消费行业：5月零研月报

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1、证券研究报告2017年7月5日日常消费5月零研月报行业动态目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E行业近况双汇发展-A推荐31.0815.514.1中金独家发布的商超零售数据统计显示：5月消费复苏继续，啤酒贵州茅台-A推荐613.0026.618.8和饮料复苏势头尤其迅猛（天气状况同比改善），方便面、酱油、三全食品-A推荐14.7055.130.5肉制品以及乳品中液态奶和婴幼儿配方奶粉营收增幅持续改善，大北农-A推荐8.0022.718.7酸奶增幅也有所回升，当月速冻米面食品营收大增因端午错季粽口子窖

2、-A推荐50.0023.619.1子消费激增所致。年初至今，单价同比下滑品类仍仅有液态奶（价生物股份-A推荐42.0025.119.7格促销所致），单价同比涨幅最为明显的五个品类依次是：果汁水井坊-A推荐36.9030.920.0（7.2%）、碳酸饮料（6.5%）、方便面（4.4%）、酱油（4.4%）万洲国际-H推荐10.6912.410.6和婴幼儿配方奶粉（4.3%）。中国粮油控股-H推荐5.069.610.8中国食品-H推荐5.7216.420.3评论啤酒：5月嘉士伯、燕京营收增幅最大，年初至今五强中唯有华润

3、录得市占率同比提升。乳品：山东、广东、河南、江苏等地婴幼儿配方奶粉需求回升明显，200元/罐以上产品仍是消费增长主力。乳品：液态奶促销战未见好转，但品类营收增速持续回升。方便面：营收增幅改善，结构升级持续，顶益（+2.7ppt）、统一中金一级行业日常消费（+1ppt）市占率双升。沪深300中金日常消费速冻米面食品：5月表现仍受粽子推动，三全偕子品牌龙凤市占115率双升，但行业集中度趋于分散。110饮料：天气助长消费复苏势头持续强劲，顶益表现继续优于统一。(%)105调味品：5月，酱油营收增速续升至17.8%，海天

4、增速17.7%。相对值100肉制品：消费复苏继续，结构持续上行。（评论完整版见第3页）952016-072016-102017-012017-042017-07相关研究报告估值与建议•4月零研月报(2017.06.05)目前A股必选消费板块平均交易在34.5倍当年市盈率，高出近5年均值33.8%；港股必选消费板块平均交易在18.1倍当年市盈率，•农业

5、农产品价格周报（170619~170625）(2017.06.26)高出近5年均值0.2%。我们认为消费复苏持续，通胀压力减轻，•食品饮料

6、乳业月报：关注下半年奶价

7、环比回升必选消费板块存在补涨机会，尤其是在两地非白酒板块上。最新(2017.06.26)一期绝对收益组合包括万洲、华润啤酒、中国食品、中国粮油控•食品饮料

8、中美猪肉市场月度跟踪（第29期）(2017.06.25)股、恒安、蒙牛、茅台、伊利、双汇、水井坊、口子窖、海大、生物股份、大北农、三全食品等15只个股。风险部分品类商超渠道代表性有限；本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录1-2。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部袁霏阳吕若晨，CFA邢庭志陈文凯分析员分析员分析员联系人feiyang.yuan

9、@cicc.com.cnruochen.lv@cicc.com.cntingzhi.xing@cicc.com.cnwenkai.chen@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080511030012SAC执证编号：S0080514080002SAC执证编号：S0080515110002SAC执证编号：S0080116040046SFCCERef：AIZ727SFCCERef：BEE828SFCCERef：BGN152请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年7月5日评论完整版啤酒：5月

10、嘉士伯、燕京营收增幅最大，年初至今五强中唯有华润录得市占率提升。5月行业营收增幅25.3%，得益于天气同比改善。前五强营收增幅依次为嘉士伯37.1%、燕京36.5%、华润22.3%、青岛15.6%、百威英博14.9%。1-5月前五强仅华润啤酒（+0.25ppt）录得市占率同比提升，青啤（-1.7ppt）跌幅最大，燕京（-0.4ppt）和百威英博（-0.4ppt）随后，嘉士伯（-0.04ppt）微降。年初至今，华润子品牌金威市占率同比下滑，百威英博子品牌中珠啤市占率上升，但哈啤下滑；嘉士伯子品牌中重啤市占率上扬，但

11、乐堡市占率下滑。嘉士伯（+15.1%）、华润（+1.6%）、燕京（+1.9%）录得均价同比上扬，百威英博均价同比持平，唯有青啤（-1.5%）录得均价下滑。从区域市场表现来看，华润在河北、浙江、安徽、广东、上海等地表现较好，但在江苏、四川表现不佳；青岛在华东（江浙沪）表现出色，但在广东、陕西表现不佳；百威英博在江苏、湖南、天津等地表现较好，但在浙江、湖北、辽宁、北京等地表现