优于大市（维持评级）

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1、广汽集团（2238HK）

2、2017年2月7日广汽集团

3、2238HK优秀的中等乘用车替代品强劲的新SUV系列产品保证增长优于大市（维持评级）新凯美瑞、雅阁将于2017年下半年和2018年上半年上市现价:目标价:估值较低；将目标价上调至14.50港元HK$11.98HK$14.50(2017年2月7日)(由HK$11.50)强劲的SUV系列销量保证未来增长。2016年十月下半月，广汽集团将其产品组合进行提升，加入了两款高档SUV车型–传祺GS8及本重要数据田冠道。市场对这两款车型的接受程度好于预期，仅在12月就分

4、别52周价格波动6.63–12.32港元售出6300台（传祺GS8）和5800台（本田冠道）。基于这两款车型市值（百万）141,460港元/18,253美元以及公司的吉普、本田、传祺和三菱的紧凑型和入门级紧凑型SUV股数（百万）2,213的受欢迎程度，我们相信广汽集团将持续在中国的SUV保持原有的自由流通量(%)100地位，尤其是在中国南方市场。我们相信公司的SUV系列2017年的3月平均日流通量（股数/百万）9.8稳健表现和传祺GS7/GS3将在2017年下半年进入市场将会帮助延3月平均日流通量（美元/百万）

5、15.1续2016年的增长势头，2017年将会见证公司大型SUV的提升。12月预期回报率(%)21新凯美瑞和雅阁成为关注焦点。我们期待广汽集团的丰田和本田品牌资料来源：彭博，建银国际证券将为了在其轿车办款保持其竞争力，分别在2017年下半年和2018年上半年升级其车型凯美瑞和雅阁。我们对在近期底特律汽车展上揭股价变动VS恒生国企指数幕的凯美瑞新设计表示赞赏。我们期待新的配备1.5T涡轮增压的雅阁HK$车型将于2018年上半年上市。因为在中国市场上建立了良好的声14誉。我们对广汽集团的新车型的前景看好，13121

6、1保持强于大市评级并上调目标价至14.50港币。我们对公司保持强于10大市评级并分别提升2017年和2018年的盈利预测1.1%和4.6%。我9们将目标奖从11.5港币上调至14.5港币，基于10倍2017年市盈率8（前值为8倍），这反映出我们对公司强劲的SUV系列的积极看法。7我们同样看好广汽在高档SUV（GS8、本田冠道、丰田汉兰达和吉普6切洛基人）的领先地位以及新车型带来的持续增长势头。我们认为这5将让公司在高增长的SUV种类上面保持竞争优势。4Aug-10Sep-11Oct-12Nov-13Dec-14

7、Jan-16Feb-17GAC(2238HK)HSCEI(rebased)资料来源：彭博，建银国际证券预测和估值年初至12月31日201420152016F2017F2018F股票表现总收入(百万人民币)22,38329,41844,39955,72161,9981月3月12月同比增长(%)18.931.450.925.511.3绝对表现26.123.577.7净利润(百万人民币)3,1994,2126,4668,2969,646相对恒生国企指数表现21.921.656.9同比增长(%)20.631.753.5

8、28.316.3资料来源：彭博，建银国际证券每股摊薄盈利（人民币）0.500.651.001.291.50同比增长(%)20.631.153.528.916.3市盈率(倍)19.014.510.68.37.1股息(港币)0.200.250.380.490.57何衍庭股息收益率(%)1.72.13.24.14.8(852)39118259市净率(倍)2.92.62.32.11.8ronnieho@ccbintl.com平均股权收益率(%)9.311.415.717.818.2净资产负债率(%)-11.5-11.8

9、-16.6-19.4-20.1曲克(852)39118257quke@ccbintl.com建银国际证券1广汽集团（2238HK）

10、2017年2月7日评级定义：优于大市─于未来12个月预期回报为高于10%中性─于未来12个月预期回报在-10%至10%之间弱于大市─于未来12个月预期回报低于-10%分析师证明：本文作者谨此声明：（i）本文发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本文发表的特定建议或观点有关；（i

11、ii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。本文作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本文发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本文所提述的股票，或在本文发布后3个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们