银行行业：关注资产质量，把握绝对收益－年度策略报告

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1、银行行业：关注资产质量，把握绝对收益－年度策略报告[table_main]宏源行业类模板投资要点：??关注资产质量在上半年的变化??存款和净息差压力不小??关注大型银行的渠道优势、存款优势以及细分领域的龙头公司报告摘要：??稳健的货币政策是前提，微调和预调是看点。2011年10月份新增贷款接近6000亿元，中长期贷款增加以及一年期央票利率下行都释放出“微调”信号，但稳健的货币政策是大前提。信贷规模或将调整为定向增加，向国家宏观政策支持的行业倾斜，比如小企业贷款、三农、保障房建设和个人消费贷款领域。??存款和净息差都成为2012年的行业

2、压力。持续的负利率使存款从银行体系流出，理财产品、金融化产品投资、贵金属、高档家具等都成了存款的去处，而股市并没有受益存款逃离银行，我们预计2012年这种趋势也不会发生变化。净息差经过2011年的反弹，料2012年的压力不小。??资产质量压力主要来源于两个方面：企业偿债能力下滑以及银行不良“双降”，不能有效使信贷成本提高将难以打消市场顾虑。??盈利预测和估值。我们预计16家上市银行2012年实现净利润1.06万亿元，同比增长20.71%。从基本面看，虽然行业景气度在往下走，但只要房地产和融资平台风险可控，银行就具有安全边际。??投资建

3、议。从行业配臵上看，截止11月22日，银行板块跑赢上证指数10.5个点，料难保证明年超额收益。从市场环境看，只要SHIBOR下降，股票资产收益就值得期待，所以，我们对明年的股市并不悲观，这样银行板块也会水涨船高，获得绝对收益。2012年投资组合为：工行、建行、农行、南京银行、招商银行，我们将根据市场情况适时调整组合，请关注！重点公司股价10EPS11EPS11BVPS12BVPS评级招商银行11.211.191.327.538.80增持工商银行4.190.470.592.763.20增持南京银行8.770.781.007.158.09

4、增持农业银行2.540.290.412.032.44增持建设银行4.690.540.673.213.69增持[table_research]银行行业研究组分析师：张继袖（S1180511010006）电话：010-88085227Email：zhangjixiu@hysec4>>[table_industryTrend]市场表现[table_industry]行业数据股票家数（家）16总市值（亿元）57931流通市值（亿元）28711重点公司（家）16重点公司占行业市值比重100[table_product]相关研究1《宏源证券*行业

5、研究*银行业：11.21-11.25周报**银行*张继袖》，2011.112《宏源证券*行业研究*银行业：11.14-18周报**银行*张继袖》，2011.113《宏源证券*行业研究*银行业：11.07-11.11周报**银行*张继袖》，2011.114《宏源证券*行业研究*银行业：M1底部徘徊，耐心等待-10月月报**银行*张继袖》，2011.11-18%-8%2%12%Nov-10Mar-11Jul-112010-11-30～2011-11-30上证指数银行Ⅱ[table_reportdate]银行Ⅱ081403银行行业/年度策略

6、报告2011年11月30日[table_subject]关注资产质量，把握绝对收益中性维持[table_page]银行行业/深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页共40页目录一、宏观：经济稳步增长，政策定向宽松.......................................................................................................................5（一）三驾马车推动经济增长............................

7、..........................................................................................................5（二）美国的QE3..........................................................................................................................................................

8、7（三）通胀有所缓解，基准利率暂缓上行脚步.........................................................................................