公司治理与股价崩盘风险——基于某股上市房地产企业的实证-研究

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1、第5章研究结论与政策建议..............................315.1研究结论.................................................315.2政策建议.................................................32第6章研究局限性、不足与未来展望.....................336.1研究局限性与不足.........................................336.2未来展望.......................................

2、........34参考文献................................................35附录A负极限收益与公司治理变量的相关系数...............37致谢....................................................38个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果................39第1章引言1.1研究背景和意义1.1.1研究背景本文主要以国际金融危机对资本市场的冲击和中国房地产价格的迅速上涨为研究背景。2008年，由美国次级债务危机引发的全球性金融危机迅速蔓延开来，使得全球各大股市遭受

3、重大冲击，许多公司股价暴跌，资产价值巨幅缩水，引发投资者的恐慌，投资者信心严重受损，悲观情绪在资本市场弥漫。直到如今，世界经济依然没有完全走出这次危机的阴影。金融危机引发的大量公司股价暴跌的现象是由系统性、市场层面的冲击所造成的；然而，不光是在金融危机期间，即使是在日常交易甚至资本市场繁荣时，许多公司的股价也会时常出现暴跌甚至崩盘的现象，这不禁让人们思考，为什么股票价格会出现突然性的暴跌（崩盘）呢？股价暴跌（崩盘）背后的成因是什么呢？此外，2008年美国爆发的金融危机肇始于美国房地产市场的次级抵押债务（subprimemortgage）危机。房地产市场一直是世界各国举足轻重的市场，其价值巨大

4、，牵涉众多行业，信贷投放量额度非常高，因此，“牵一发而动全身”，房地产市场的波动总是牵动着一个国家资本市场的稳定和金融安全。历史上，日本、西班牙等国家都经历过房地产市场过热的时期，而在市场泡沫破裂过后，产能过剩、债务违约等后遗症则使经济陷入长期的萧条之中。自从取消福利分房，实行住房制度改革后，我国的房地产市场一直处于迅猛的发展中；近年来，特别是2008年以后，我国的房地产价格大幅上升，许多学者表示担忧，认为房地长市场投资过热，局部市场的房地产价格下跌风险很大。而最近，杭州市部分楼盘爆发的降价潮以及市场对银行收紧房地产企业贷款的传言更是加重了投资者对房地产市场的疑虑。因此，在这两种背景交织下，

5、中国上市房地产会出现股价暴跌甚至崩盘的现象吗？中国上市房地产企业面临的股价崩盘风险究竟如何呢？中国上市房地产企业面临的股价崩盘风险跟什么因素有关呢？这些问题显然是上述两大背景下顺理成章应该研究和关注的问题。11.1.2研究意义“股价暴跌”是资本市场一种十分极端也不可被忽视的重要现象，其对资本市场的健康运转和发展极具破坏力，严重影响资源配置效率，最终侵蚀投资者的财富，冲击实体经济。在方法论上，对极端现象的研究很多时候可以给研究者提供一种独特的研究环境和研究视角，进而有助于加深对事物本质的理解。“股价暴跌风险”（stockpricecrashrisk）是“股价暴跌（崩盘）”的预警指标，主要利用股

6、票回报率在统计学上的分布特征来反映公司层面股价发生暴跌的倾向性和可能性。因而，通过这一指标，可以精确地、定量地研究“股价崩盘”现象。研究“股价崩盘风险”在理论和实践上都具有极其重要的意义。理论上，研究股价崩盘风险，可以有效地分析股价崩盘生成的内在原因和微观机理，从行借助这一极端的“市场异象”进一步检验、完善和发展相关金融、财务理论。实践上，清楚了股价崩盘生成的内在原因和微观机理便可以有针对性提出和设计相关制度和机制，来尽可能地降低股价崩盘风险，预防“股价崩盘”这种破坏性现象的发生。另外，监管层可以有针对性地对相关企业实施干预和指导，规范问题公司的行为，防患于未然，避免悲剧的发生。所以，研究股

7、价崩盘风险可以有效的帮助保护投资者权益，完善监管机制和法规，促进资本市场健康发展。对于本文来讲，笔者考察了中国上市房地产面临的股价崩盘风险以及其公司治理对股价崩盘风险的影响。具体研究意义主要有以下三点：（1）有助于了解中国上市房地产企业公司治理对股价崩盘风险的影响和作用；（2）有助于帮助中国上市房地产企业完善公司治理，降低股价崩盘风险；（3）有助于帮助监管当局对中国上市房地产企业进行有效的监管和指导。1.2研