公司治理结构对债务期限结构影响的实证研究

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1、山西财经大学学报2011年11月JoumalofShanxiFinanceandEconomicsUniversityNov.，2011第33卷第11期Vol.33No.11工商管理公司治理结构对债务期限结构影响的实证研究翟武晓玲1，琦2（1.西安交通大学管理学院陕西西安710049；西安交通大学过程控制与效率工程教育部重点实验室，2.陕西西安710049）〔摘要〕从公司治理结构的角度，选择20032007年沪深股市690家A股上市公司作为样本，在考虑公司特征和行业差异的前提下，运用多元线性回归模型分析了股权结构和董事会特征对上

2、市公司债务期限结构的影响。研究发现，第一大股东持股比例与债务期限结构显著负相关，董事会规模、独立董事比例与债务期限结构显著正相关，国有股比例、管理者持股、董事长和总经理两职合一与债务期限结构的关系不显著。〔关键词〕股权结构；董事会特征；债务期限结构〔中图分类号〕F276.6〔文献标识码〕A（201111－0097－11〔文章编号〕1007－9556）EmpiricalStudyontheInfluenceofCorporateGovernanceStructureonDebtMaturityStructureWUXiao-lin

3、g1ZHAIQi2（1.SchoolofManagementXi’JiaotongUniversityXi’710049；TheKeyLaboratoryoftheMinistryofEducationforProcessanan2.ControlandEfficiencyProjectsXi’JiaotongUniversityXi’710049Chinaanan）Abstract：Comparedwiththedevelopedcountriesshort-termdebtratioofChineseenterprisesi

4、ssignificantlyhigher.FromtheperspectiveofcorporategovernancestructurethisarticlestudiesinfluenceofcorporategovernanceondebtmaturitystructurebyusingthedataofChineselistedcompanies2003-2007.Thestudyresultsshowthat:controllingshareholderhaveasignificantnegativeeffectond

5、ebtmaturitystructureboardsizeindependentdirectorratiohaveasignificantpositiveimpactondebtmaturitystructurestatesharemanagershareandtheunityofchairmanandCEOhavenoeffectondebtmaturitystructure.KeyWords：sharestructureboardcharacteristicsdebtmaturitystructure一、引言的一个营业周期以

6、上的债务。资金是一个公司的血脉，通畅的资金流是公司Demirg-Kunt和Maksimovie）（19991对30个国赖以生存和发展的前提。然而，公司发展所需的全部家）（19个发达国家、个发展中国家的公司债务期11资金只依靠其内部留存是不够的，必须使用外部的限结构均值进行了研究，并利用长期负债占总负债股权或债权进行融资。当公司从外部融资时，不但要的比重度量公司债务期限结构：在发达国家中，债务考虑股权融资和债权融资的比例问题，还需要考虑期限最长的是挪威）其均值约为0.63，（Norway，最短债务期限的问题。公司债务期限结构的选择

7、直接影的是英国）其均值约为0.28；（U.K.，在发展中国家响到公司的负债成本和财务风险，是企业融资决策中，债务期限最长的是南非）其均值约为（S.Africa，的重要组成部分。债务期限结构是指在债权融资中）0.38，最短的是巴基斯坦（Pakistan，其均值约为短期负债与长期负债的选择及其比例关系，短期负0.20。由国泰安数据库数据可知，我国上市公司债是指在一年或大于一年的一个营业周期内清偿的20032007年的短期负债占总负债比重的均值为债务，而长期负债是指偿付期在一年或者大于一年0.86，而长期负债占总负债比重的均值仅为0.

8、14，比〔收稿日期〕2011-09-03〔作者简介〕武晓玲）女，（1954-，陕西三原人，西安交通大学管理学院副教授，研究方向是公司治理、财务评价与财务控制；翟琦）女山西阳泉人，（1984-，西安交通大学管理学院，研究方向是财务评价与财务控制。97平均债务期限最