上市公司股权再融资业绩分析

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1、上市公司股权再融资业绩分析摘要：股权再融资是我国上市公司的再融资的主要方式，交通运输行业由于有着受外界经济形势影响大、融资金额巨大的特点，成为再融资市场上不可忽视的力量。本文研究了我国交通运输类上市公司再融资的业绩效应。结果发现：交通运输类上市公司再融资总体资金的利用效率并不高，财务绩效下滑是交通运输类上市公司的主流，针对存在问题提出了政策建议。　关键词：股权再融资交通运输类上市公司配股增发可转债　　一、引言　　交通运输业作为国民经济和社会发展的基础性产业和服务性行业，是维系国家社会生产和生活正常

2、进行，促进国民经济发展的必备条件和基础保证。为使我国交通运输业真正摆脱资金不足而导致影响经济发展的被动局面，近年来，我国正积极推进交通运输投融资体制改革。自1999年至2008年，我国交通运输类上市公司通过股权再融资方式已融得资金总额为429.79亿人民币。然而，这些股权再融资所筹集的资金是否真正发挥了资源配置的作用？是否真正给投资者带来了较高的投资回报？其股权再融资后业绩变化情况如何？其原因何在？本文将以交通运输类上市公司为研究对象，以其股权再融资业绩效应为研究角度，对科学合理地筹措交通运输业发

3、展所需资金，创新投融资体制，优化配置有限的经济资源，切实提高交通运输业的投资效益和社会效益具有重要的现实意义。　　二、研究设计　　（一）样本选取本文选取1999年至2008年通过配股、增发、可转债三种方式进行股权再融资的交通运输类上市公司为研究样本，其中配股样本共有15家，增发样本公司共有11家，可转债样本公司10家。国外研究一般会跟踪融资后3-5年的绩效，但由于我国交通运输类上市公司总体数量较少，到目前为止，上市的交通运输类企业共73家。另外，由于股权再融资在我国的起步比较晚，尤其交通运输类上市

4、公司增发和可转债主要集中在近三年。因此，鉴于样本数量和时间的限制，本文只对再融资前一年、再融资当年和再融资后一年的公司绩效进行分析，并将再融资当年定为基年即T年，再融资前1年定为T-1年，再融资后一年定为T+1年。　　（二）变量选取本文在分析公司业绩时，采用了财务评价模式，即通过对关键财务指标的检验，来考察企业业绩的变化。本文首先选取了净资产收益率（ROE）、每股收益（EPS）这两项常用的衡量企业业绩的指标。其次，为反映公司可持续发展的潜力及其在技术、产品等方面的综合实力，本文又选取了主营业务利润

5、率指标。另外，加上对公司成长性的考虑，本文还选取了主营业务收入增长率指标，一共四项指标。　　三、实证检验　　（一）描述性统计表（1）至表（3）列示了描述性统计结果。　　（1）配股方式。由表（1）可以看出：配股样本公司的净资产收益率ROE、每股收益EPS、主营业务利润率指标无论是中位数、均值、最大值还是最小值在配股前后的三年中均呈现出一路下降的趋势，而且十分明显。主营业收入增长率在配股后总体呈现一种先下降后上升的趋势，这说明交通运输类上市公司在配股后其主营业务收入也是增长的，但其总体业绩还是下滑的。

6、　　（2）增发方式。由表（2）可以看出：增发样本公司的净资产收益率ROE、每股收益EPS和主营业务收入增长率在增发当年基本上都是上升的，而在增发的第二年均出现大幅下滑现象，主营业务利润率指标基本上是处于一路下滑趋势，因此可以说交通运输类上市公司在增发股票后其业绩出现了下滑现象。　　（3）发行可转债方式。由表（3）可以看出：T年与T-1年相比，可转债样本公司各指标有升有降，总体变动不大，T+1年与T年和T-1年相比，无论中位数、均值、最大值还是最小值均呈下降趋势，而且下降幅度较大。综上，发行可转债的

7、样本公司在发行当年其业绩比较稳定，但在发行的第二年其业绩出现大幅下滑现象。　　（二）Wilcoxon检验为进一步分析样本公司各财务业绩指标在研究区间的变化情况，对样本公司再融资前后三年数据两两配对进行非参数两个相关样本的Wilcoxon精确检验。　　（1）配股方式。由表（4）结果发现：第一，净资产收益率在实施配股当年即T年就出现了显著性下降，Z值为-2.272，概率为0.0220.05，不存在显著性差异。由此可见，交通运输类上市公司配股后其盈利能力指标下降显著，其发展能力指标先下降后上升，但并不显

8、著。　　（2）增发方式。增发样本各财务业绩指标Wilcoxon检验结果见表（5）。可以发现：第一，就净资产收益率来说，T年与（T-1）年比较，以上升为主，但上升并不显著；但（T+1）年与T年比较，以下降为主，Z值为-1.956，其概率值为0.054，可以认为T+1相对与T年净资产收益率显著下降，T+1与T-1相比，仍以下降为主，但Z值为-0.445，其概率值为0.7，没有通过显著性检验。第二，就每股收益来看，T年与（T-1）年比较，以上升为主，Z值为-2.045，其概率值为0.04