第0章资本成本完整版

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1、第六章资本成本木章考情分析最近三年题型题量分析份题型2009年2010年2011年单项选择题1题1分多项选择题1题2分计算分析题1/2题2分综合题1/3题6分合计0题0分1.8题9分1题2分木章大纲要求：理解资木成木的概念，能够估计普通股成木、债务成木以及金业的加权平均资本成本。2012年教材主要变化本帝内容只冇个别地方的文字做了修改，无实质性变动。本章基本结构框架第1节资本成本概述资本成本第2节普通股成本第3节债务成本第4节加权平均资本成本第一节资本成本概述测试内容能力等级(1)资本成本的概念2（2

2、）资木成本的用途1（3）估计资本成本的方法1一、资本成本的概念（一）资本成本的含义一•般说来，资本成本是指投资资木的机会成木。资木成木也称为最低期望报酬率、投资项冃的取舍率、最低可接受的报酬率。（二）资本成本的概念的两个方面1•从筹资的角度考虑：公司募集和使用资金的成木，即筹资的成木「资金筹集费：手续费、发行费内容-1■资金占用（使用）费：利息、股利2.从投资的角度考虑:投资人所要求的最低报酬率「绝对数：额3.表示方法••相对数：率无风险报酬率无风险投资所要求的报酬率，如政府债券投资。经营风险溢价公司

3、未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。财务风险溢价指高财务杠杆产牛的风险。（三）资本成本的影响因素由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资木结构不同一（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。（四）公司资本成本和项ri资本成本的区別区别公同资木成木是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项冃资本成本是公司投资于资本支出项冃所耍求的最低报酬率。关系①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资木成木；②如果新

4、的投资项冃的风险高于企业现冇资产的平均风险，则项n资木成木高于公司资本成本；③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资木成木低于公司的资本成本。本章主要介绍公Id资本成本。二、资本成本的用途公司的资本成本主要用于投资决策（第八章）、筹资决策（第十章）、营运资本管理（笫十四、十五章）、评估企业价值（第七章）和业绩评价（第二十章）。三、估计资本成本的方法为了估计公司的资木成木，需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比,计算出加权平均值。加权平均资本成本的计算公式为：戶

5、式中：

6、WACC——加权平均资本成本；Kj——第j种个别资本成本；W.i——第j种个别资木占全部资木的比重（权数）；n——表示不同种类的筹资。第二节普通股成本测试内容能力等级（1）资本资产泄价模型2（2）股利增长模型2（3）债券收益加风险溢价法2一、资本资产定价模型（一）基本公式权益资木成木二无风险利率+风险溢价Ks=Rr+3X（心-RJ式中：R.——无风险报酬率；B——该股票的贝塔系数；几一平均风险股票报酬率；（出RJ权益市场风险溢价；BX(Rm-Rt)——该股票的风险溢价。【教材例6-1】市场无风险报酬率

7、为10%,平均风险股票报酬率14%,某公司普通股B值为1.2oK尸10%+1.2X(14%-10%)=14.8%(二)无风险利率的估计通常认为，政府债券没冇违约风险，可以代表无风险利率。1.政府债券期限的选择12n通常选择法选择理由选择长期政府债券比较适宜。(1)普通股是长期的有价证券。(2)资本预算涉及的时间长。(3)长期政府债券的利率波动较小。2.选择票面利率或到期收益率通常选择法选择理由应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。不同时间发行的长期政府债券，具票面利率不同，有

8、时相差较大。长期政府债券的付息期不同，冇半年期或一年期等，还有到期一次还木付息的，因此，票面利率是不适宜的。市价3.选择名义利率或实际利率(1)通货膨胀的影响对利率的影响这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。两者的关系可表述如下式：1+r名义=(1+r实际)(1+通货膨胀率)对现金流量的影响如果金业对未來现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的彩响，那么这种现金流最称为实际现金流最。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系

9、为：名义现金流量二实际现金流量X(1+通货膨胀率)♦式中：n——相对于基期的期数1+10%1+3%-1=6.80%（2）决策分析的革本原则原则名义现金流最要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。【例题1•计算题】假设某方案的实际现金流量如表所示，名义折现率为10%,预计一年内的通货膨胀率为3%,求该方案各年现金流虽的现值合计。单位：万元时间第0年第1年第2年第3年实际现金流量-500250280180【答案】解法1：将名义现金流量