我国股票型开放式基金绩效的四因素模型分析

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1、学校代号：学号：密级：10532S1218W115湖南大学专业硕士学位论文我国股票型开放式基金绩效的四因素模型分析堂僮由遣厶姓刍；田咂昱蛭姓名壁驱整；睦国迭副熬援簦趱委基金圭廑!蕉漫明麴握IIlllIlllIlllIlllIIIIY2606269AnEmpiricalAnalysisonPerformanceofOpen．endedEquityFundsinChinathroughFour-factorCarhartModelbyYANGXinB．F．(HunanUniversity)201Athesissubmittedinpartialsatisfa

2、ctionoftherequirementsforthedegreeofMasteroffinancelnFinanceintheGraduateschoolofHunanUniversitySupervisorAssociateProfessorLuGuoqingApril，2014湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声

3、明的法律后果由本人承担。作者签名：p份气日期：1幻)午年6月f日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密嘶(请在以上相应方框内打“、／”)作者签名：‘p听日期：沙l悔6月厂日导师签名：侬＼甸钙日期：汐c恬6月歹日摘要21世纪以来，我国国民经济水平增长迅

4、速，全国经济总量不断上升。作为金融市场重要组成部分的证券基金市场也获得长足的发展，无论是其规模、产品种类、基金数量都迅速膨胀，并且在不断自我进步与完善，越来越获得广大投资者的认可与喜爱。根据中国证券投资基金业协会统计，截止2013年11月29日，公募基金总数为1505只，净值总额为29169．87亿元。其中开放式基金有1371只，净值总额为26938．05亿元；股票型开放式基金为604只，净值总额为11352．61亿元，其数量与净值总额分别占比重为44．06％与42．14％。随着越来越多的市场参与者对我国股票型开放式基金进行投资，如何有效的评价其绩效并建

5、立其相应科学的体系便成为非常迫切且实际的问题，对于投资者、监管者与研究学者都具有十分现实与理论意义。本文选择利用Carhart四因素模型通过实证研究我国股票型开放式基金的绩效水平，其是在Fama．French三因素模型的基础上增加了动量因子构建而成，有效弥补了之前模型无法解释市场动量效应的缺陷。四因素模型从市场风险、规模、价值与动量效应四个方面综合评价基金的绩效，能够比其他已有实证模型从更全面广泛的视野去分析基金绩效的贡献来源与变动程度，定能够为我国研究股票型开放式基金绩效提供有力的实证模型与理论依据。在实证过程中，本文选取2009年1月1日之前成立的符

6、合观察要求的39支股票型开放式基金作为研究对象，通过相关数据处理构建模型因子，从绩效表现与贡献来源等多个方面进行实证研究，不仅分析各因子在模型运用中的作用，还比较其相对于三因素模型所体现的优势与改进。通过实证可以发现，我国股票型开放式基金在观察期内在总体上击败市场，绝大部分单个基金也表现优秀，基金经理投资行为是有效的。并且四因素模型能够较好拟合我国基金市场数据，获得较好拟合优度与统计量显著性。在分析结果上与著名第三方评级机构晨星基金评级有较高一致性，无论是风格、策略与星级排名都相符合，一定程度上说明四因素模型对我国证券市场具有足够适用性。但即使是四因素模

7、型仍然有其不足，对基金绩效的影响因子绝不止四个，究竟真正完善的绩效模型是何种形式，改进现有的实证模型需要得到进一步的研究。关键词：股票型开放式基金；Carhart四因素模型；基金绩效；晨星评级我国股票型开放式基金绩效的四因素模型分析AbstractSincethe21stcentury，thelevelandamountofournationaleconomyarerisingrapidly．Asanimportantpartofthefinancialsecuritiesmarket，fundmarkethasachievedgreatdevelopm

8、ent，allofitsscale，productvariety，fundqua