纺织服装行业10月投资策略：悲观预期阶段性修复，逢低配置低估值龙头

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1、政策利好+三季报稳健，板块短期迎来预期修复18年三季报前瞻：重点品牌龙头整体表现现预计相对稳健今年以来服装行业有所回暖，年初至今相较于其他消费品类整体表现仍稳中有升。但从月度增速的环比趋势来看，行业增速在Q2以来后，呈现回落的态势。在整体消费环境出现变数以及未来两个季度增长面临高基数压力的背景下，行业整体预计仍将承压。未来，我们认为更应关注所属细分赛道具备较为明显的竞争优势，在自身变革推动下，具备长期业绩支撑的品牌龙头企业。结合我们对纺服上市公司的持续跟踪，我们初步预计纺服日化板块重点公司2018

2、年三季报报业绩增长情况如下所示，整体来看板块龙头公司三季报表现在消费大环境承压背景下，凭借自身在前期供应链、渠道及品牌的调整以及短期开店扩张支撑下仍有较为稳定的增长。表1：重点公司三季报预测公司简称18H收入增速18Q3收入预测18Q3增速18三季报收入预计18年三季报收入增速18H业绩增速18Q3业绩预计18Q3业绩增速预计18年三季报业绩预计18年三季报业绩增速森马服饰25%41.8716%97.1921%25%5.9324%12.6025%太平鸟12%16.4810%48.1712%115%

3、1.1855%3.1585%海澜之家8%34.196%134.338%10%6.827%27.489%罗莱生活11%13.4512%35.4211%35%1.7618%3.9427%富安娜19%6.6415%18.1018%17%0.9820%2.8318%水星家纺17%6.5110%18.1114%21%0.6513%1.8518%歌力思39%6.9315%17.7429%32%0.9519%2.5727%安正时尚20%4.1913%11.7118%26%0.9628%2.5926%比音勒芬37

4、%3.6137%10.3637%46%0.7745%2.0046%珀莱雅25%5.2338%15.6529%45%0.5242%1.8144%资料来源:预测政策利好密集释放，有助于修复消费环境悲观预期近期政府机构密集发声强调将为居民及企业减负，扩大中等收入群体，促进居民消费能力。特别是中共中央、国务院发布《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，提出以消费升级引领供给创新、以供给提升创造消费新增长点的循环动力持续增强，实现更高水平的供需平衡，居民消费率稳步提升等，并提出未来将

5、进一步制定和鼓励引导居民消费的政策。表2：近期政府机构密集发声减负促销费时间机构名称内容9.20中共中央、国务院《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》：以消费升级引领供给创新、以供给提升创造消费新增长点的循环动力持续增强，实现更高水平的供需平衡，居民消费率稳步提升等9.20财政部、税务总局、科技部联合发布关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知9.21发改委、人社部等有关部门研究制定扩大中等收入群体相关文件，政策或将从“调高、扩中、保低”等三个方面入手，增收减负将成为政

6、策关键词10.07财政部加力减负。全面落实已出台的减税降费政策，同时抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施；促进消费。推动完善有利于提高居民消费能力的收入分配制度，深入研究论证个人所得税专项附加扣除方案等政策，激发居民消费潜力。资料来源:网易新闻，新浪财经，整理其中，对于服装行业《意见》中关于“未来将推动闲置的传统商业综合体加快创新转型，通过改造提升推动形成一批高品位步行街，促进商圈建设与繁荣。”的表述将有利于具备一定品牌效应并在相应渠道具备卡位优势的企业未来进一步发展；其次，关于“推动电子商

7、务向广大农村地区延伸覆盖，畅通城乡双向联动销售渠道，促进线下产业发展平台和线上电商交易平台结合，鼓励和支持消费新业态新模式向农村市场拓展。”的表述预计将帮助提升三四线及以下城市消费质量和容量，有利于大力布局低线市场的大众消费型公司未来发展。我们认为6月以来的板块下跌一方面受到消费行业各项指标在二季度以来显示出一定下行趋势的影响，市场对于整个消费市场呈现出较为悲观的预期；另一方面，也受板块行业政策性利空频出的影响：包括棚改货币化安置退出导致地产红利预期削弱、金融去杠杆导致的财富效应弱化、社保新规将抬

8、升纺织服装在内的劳动力密集型企业用工成本等，都影响了市场对板块内企业未来盈利能力下行的担忧。因此，目前来看，虽然我们认为未来在Q4去年高基数背景下短期消费数据仍将有所承压，但促进消费政策的密集出台将有利于修复市场此前对于国内消费中长期过度悲观的预期。因此，对于此前在市场悲观预期下超跌的具备长期业绩支撑的低估值品牌龙头企业，当前时点可以择机逢低配置。行业数据：国庆消费数据略放缓，淘系9月数据不佳国庆消费整体略有放缓，结构升级趋势仍明显据商务部官方网站消息，10月1日至7日，全国零售和