我国中小上市公司股权再融资业绩变化实证分析

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1、我国中小上市公司股权再融资业绩变化实证分析【摘要】文章通过对我国上市公司股权再融资后业绩变化的统计性描述，得出股权再融资后公司业绩下滑的结论。并将公司区分为大公司和中小企业上市公司，将他们股权再融资后的业绩变化进行了对比分析，结果表明我国中小上市公司股权再融资后，长期业绩下滑确实比大公司下滑严重，这也跟某些学者研究的结果一致。【关键词】中小上市公司；股权再融资;业绩变化对公司股权再融资的研究最早可以追溯到20世纪60年代。Stigler(1964)等研究发现，公司股权再融资后股票一般都要经历一个长期的低迷表现，即价格行为表现为向下的走势，但该问题直到1986年后才得到系统研究。大多

2、数国家都发现公司股权再融资后有明显的负效应，包括公告期有负的非正常收益和短期价格负效应，并且长期经营业绩恶化等。各国学者分别从机会之窗、价格压力、资本结构变化、信号假设、盈余管理等方面给股权再融资经营业绩下滑以理论支持。笔者将以近年来我国上市公司股权再融资后业绩变化进行实证研宄。一、指标、样本选择（一）财务指标选择和样本选择本研究选定的样本为XX年1月1日一XX年12月31在上海证券交易所和深圳证券交易所进行A股股权再融资的公司，其中XX年1月1日一XX年12月31进行了A股配股再融资的上市公司深沪两市共163家（以配股宣告日为准），其中还有5家公司在这个期间连续两次配股，计168

3、次。目前这163家公司中已经有10家退市，剩下153家公司，而这153家公司中有21家属于中小企业上市公司，占％的比例。（这里把总股本小于等于2亿股、流通股本在股权分置改革以前小于等于5000万股作为划分中小型企业的代替标准。）XX年1月1日一XX年12月31进行A股增发新股再融资的上市公司深沪两市共69家（以增发新股宣告日为准）:计69次。目前这69家公司中已经有1家退市，剩下68家公司，而这68家公司中有13家属于中小企业上市公司，占％的比例。扣除目前已经退市的共12家公司，则在XX年1月1日一XX年12月31期间进行了增发新股或者配股股权再融资公司共221家。本研宄将选择这2

4、21家企业作为研宄的样本（在该研究期间连续两次或者两次以上配股或者增发新股的，就考察第一次股权再融资的情况）。并选择这221家上市公司2000—XX年度如下财务比率:主营收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率、总资产增长率和净资产收益率进行考察研究，这些财务指标的计算公式分别如下：XI:主营收入增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入绝对值X2:主营利润增长率=（本期主营利润-上期主营利润）/上期主营利润绝对值X3:净利润增长率=（本期净利润-上期净利润）/上期净利润绝对值X4:总资产增长率=（期末总资产-期初总资产）/期初总资产绝对值X5:净资产收益率=

5、本期净利润/本期股东权益净资产收益率为企业盈利能力指标，反映企业经营业务创造利润的能力。主营业务收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率、总资产增长率指标评价再融资公司的成长性。投资公司就是投资它的未来，就是期望能够获得公司股票未来丰厚的现金股利和诱人的股价上涨空间，而现金分红和股价上涨都离不开公司的成长。公司成长能力如何，是评价公司投资价值的重要因素。成长能力分析是对企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析，通过分析能够判断出企业的变化趋势。一般而言，随着再融资规模的扩大，主营业务收入增长率等也应相应地增长，所以，上述指标能够较好地反映公司持续盈利能力、成长性与发展趋势。（二）数据

6、来源与处理本研宄数据来源于：（1）wind金融工程数据库；（2）清华大学中国金融研宄数据库hUp://，数据分析采用版以及EXCEL软件进行处理。二、我国中小上市公司股权再融资业绩变化统计性分析（一）我国所有上市公司股权再融资后业绩变化统计性描述表1是2000—XX年度的如下财务比率:主营收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率、总资产增长率和浄资产收益率的统计性描述分析：从表1股权再融资公司2000—XX年度的净资产收益率的均值看，所有公司以及34家股权再融资的中小公司从2000—XX年是依次递减的，在XX年到达最低点，然后XX年度又有所上升，而187家股权再融资的大公司从200

7、0-XX年是依次递减的，在XX年到达最低点。而净资产收益率是净利润除以股东权益，因此浄资产净利率的下降有可能是因为净利润的下降引起，也可能是由于股东权益的扩大引起。一般而言，股权再融资当年净资产收益率比前一年相比下降，大都是因为当年增加了很多股东权益，因而是正常的；如果以后年度在没有大规模增加股东权益的情况下，净资产收益率继续下降只能归因于净利润即收益能力下降。由于上述样本公司增资、配股股权再融资的时间是在XX—XX年，每年都会有一些公司进行股权再融资，即较大规模地增