2019年A股策略报告：漫漫熊途，守正出奇

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1、目录摘要1一、2018年指数走势11.1、市场表现11.2、价格情况31.3、市场估值现状4二、行业板块表现——年度热点行业板块6三、市场和行业经营现状7四、2018年A股经济环境较为疲软94.1、欧强美弱下人民币紧平衡94.2、经济下行压力增大11五、2019策略——“探底→回升”135.1、去杠杆→稳杠杆→加杠杆135.2、经营增速回升决定底部145.3、未来一年市场资金压力大155.4、蓝筹不稳&题材谨慎19六、结论19摘要1.2018年两市分化，各指数下跌方向一致，步调较为同步，但幅度差别较大，上证年度跌幅较大，与2017年的蓝筹行情不同的是，2018年上证综指收报-21.4

2、4%，上证50指数跌幅最小，达到15.19%。深证与中小板指数表现较差，跌幅分别为31.23%和34.10%。创业板整体强于深圳其他版块，指数全年下跌，但跌幅为25.87%，与上证跌幅接近，小于深证。2.两市市值45.36万亿元，比年初下降15.60%，流通市值36.74万亿元，其中沪市总市值27.97万亿元，深市17.40万亿元。两市经历了2015年至今的大量发行，上市公司家数达到上海1449家，深圳2132家，共计3581家，比2017年增加近100家。3.从现在的平均股价来看，按照算术平均股价计算，当前股价较年初下跌幅度超过20%，深证和中小板跌幅超过30%。4.当前股价整体偏

3、高，低价股占比较高，这是一个好的现象，但2-5元个股占比仍较低，5元以上个股占比较高，整体股价仍有下行空间。整体来看，估值已经出现低点，但距离历史估值低估区域仍有较大距离。5.行业方面，全年整体下跌居多，上涨行业板块只有4个，水泥制造涨幅领先为2.10%，机场（+0.75%）、石油化工（+0.64%）和旅游综合（+0.52%）收报正值。6.2018年市场表现较差的板块主要有园林工程、环保工程及服务和金属制品，跌幅分别为47%、46%和44%。7.“保7”虽然可能是个伪命题，但市场对人民币稳定的预期将会带来资产价格的升高，这对于等待外来资金的国内市场来说，将会是一个不错的信号，也就是说

4、如果在未来一段时间人民币汇率距“7”较远，那么市场情绪将会受到一定的提振。8.在M2增速降低至8%后，货币的增速已经滞后于经济增长的反应。在2005年至今的14年中，M2增速创出新低，而M1增速达到1.5%，处于历史低位，基础货币增长有一定的停滞迹象，这对下行的国内经济来说，将会造成融资的重度滑坡。9.在GDP增速下台阶的过程中，货币对经济的拉动又起到了一定的掣肘效应，积极财政政策应当出现更加积极的变化。去杠杆、减通道压缩了银行投放非银的资金，减少了资金在金融体系内部的空转，资金大量从表外回表，同时提高了金融市场利率。1.站在现在的角度看市场面临的资金压力，主要有定增解禁、股权质押和

5、商誉减值，以及未来科创板资金的分流等。在未降息的背景下，市场对货币供应不断增加，而“钱荒”依旧存在的境况做出了向下的市场反应，而这其中对蓝筹股影响更大，2.而题材则有更多需要关注的方面，比如经历了“9成”跌幅后，一些中小创实质已经入低估区域，只是上市公司的净利润尚未反应出来，未来随着相关扶持政策的出台，上市公司的净利润增长也将逐步实现。一、2018年指数走势1.1、市场表现图1-1：2018年四大指数走势数据来源：Wind，神华研究院图1-2：2018年两市市值情况数据来源：Wind，神华研究院截至2018年12月17日，两市市值45.36万亿元，比年初下降15.60%，流通市值3

6、6.74万亿元，其中沪市总市值27.97万亿元，深市17.40万亿元。图1-3：两市上市公司家数数据来源：上交所，深交所两市经历了2015年至今的大量发行，上市公司家数达到上海1449家，深圳2132家，共计3581家，比2017年增加近100家。图1-4：两市主要指数涨幅数据来源：Wind，神华研究院2018年两市分化，各指数下跌方向一致，步调较为同步，但幅度差别较大，上证年度跌幅较大，与2017年的蓝筹行情不同的是，2018年上证综指收报-21.44%，上证50指数跌幅最小，达到15.19%。深证与中小板指数表现较差，跌幅分别为31.23%和34.10%。创业板整体强于深圳其他版

7、块，指数全年下跌，但跌幅为25.87%，与上证跌幅接近，小于深证。1.1、价格情况图1-5：两市股价分布从现在的平均股价来看，按照算术平均股价计算，当前股价较年初下跌幅度超过20%，深证和中小板跌幅超过30%。图1-6：平均股价年度下跌幅度数据来源：Wind，神华研究院将视野放大至历史历次底部的股价分布情况：数据来源：Wind，神华研究院当前股价整体偏高，低价股占比较高，这是一个好的现象，但2-5元个股占比仍较低，5元以上个股占比较高，整体股价仍有下行空间