分级的消费，蛰伏的科技-20190703-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（优于大市，维持）《分级的消费，蛰伏的科技》周旭辉（海外研究首席分析师）SAC号码：S08505180900012019年07月03日21401146/36139/2019070316:52概要1.科技：蛰伏蓄势2.新能源：平价临近3.消费：结构升级4.盈利预测5.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21401146/36139/2019070316:521.1运营商资本开支提速运营商资本开支触底回升，2019年进入正增长阶段。图1移动联通运营商资本开支（右轴）资料来源：移动联通运营商年报，C114通信网

2、，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21401146/36139/2019070316:521.2等待智能手机更新换代5G效率更高的高频频段，金属会直接对信号造成屏蔽作用，玻璃和陶瓷后盖是大的替代趋势。图2苹果材质变迁路线图3玻璃后盖是趋势华为华为华为VIVOMate10P20ProP20X232009201020122014201620172018Iphone3GSIphone4/4SIphone5/5SIphone6/6SIphone7Iphone8/XXS/XR/XSM3D玻璃3D玻璃2.5D玻璃3D玻

3、璃金属中框金属中框金属中框金属中框小米三星苹果VIVO8XS8XSX23玻璃背板+铝合金+上铝合金+信一体化铝合双面玻璃+玻璃+金属塑料材质铝边框下玻璃号带金机身金属中框中框3D玻璃3D玻璃2.5D玻璃3D玻璃金属中框金属中框金属中框金属中框资料来源：新浪科技，各公司官网，海通证券研究所资料来源：苹果官网，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21401146/36139/2019070316:521.3新的应用场景出现我们认为，2021年前后，L4自动驾驶大规模推向市场。表1整车厂自动驾驶推进情况厂商车型或技术

4、自动驾驶系统配置功能和级别其他规划GoogleWaymo摄像头8个；毫米波雷达4个；雷达6个；IMU1-3台L4级别通用/本田Cruise摄像头16个；毫米波雷达8个；激光雷达5个；IMU1-2台L4级别2019年大规模部署无人驾驶汽车，2021年推出全自动驾驶汽车Uber摄像头7个；毫米波雷达4个；远程激光雷达1个；IMU1台L4级别特斯拉Model摄像头8个；超声波雷达12个；毫米波雷达1个L2级别S/X/3奥迪A81前置+4环绕摄像头；超声波传感器12个；雷达5个；红外摄像L3级别机1个；激光扫描仪蔚来ES81三目前置+4

5、环绕摄像头；超声波传感器12个；雷达5个L2级别理想制造OneEyeQ4视觉识别芯片，搭配博世Ibooster2.0电子制动系统L2级别拜腾概念车摄像头4个；毫米波雷达4个；超声波传感器12个L3级别小鹏汽车G3双目摄像头2+环视4个；舱内智能摄像头2个；毫米波雷达1个；L2级别超声波传感器12个零跑汽车S01前视1+盲区1+环视4摄像头；毫米波雷达1个；超声波传感器L2.5级别12个资料来源：各厂商官网，艾瑞咨询，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21401146/36139/2019070316:522.

6、1光伏平价已经临近国内政策改善，国外平价临近，光伏装机重回增长。图4全球光伏新增装机16070%66%14060%12049%50%10040%8029%29%30%604020%13%18%20%5%16%2010%7%00%201120122013201420152016201720182019E2020E德国（GW，左轴）西班牙（GW，左轴）意大利（GW，左轴）中国（GW，左轴）日本（GW，左轴）美国（GW，左轴）其他（GW，左轴）全球增速（右轴）资料来源：IEA，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21

7、401146/36139/2019070316:522.2电动车更为市场化加速退坡后，电动车将更为市场化。图5国内新能源汽车产量（万辆）中国新能源汽车产量（左轴）增长率（右轴）250400%200350%200300%150250%150127200%10079150%52100%503450%811200%201120122013201420152016201720182019E2020E资料来源：智研咨询，百家号，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21401146/36139/2019070316:523

8、.1纺服：运动品类是优秀赛道中国运动品市场增长速度较快。图62007-2018年中国运动品规模图72009-2018年运动品牌市占率25%阿迪达斯耐克安踏300000运动产品市场规模（左轴，百万元）同比增速（右轴）35%李宁斯凯奇特步361度FilaNewBal