银行行业：规模扩张回归正常阶段，低估值反映预期具备安全边际

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1、银行行业：规模扩张回归正常阶段，低估值反映预期具备安全边际1??主要观点：银行贷款扩张速度回归正常阶段，低估值已反映预期02-10年期间，贷款余额增速多年维持在15%左右，仅在09年因对冲金融危机投放货币而达到高峰31.74%，预计2011年贷款余额增速约为14%；我们预计2012年贷款余额增速可能在13%-15%左右，对应新增信贷规模7-8.2万亿元左右，我们认为，银行规模扩张将进入一个回归正常阶段，当前银行股的低估值已经充分反映了这一预期。政府债务、房地产贷款不良率攀升可能性存在，但在银行可承受范围内市场担忧地方政府债

2、务、房地产贷款不良率攀升的问题，对银行股造成估值压力，我们通过测算判断上述问题的单项冲击仍处于银行可承受范围之内。银行业一方面从内生增长利润中充实净资产，另一方面可以通过再融资增加资本金，并提高拨备计提比例，以此争取时间来化解相关贷款的潜在风险，同时地方政府获得自主发债资格，未来债券市场规模扩容，也有助于化解地方政府贷款风险。??投资建议：评级为：未来十二个月内，有吸引力。目前，融资平台问题受益于地方债发行政策的推行有所缓解，而房地产市场调整将成为银行业资产质量的重要关注点，以当前银行业较低的估值水平来看，存在安全边际，我

3、们维持行业“有吸引力”评级，但建议投资者密切关注房地产市场变动趋势。建议重点关注银行的三方面特征：（1）贷款定价能力强、净息差高；（2）拨备覆盖率、拨贷比较高、不良贷款冲击承受能力强；（3）具备一定业绩弹性。根据上述标准，筛选出较有代表性的银行：民生银行、南京银行。风险提示房地产市场持续调整，导致不良贷款率攀升，对银行业当期利润及净资产造成冲击，带来银行股的股价下挫。??数据预测与估值：银行业重点关注股票业绩预测和市盈率EPSP/E公司名称股票代码股价10A11E12E10A11E12E投资评级民生银行600016.SH5

4、.930.660.951.099.016.245.44跑赢大市南京银行601009.SH9.110.781.031.3111.708.856.95跑赢大市数据来源：Wind,股价数据为2011年12月13日收盘价,上海证券研究所有吸引力——维持日期：2011年12月15日行业：银行业刘洋021-53519888-1976lenonyu@hotmail4>>执业证书编号：S08705111000022011Q3行业数据（单位：万亿元，%）银行业金融机构总资产107.40不良贷款率1.84%拨备覆盖率270.70%资本充足率1

5、2.30%最近6个月行业指数与沪深300指数比较-30%-20%-10%0%10%20%10/1211/0111/0211/0311/0411/0511/0511/0611/0711/0811/0911/1011/1111/12银行业沪深300报告编号：LY11-AIT01相关报告：首次报告时间：2011年11月14日规模扩张回归正常阶段，低估值反映预期具备安全边际——2012年银行业年度投资策略证券研究报告/行业研究/年度策略年度策略22011年12月15日目录一、信贷投放量前瞻.....................

6、..........................................................51、预计2012年贷款余额增速13-15%左右.................................52、上市银行贷款增速与公司规模负相关.....................................53、预计紧缩环境下贷款占生息资产比重有望延续上升趋势.....74、预计银行吸存压力将延续，季节时点特征明显.....................8二、净息差变动趋势预判.....

7、..................................................................91、贷款重定价或将驱动NIM于2012年1季度见顶.................92、上市银行活期存款占比可能呈现波动下降趋势...................103、上市银行NIM变动短期仍将呈现分化趋势.........................11三、中间业务仍有发展空间，但增速或将放缓.................................121、理财产品成为

8、中间业务快速发展的重要支柱.......................122、12年银行手续费及佣金收入同比增速或将低于11年水平12四、地方政府债务风险可控.................................................................131、银行在