊兄弟调研报告：中国电影的王者归来2012.06.27传媒行业深度报告：从《泰坦尼克》现象看IMAX市场空间2012.05.15行业策略传播文化业2012.12.05股票研究证券研究报告53378渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业策略请务必阅读正文之后的免责条款部分2of22目录投资要点..............................................................................................

6、...........31.2013年应重视什么？.............................................................................42.政策红利将持续发酵..............................................................................43.行业变革蓄势待发......................................................................

7、............63.1.新技术改造渠道，影响上下游.......................................................63.2.政府政策对传媒行业影响重大.......................................................74.把握行业成长趋势，抓住结构性变革机遇..........................................74.1.新闻出版业：不破不立.....................................

8、..............................7i.跨区域整合是否可行？..............................................