有色行业2019年度策略：守正出奇，关注国内外宏观经济预期共振下的贵金属投资机会

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1、长城证券2目录1.2018行情回顾：金属价格下跌拖累股价走势有色板块跌幅位居A股前三51.1有色板块跌幅居前贵金属年末表现抢眼51.2金属价格拖累盈利能力投资情绪拉低估值水平61.3基本金属走势低迷小金属品种分化明显72.2019行业展望：多数金属价格有望保持稳定投资情绪或将温和复苏93.2019投资策略：贵金属有望走出靓丽表现关注低库存带来的铜价高弹性博弈机会113.1贵金属：国内外宏观经济不确定性双加持有望助推贵金属走出独立行情113.2基本金属：铜供需结构进一步收紧低位库存带来铜价高弹性143.3小金属：关注环保督

2、查带来的稀土阶段性投资机会174.重点推荐标的194.1银泰资源：黄金黑马峥嵘初现194.2金贵银业：白银冶炼巨头优质资源持续拓展204.3江西铜业：国内铜产业链龙头铜价上涨高弹性品种214.4紫金矿业：低估值铸就安全边际海外矿山值得期待22投资建议：23长城证券3图表目录图1：2图2：2图3：2图4：2图5：2图6：图7：图8：图9：图10：图11：图12：图13：图14：图15：图16：图17：图18：图19：图20：图21：图22：图23：图24：图25：图26：图27：图28：图29：图30：图31：图32：图3

3、3：图34：图35：图36：图37：图38：图39：图40：图41：图42：018年度上证综指&有色金属行业指数走势5018年度有色子板块（中信三级）涨跌幅对比5018年度中信一级行业涨跌幅对比5013-2018有色金属三季度营业收入（亿元）6013-2018有色金属三季度归母净利润（亿元）6中信有色金属行业三季度PE6中信有色金属行业三季度PB6有色金属行业主要营业收入（亿元）及累计同比6有色金属行业利润总额（亿元）及累计同比62018年度有色行业上市公司涨跌幅排名72018.01.01-2018.12.31氧化铌价格

4、（元/公斤）72018.01.01-2018.12.31金红石价格（元/吨）72018.01.01-2018.12.31钒铁价格（元/吨）82018.01.01-2018.12.31五氧化二钒价格（元/吨）8各国GDP增速对比9各国制造业PMI对比9我国社融数据9我国M1&M2数据9基建投资额及增速10房地产投资状况10IMF下调2019年全球主要经济体增速预期（）11VIX恐慌指数大幅上升11美国经济周期12不同货币计价金价（以1992.07.01作为基准100）12卢布贬值改变卢布计价黄金走势12GDP增速（%）显示

5、中国经济仍处于下行通道13人民币贬值压力持续13全球精炼铜产量及同比增速14中国精炼铜产量及同比增速14精炼铜冶炼费（TC/RC）价格走势15我国废铜进口数量(吨)152018年11月我国废铜进口来源15我国汽车产量及增速16我国新能源汽车产量及增速16电网基建投资及累计同比16主要家电产量累计同比增速16LME铜价及总库存16稀土行情主要由政策驱动18银泰资源2013-2018Q3营业收入情况19银泰资源2013-2018Q3归母净利润情况19金贵银业2013-2018Q3营业收入情况20金贵银业2013-2018Q3

6、归母净利润情况20长城证券4图43：图44：图45：图46：江西铜业2013-2018Q3营业收入情况21江西铜业2013-2018Q3归母净利润情况21紫金矿业2013-2018Q3营业收入情况22紫金矿业2013-2018Q3归母净利润情况22表1：2018年度有色行业贵金属&基本金属&小金属价格与涨跌情况8表2：2019年国内铜矿增产情况14表3：废铜相关政策梳理15表4：2008-2017年全球主要国家稀土产量（REO，万吨）17表5：我国稀土供需平衡表（单位：吨）17表6：银泰资源矿产资源储量（截止2018半年

7、报）19表7：金贵银业矿山保有资源储量（截止2018半年报）20表8：金贵银业生产情况20表9：2015-2018年公司主要产品产量情况21表10：公司铜矿业务项目22表11：重点推荐公司及盈利预测231.2018行情回顾：金属价格下跌拖累股价走势有色板块跌幅位居A股前三1.1有色板块跌幅居前贵金属年末表现抢眼2018年度上证综指跌幅为-24.59%，有色金属板块整体跌幅为-40.93%，跑输上证指数16.34个百分点。在有色子板块中，贵金属受全球避险情绪刺激抗跌属性显现，年末表现较为抢眼，全年下跌-20.54%跌幅最小

8、；而镍钴板块受新能源产业链的库存去化影响持续低迷，下跌-50.84%跌幅最大；锡锑、铜、稀有金属Ⅲ、铅锌、铝板块分别下跌-27.73%、-39.67%、-43.16%、-44.12%、-49.31%。图1：2018年度上证综指&有色金属行业指数走势图2：2018年度有色子板块（中信三级）涨跌幅对比资料来源：WIND长