常规货币政策对利率期限结构影响的实证研究

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1、常规货币政策对利率期限结构影响的实证研究。司，规货币政策对利率结阴影响的实证刀，.陈巍摘要2007年金融危机爆友后，非常规货币政革的有效性成为新的研究坐在点，却少有关于常规货币政革的探讨。文章构建ì~庄子异万差约求1日4万法的SVAR模型来分析常规货币政革对利牟期限结构的影响对现有文献做出贡献，丰富了此领绒的研究内容。关键词常规货币政草，利率期限结构，条件井万差;SVAR‘号l言济情况。纽志宏(2003)认为市场投资者预期是货币政策'也本文试图从实证的角度通过研究在金融危机背景下晌利率期限结构的关键收益率曲线的形状很形象地反贼常规货币政策对利率期限结构的影

2、响来判断常规政策是了当局货币政策的松紧。翻赤和重华番口田5)认为申央否有效果用利率翔限结构因子和包括货币政策代理变量银行的倍警度和货币政策的传导渠道决定7货币政策对的宏观经济变量构建SVAI飞模型构建神灵活的iR别方利率网眼结构的第晌程度。在中央银行情警度低或货币政法研究货币政策的冲击对利率期限结构的影响这种方策传导渠道不畅通的情况下货币政策难以对利率期限结，去与以往现有的识别方法不同之处在于它的假温前键是构严生任何影响因而申央银行无法有效地调控宏观经结构性冲击的方差协方篷矩阵在不同时期是不一样的即济刘海东归田的发现我国的货币政策对国债利率期限结存在异方爱基本思想在

3、于这种方霉的时变性为参敛估计构』影响在收益率曲线的最翅娟和中长捕的襄到有较大提供了更多的情息此时可以利用这种异方莲进行参敏的的差异但确实会对收益率曲线的形状严生影响魏望估计。(2阔的认为未来的利率羽限结构理论将更好地采用一般羹国作为全球晕发达的经济体其货币政策也比较发钩衡框架而且我国的货币政策镰作工具在满足定的达所使用的货币政策工具比较有代理赔性在货币政策研市场条件后应当从直接控制货币供应量逐步过遭到间接究和分析方面都具有引领地值。本次金融危饥潭自美国，调璧栩栩利率。靡书院(2009)分析发现短期内扩张的货且美国货币政策在金磁危机前后发生了显著地改变为了币政策可以通

4、过降低利率剌激经济增长但是在长期内有效地比较和分析金融危机前后常规货币政策对利率期扩张的货币政策会便利率水平升高增加通货膨胀水平限结构的影响本文采用美国待本进行分析如以等(2011)羹国国债利率期限结构蕴含着大量的货币二文献综述政策倩息而且货币政策对利率期限结构的水平因子和倾中央银行货币政策会对利率朋限结构的变化产生影斜庭有显著影响响通过对货币政策实施前后利率期限结构幽绒的变化三模型变量和舷据央行可以7麟货币政策的实施效果和传导机制的有效性在已有的研究货币政策冲击的文献申所使用的识别中央银行货币政策可能对通货膨胀预期严生影响进而使。。『一,得整个利率期限结构幽钱发生

5、变化最终影响到实体经ζ.，:..0.2济.,..,。，。ro~o10:.?o3自啕E.strell<l和Mi.shkin(1995)研究发现利率划限结构包含’;着丰富的有关实体经济活动和未来通货膨胀率的情息中。.o41，~;。;央银行在制定货币政策时可以参考该情息oE'an.s和，电比巳O~t/7/、o;Ma时时I(1998)研究发现。货币政策的对收益事曲线的冲.,自eal，。m.,~’1020XI4。击在短期内非常显著但在长期内对利率期限结构是没有影晌的货币政策的冲击对利率期限结构的，也晌是远远强子投资者对未来通货膨胀预期的文章的不足和局限在;。

6、E口，气F=--于只考虑了货币政策对利率期限结构的冲击而且零息债.,，。m.,~e’10203:1~陷畴的定价方程使用的是线性方程没育考虑到非续性问题困ll-予井方1.i只别万法的脉冲响应品批在实际经济活动申严生的影晌构建榄型在考察货币政策，三丰凶表示了交量的产址:JP价格P耻j~基金利牟FF，冲击对利率期限结构影响的同时如果罔时可以将其他冲收益牟曲线的水卒Fl斜牟F2和曲皮凹的脉冲响应品击变量考虑进来将会使研究结论更完善更加锥近真实经数及';的置信IU司{应线}-A1-.'1(展战附.现代营理科学圃2014年草6期方法都是以联邦基金利率作为单

7、一的货币政策代理变量生影响扩张性货币政策对产出的中长期冲击是正向的然而货币政策代理变量的选取会对研究结果产生影响尤对价格的冲击不显蕃对联邦基金利率的短期冲击是负向其在金融危机期间货币政策代理变量不再单纯地来网联的无论应用哪种货币政策代理变量对于产出和联邦基邦基金利率美联储考虑使网非借入储备作为货币政策操金利率的冲击的分析结论都比使用CIwl悟ki分部更稳定。作工具目标变量或省几种政策工具变量混合使用这种基于包含金融危机桥本期间的脉冲响应函踉揭示了金融因选取不同货币自策代理变量帘来的问题就更加明显危机的影响栩对于来包含金融危机的桥本期间包含金本文采网异为差约束的i