管理层业绩预告与公司股价崩盘风险实证研究

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1、硕士学位论文管理层业绩预告与公司股价崩盘风险实证研究作者姓名王琦馨学科专业企业管理指导教师陈远志副教授所在学院工商管理学院论文提交日期2018年4月20日AStudyoftheEffectofManagementPerformanceForecastonStockPriceCrashRiskADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：WangQixinSupervisor：Prof.ChenYuanzhiSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou,China2分类

2、号：F230学校代号：10561学号：201520124089华南理工大学硕士学位论文管理层业绩预告与公司股价崩盘风险实证研究作者姓名：王琦馨指导教师姓名、职称：陈远志副教授申请学位级别：硕士学科专业名称：企业管理研究方向：管理层业绩预告与公司股价崩盘风险实证研究论文提交日期：2018年4月20日论文答辩日期：2018年5月31日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：杨建辉委员：曹晓丽陈鹏摘要股票价格的暴涨与暴跌，是资本市场的重要现象。股票价格的暴跌所导致的崩盘风险积聚，在相当程度上对资本市场的平稳运行与投资者的财产安全造成了不利影

3、响，故而监管部门、投资者以及学术领域对该种现象进行了广泛关注。2017年初辉山乳业(06863.HK)、2017年中旬贝因美(002570.SZ)的股价崩盘事件均表明股价崩盘对市场的剧烈危害，在现阶段金融风险累积的背景下，深入对股价崩盘风险的研究具有降低金融风险、助于资本市场健康发展的理论与现实意义。具有自愿性与强制性双重属性的业绩预告，随着学术界对股价崩盘研究的深入，逐渐纳入学者研究的范围之中。BallandShivakumar(2008)指出强制性信息披露并不是最新消息的主要来源，Beyeretal.(2010)亦指出相较于年度报告等只能解释季度性股价收益率

4、方差12%的部分，业绩预告却可以解释其中55%的部分。本文在分析股价崩盘风险三种成因的基础上，梳理业绩预告动机、特征、后果的理论框架、公司治理及机构持股的研究成果，并据此提出五类假设。并在此基础上定义变量并设计实证研究模型。以2007年-2016年我国A股全部上市公司为研究对象，收集公司年度观测数值，并进行描述性统计、相关性分析、单因素分析、多元回归分析，从公司层面的股价崩盘风险成因出发，对我国上市公司业绩预告与股价未来崩盘风险之间的关系进行实证研究，并对二者关系是否受到公司治理水平、机构持股比例的影响进行检验。通过研究发现，业绩预告与股价崩盘风险之间有相关关系

5、。“好消息”类型的业绩预告对股价崩盘风险具有正向显著影响，而“坏消息”类型的业绩预告对股价崩盘风险具有负向显著影响。业绩预告的净利润水平与股价崩盘风险之间呈正相关关系，业绩预告偏差与股价崩盘风险之间呈负相关关系。公司治理与机构持股均显著削弱了业绩预告的净利润水平与股价崩盘风险之间的相关关系。在倾向值匹配、变更样本范围的划分、延长预测窗口期后，本文结论仍然成立。关键词：业绩预告；股价崩盘风险；公司治理；机构投资者；信息不对称IAbstractThesharpriseandfallofstockpriceisanimportantphenomenonincapita

6、lmarket.Theaccumulationofthecrashriskhasanegativeimpactontheoperationofthecapitalmarketandthesecurityoftheinvestor’sproperty.Therefore,regulators,investorsandscholarspayattentiontothephenomenon.Inthebeginningof2017,thecrashofBeingmate(06863.HK)showedthatthecrashriskwasharmfultothecap

7、italmarket.Underthebackgroundofaccumulationoffinancialrisk,theresearchonthecrashriskhastheoreticalandpracticalsignificance.BallandShivakumar(2008)proposesthatmandatorydisclosureisnotthemainsourceofthelatestnews.Beyeretal.(2010)alsoproposesthatcomparedtotheannualreportwhichcanonlyexpl

8、ain12%oftheq