股权结构与股价崩盘风险——基于中国上市公司的实证研究

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时间:2019-03-06

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1、学校代码10125专业代码0202Z1硕士学位论文题目股权结构与股价崩盘风险——基于中国上市公司的实证研究姓名高雅专业金融工程研究方向公司金融所属学院财政金融学院指导教师李燕平二〇一八年六月九日UniversityCode10125MajorCode0202Z1ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleOwnershipStructureandStockPriceCrash—EmpiricalEvidencebasedonChineseListedCompanies

2、NameGaoYaMajorFinancialEngineeringResearchOrientationCorporateFinanceSchoolFacultyofFinanceandBankingSupervisorLiYanpingJune9,2018学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担

3、。学位论文作者签名:日期:年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□,不保密□。在年解密后适用本授权书。(请在以上方框内打“√”)学位论文作者签名:指导教师签名:日期:年月日日期:年月日1山西财经大学硕士学位论文2摘要中国经济稳中向进,稳中求好,成为全球第二大经济体,但金融体系

4、的改革却滞后于市场发展速度,尤其是资本市场的发展不完善,股价暴跌,全线跌停,资本瞬间蒸发的情况屡屡发生,从2015年“股灾”开始,公司股价崩盘风险逐渐成为学术界的研究焦点。股价崩盘风险的外在表现是公司股价急剧下跌,其内在逻辑是公司管理层的一些机会主义行为造成不利信息的隐藏,增加了信息不对称性。可能起到对管理层监督作用的是大股东和机构投资者,他们或监督管理层行为,或与管理层合谋,而股权结构决定着大股东、管理层、机构投资者等公司相关主体的利益分配和行为动机,决定着公司治理水平和内控机制,从而影响公司各类信息的传播效率和不利信息隐藏的便捷性,最终对股价崩

5、盘产生影响。因此本文研究股权结构(大股东持股、管理层持股和机构持股)对股价崩盘风险的影响。理论方面,系统梳理股价崩盘风险的成因和后果,分别阐述了大股东持股、管理层持股和机构持股对股价崩盘的理论分析。实证方面,本文选取了2003-2016年中国上市公司的数据作为研究样本,数据整理和筛选后,运用主流文献中使用的相关变量进行面板回归,得出以下结论:第一大股东持股比例显著降低了股价崩盘风险,且在两职分离的公司中,这种负相关关系更加显著;管理层持股比例和机构投资者持股比例都显著增加了股价崩盘风险;大股东与股价崩盘风险之间是通过“利益趋同效应”起作用;代理成本

6、是管理层持股、机构持股与股价崩盘关系的中介变量,管理层持股、机构持股增加了代理成本,最终提高了股价崩盘风险。本文的创新之处主要表现在以下两方面:研究视角的创新,本文从股权结构角度出发来分析研究股价崩盘风险的成因,丰富了股价崩盘风险领域的研究。研究内容的创新,在股权结构与股价崩盘风险关系研究的基础上,本文创造性地提出了前者对后者可能的影响渠道机制和中介效应,并且通过实证研究进行了验证,丰富了股权结构与股价崩盘风险关系的研究,并为公司通过改变股权结构和相关的中介变量最终降低股价崩盘风险提供了一定的思路,具有一定的现实意义。关键词:股权结构,股价崩盘风险

7、,中介效应1ABSTRACTChina'seconomyismovingsteadilyandsteadily,andhasbecomethesecondlargesteconomyintheworld.However,thereformoffinancialsystemhaslaggedbehindthespeedofmarketdevelopment,especiallythedevelopmentofcapitalmarketisnotperfect.Fromthebeginningof2015"crash",stockpricecrasho

8、flistedcompanieshasgraduallybecomethefocusofacademicresearch.

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《股权结构与股价崩盘风险——基于中国上市公司的实证研究》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在学术论文-天天文库

1、学校代码10125专业代码0202Z1硕士学位论文题目股权结构与股价崩盘风险——基于中国上市公司的实证研究姓名高雅专业金融工程研究方向公司金融所属学院财政金融学院指导教师李燕平二〇一八年六月九日UniversityCode10125MajorCode0202Z1ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleOwnershipStructureandStockPriceCrash—EmpiricalEvidencebasedonChineseListedCompanies

2、NameGaoYaMajorFinancialEngineeringResearchOrientationCorporateFinanceSchoolFacultyofFinanceandBankingSupervisorLiYanpingJune9,2018学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担

3、。学位论文作者签名:日期:年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□,不保密□。在年解密后适用本授权书。(请在以上方框内打“√”)学位论文作者签名:指导教师签名:日期:年月日日期:年月日1山西财经大学硕士学位论文2摘要中国经济稳中向进,稳中求好,成为全球第二大经济体,但金融体系

4、的改革却滞后于市场发展速度,尤其是资本市场的发展不完善,股价暴跌,全线跌停,资本瞬间蒸发的情况屡屡发生,从2015年“股灾”开始,公司股价崩盘风险逐渐成为学术界的研究焦点。股价崩盘风险的外在表现是公司股价急剧下跌,其内在逻辑是公司管理层的一些机会主义行为造成不利信息的隐藏,增加了信息不对称性。可能起到对管理层监督作用的是大股东和机构投资者,他们或监督管理层行为,或与管理层合谋,而股权结构决定着大股东、管理层、机构投资者等公司相关主体的利益分配和行为动机,决定着公司治理水平和内控机制,从而影响公司各类信息的传播效率和不利信息隐藏的便捷性,最终对股价崩

5、盘产生影响。因此本文研究股权结构(大股东持股、管理层持股和机构持股)对股价崩盘风险的影响。理论方面,系统梳理股价崩盘风险的成因和后果,分别阐述了大股东持股、管理层持股和机构持股对股价崩盘的理论分析。实证方面,本文选取了2003-2016年中国上市公司的数据作为研究样本,数据整理和筛选后,运用主流文献中使用的相关变量进行面板回归,得出以下结论:第一大股东持股比例显著降低了股价崩盘风险,且在两职分离的公司中,这种负相关关系更加显著;管理层持股比例和机构投资者持股比例都显著增加了股价崩盘风险;大股东与股价崩盘风险之间是通过“利益趋同效应”起作用;代理成本

6、是管理层持股、机构持股与股价崩盘关系的中介变量,管理层持股、机构持股增加了代理成本,最终提高了股价崩盘风险。本文的创新之处主要表现在以下两方面:研究视角的创新,本文从股权结构角度出发来分析研究股价崩盘风险的成因,丰富了股价崩盘风险领域的研究。研究内容的创新,在股权结构与股价崩盘风险关系研究的基础上,本文创造性地提出了前者对后者可能的影响渠道机制和中介效应,并且通过实证研究进行了验证,丰富了股权结构与股价崩盘风险关系的研究,并为公司通过改变股权结构和相关的中介变量最终降低股价崩盘风险提供了一定的思路,具有一定的现实意义。关键词:股权结构,股价崩盘风险

7、,中介效应1ABSTRACTChina'seconomyismovingsteadilyandsteadily,andhasbecomethesecondlargesteconomyintheworld.However,thereformoffinancialsystemhaslaggedbehindthespeedofmarketdevelopment,especiallythedevelopmentofcapitalmarketisnotperfect.Fromthebeginningof2015"crash",stockpricecrasho

8、flistedcompanieshasgraduallybecomethefocusofacademicresearch.

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