券商投行行业研究方法之债券市场投资基本介绍

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1、债券市场投资基本介绍债券研究小组华泰联合证券研究所2010年8月目录一、今年以来债券市场表现二、目前债券市场主要格局三、主要债券品种介绍四、基金对债券投资行为五、债市趋势主要影响因素六、对下半年债市基本判断2今年以来债市表现7%6%国债投资收益5年期国债收益率5年期金融债收益率金融债投资收益6%5年期AAA级中票收益率5年期AA级中票收益率AAA级中短期融资券投资收益AA级中短期融资券投资收益5%5%4%4%3%2%3%1%2%08-12-3109-1-2609-2-2109-3-1909-4-1409-5-1009-6-509-7

2、-109-7-2709-8-2209-9-1709-10-1309-11-809-12-409-12-3010-1-2510-2-2010-3-1810-4-1310-5-90%1年期品种3年期品种5年期品种10年期品种今年以来债市走出一轮牛市行情，其中长期国债和中期低评级信用产品半年度投资回报率都在6%以上，如加上低成本融入资金的杠杆操作，则实际投资回报率应更高。债券价格一般和债券利率反向运动，构成一个硬币的两个方面，今年以来债市上涨对应的各债券收益率出现明显下行。3目前债券市场主要格局银行间市场交易所市场交易品种基准产品（国

3、债、地方政府债、政策性基准产品（部分国债）金融债、其他银行债、央票）信用产品（企业债和公司债、信用产品（短融、中票、企业债、集合可转债、分离债）中票和集合企业债、无公司债可转债分离债）参与者机构投资者（银行、基金、保险、非银机构投资者（除银行以外）、行金融机构等）个人投资者交易方式现券交易（做市商制度、询价谈判）、现券交易（集中竞价撮合）、质押式回购、买断式回购、远期交易质押式回购市场容量17.55万亿（截至10年6月份）2780亿（截至10年6月份）审批部门交易商协会（短融、中票）、发改委证监会（公司债）、发改委（企业债）（企业债

4、）4主要债券品种简介品种介绍投资者范围政府债券国债的发行人为中国财政部；地方政府债的发行人为银行间部分所有机构投资者均可购财政部代理发行买；交易所部分非银行类机构投资者以及个人投资者均可购买央行票据中央银行债，即央行票据，其发行人为中国人民银行，银行间所有机构投资者期限从3个月-3年，以1年期一下的短期票据为主。金融债主要是指政策性银行债发行的债券，三大政策性银行分银行间所有机构投资者别为农业发展银行、中国进出口银行和国家开发银行短期融资券短期融资券，是指中国境内具有法人资格的非金融企业银行间所有机构投资者发行的短期融资券。中期票据

5、期限通常在5-10年之间的票据，与短融合称中短期票据银行间机构投资者（除公募基金）企业债包括中央企业债券和地方企业债券；主要指非股份公银行间部分所有机构投资者均可购司发行的债券买；交易所部分非银行类机构投资者以及个人投资者均可购买公司债与企业债类似，但发行主体是股份公司，通常主要是上只在交易所，非银行类机构投资者以市公司发行的债券及个人投资者均可购买可转债一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的只在交易所，非银行类机构投资者以特殊企业债券；兼具有债券和股票的特性及个人投资者均可购买可分离转债上市公司公开发行的认股权和债券分离

6、交易的可转换公只在交易所，非银行类机构投资者以司债券及个人投资者均可购买5基金对债券的投资行为1400070001500050%基金机构银行间债券托管余额非货币基金债券总市值占总净值比例（右轴）12000上证综指（右轴）6000基金机构债券托管余额非货币基金债券持仓总市值1200040%10000500080004000900030%60003000600020%40002000300010%200010000006-106-406-706-1007-107-407-707-1008-108-408-708-1009-109-409

7、-709-1010-110-400%06-106-406-706-1007-107-407-707-1008-108-408-708-1009-109-409-709-1010-110-4基金对债券的投资体现出明显的股债“翘翘板”特性，债券构成基金机构在股票弱市中的避风港。按Wind统计数据，全部非货币基金中债券持仓比例高峰值在30%左右，低谷值在10%左右。6固定收益类基金具有三分天下个数比例股票型基金28139.6%混合型基金16022.6%货币市场型基金669.3%债券型基金13318.8%其他基金699.7%合计7091

8、00%货币市场基金主要从事资金融出以及投资1年期以内债券品种，具有活期存款替代作用。债券型基金主要从事两大市场各类债券投资，具体又可分为一级债基（可参与股票一级市场投资）以及二级债基（可参与股票二级市场投资）。按Wind统计数据，