2019社服行业年度策略：守正出奇，待时而动.docx

《2019社服行业年度策略：守正出奇，待时而动.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录•1.投资策略：守正出奇，待时而动•2.免税：行业空间打开，寡头格局夯实•3.人服：灵工行业发展潜力大，推荐科锐国际•4.休闲景区：推荐演艺龙头宋城演艺，关注中青旅•5.自然景区：内生外延双轮驱动，转型迫在眉睫•6.餐饮：火锅发展如火如荼，龙头扩张大有可为•7.酒店：轻资产扩张强劲，中长期提价趋势延续•8.出境游：回暖趋势延续，把握估值修复•9.教育：政策逐渐清晰，行业迎来发展机遇•10.新兴服务业崛起•11.重点公司盈利预测及估值•12.风险提示1.1.社服板块18Q3继续高成长，中长期景气度延续①18年初到现在，板块受到市场情绪、宏观经济波动等多重

2、因素影响，但整体表现依旧较强劲；②在基本面上，18Q1-3基本验证了我们年初策略报告《黎明已至，趁势而上》指出板块全面开花的观点，当前我们依然维持社服板块中长期景气度延续的观点。图1：休闲服务板块今年整体表现好于大盘图2：2018年至今（11/30）社服板块涨跌幅排名第26500600055005000450040003500万得全A休闲服务0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%2018年初至今（11/30）累计涨跌幅（%）银休医非计农食房国交建钢建采家商公化纺通汽机电轻传综有电行闲药银算林品地防通筑铁筑掘用业用工

3、织信车械气工媒合色子3000服生金机牧饮产军运装材电贸事服设设制金2018/012018/032018/052018/072018/092018/11务物融渔料工输饰料器易业装备备造属资料来源：Wind，资料来源：Wind，图5：2018Q1-333家标的共计实现营收287亿元/+21.62%，增速有所提升图6：2018Q1-3完成归母净利润21.11亿元/+28.55%资料来源：Wind，安信证券研究中心•申万分类的33家社服标的来看，17年实现归母净利91.2亿元/+36.4%，增速反弹向上并超过30%；•18Q1-3实现营收1046亿元/

4、+23.9%，完成归母净利润91.3亿元/+27.2%，板块继续实现高增长，主要在国旅业绩增长42%+酒店提价叠加产品结构优化+休闲景区行业继续景气共同作用下继续实现高成长；图3：33家社服标的2017全年合计实现营收1166.47亿元/+23.27%图4：33家社服标的2017全年合计实现归母净利91.15亿元/+36.42%1.1.17&18Q1-3板块业绩继续高增长，盈利能力提升•短期旅游发展依旧向好：18年H1，国内旅游人数同比继续增长11.4%，旅游业总收入实现增长12.5%；•中长期看，受益二三四线人群可支配收入提升，旅游业消费升级仍有望延续：

5、2017年主要一二线城市人均GDP已经超过10000元，对应成熟度假市场；大多数三四线城市人均GDP也已超过5000元，逐步迈入度假游市场；剩余西藏/贵州/云南/甘肃人均GDP接近5000元，有望跨过休闲游市场迈入度假游市场，有望推动国内整体出游人数及景区收入的进一步增长。1.1.旅游行业：18年旅游市场依旧向好，消费升级“价”值主导（%）资料来源：国家旅游局，安信证券研究中心表1：2017-2020年我国旅游总收入CAGR预计约10.06%2017年2018年H12020年(规划)国内旅游人数（亿）50.0/+12.8%28.3/+11.4%67.00入

6、境旅游人数（亿）2.70/+3.1%1.41/+6.9%1.50出境旅游人数（亿）1.31/+7.0%0.71/+15%1.50旅游业总收入（万亿）5.40/+15.1%2.45/+12.5%7.0旅游投资规模（万亿）1.5-2.0旅游业总收入CAGR10.06%图7：国内三四线城市人均GDP已经跨过5000元大关，推动国内度假游发展资料来源：Wind，资料来源：Wind，安信证券研究中心1.1.当下社服板块估值•截止18年11月30日，社服板块PETTM（26.51x）已接近2000年以来的历史最低位（25.78x）；•板块内较多在18年初估值较高的成

7、长型龙头标的，目前均已进入了具有中长期配臵的合理价位区间。图8：截止18/11/30，社服板块估值相比18年初高位已下调39%，板块估值处于近18年的低点万得全APE_TTM休闲服务PE-TTM休闲服务PE-TTM历史均值56.78x板块估值历史均值43.7425.78x板块估值历史最低点26.5114012010080604020020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720181.1.19年板块投资策略&重点标的•19年板块投资策略：短期18Q3虽受

8、宏观影响估值有所回调，但板块内优质龙头的中长期成长逻辑及竞争格局均