2019年4月投资策略：关注需求预期差及低估值高分红龙头和特钢的投资机会

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1、目录索引一、投资策略：关注需求预期差及低估值高分红龙头和特钢的投资机会5（一）2019年3月回顾：供需逐步向好、钢价中枢抬升，钢铁指数跑输沪深3005（二）2019年4月展望：关注需求预期差及低估值高分红龙头和特钢的投资机会7二、基本面分析：3月转旺季、价与利显著改善，4月供需格局主导、价与利中枢或有望继续上移9（一）供给：预计3月粗钢日均产量高位回落，4月旺季来临、高炉复产或促粗钢产量趋增9（二）需求：旺季深入、雨水天气减少，预计4月需求继续改善10（三）供需与库存：3月旺季、库存去化，长材库存去化快于板材，4月预

2、计库存持续去化11（四）成本：高炉复产促需求回升，供需向好修复、原料端价格走势或偏强12（五）价格：长材、板材均价均上涨，东北、华东、中南区域均价领涨14（六）盈利：3月主要钢材品种吨毛利均改善，4月旺季深入、供需格局持续改善、盈利或保持高位16三、3月资讯梳理17四、风险提示19图表索引图1：2019年3月钢铁板块累计上涨1.31%，在申万28个行业中涨幅倒数第二5图2：2013年至今PE_TTM及中位数（单位：倍）6图3：2013年至今PB_LF及中位数（单位：倍）6图4：2019年3月申万钢铁个股累计涨跌幅6图

3、5：2014-2019年粗钢月度日均产量（单位：万吨/天）9图6：2017-2019年中钢协预估全国钢旬日均产量（单位：万吨/天）9图7：2016年至今月度铁矿石日均疏港量与生铁日均产量之间相关性高10图8：2017年至今周度铁矿石日均疏港量与生铁日均产量之间相关性高10图9：2017-2019年主要钢材品种分月度消耗量测算（单位：万吨/天）11图10：2019年3月主流贸易商建筑钢材日均成交量达19万吨/天、环比增131.06%............................................

4、..................................................................................11图11：2013年至今周度社会库存变化（单位：万吨）12图12：2015年至今周度钢厂库存变化（单位：万吨）12图13：2017年至今长材、板材周度社会库存与钢厂库存之和变化12图14：2019年3月29日库存平均天数为30天、环比降5天（单位：天）13图15：2017年至今国产矿和进口矿价格指数走势13图16：2017年9月至今焦炭价格与焦炉开工率1

5、4图17：2015年至今港口焦炭库存（单位：万吨）14图18：2019年3月MySpic指数:长材和MySpic指数:扁平走势偏强14图19：2019年3月分区域钢价指数环比涨跌幅15图20：2017年至今螺纹钢毛利及分季度毛利变化16图21：2017年至今热卷毛利及分季度毛利变化16表1：申万钢铁企业估值、最新报告期业绩及相对变化（截止2019年3月29日）................................................................................

6、................................................7表2：主要钢材品种绝对及相对价格表现（单位：元/吨）15表3：主要钢材品种吨毛利绝对值及同比、环比增速列示16一、投资策略：关注需求预期差及低估值高分红龙头和特钢的投资机会（一）2019年3月回顾：供需逐步向好、钢价中枢抬升，钢铁指数跑输沪深3003月天气渐暖、需求逐步修复，供给端受累环保约束放松、产量同比维持高增长，供需格局随需求复苏而逐步向好修复、钢价中枢抬升。2019年3月，钢铁行业指数涨幅为1.31%、同期沪深3

7、00涨幅为5.53%，钢铁行业指数走势弱于沪深300指数。图1：2019年3月钢铁板块累计上涨1.31%，在申万28个行业中涨幅倒数第二20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%农林牧渔食品饮料计算机轻工制造综合休闲服务房地产建筑材料医药生物纺织服装国防军工化工机械设备商业贸易家用电器电子交通运输电气设备非银金融传媒公用事业通信建筑装饰汽车有色金属采掘钢铁银行0%数据来源：Wind、2019年3月份钢铁板块跑输大盘，累计涨幅为1.31%，同期沪深300累计上涨5.53%；钢铁板块估值有所抬升（2019年3月

8、29日，钢铁行业PE_TTM为7.56倍，2月底为6.93倍；PB_LF为1.19倍，2月底为1.19倍），行业整体估值水平处于近5年的估值底部，当前PE、PB分别为2013年至今的7.90%分位和36.30%分位。图2：2013年至今PE_TTM及中位数（单位：倍）图3：2013年至今PB_LF及中位数（单位：倍）16014012010080